《大钱细思：优秀投资者如何思考和决断》8.自下而上，细微入手

《大钱细思：优秀投资者如何思考和决断》读书笔记和读后感。自下而上，细微入手

少数人在宏观策略投资上获得了可观地财富

索罗斯有句话很有哲理，叫做我之所以有钱，就是因为我知道自己什么时候错了，大部分投资者都使用的是自上而下的投资策略，也就是先了解宏观，然后再找到适合于当下宏观的条件的行业，最后再去找行业中的好公司

• 但是作者说，效果并不理想，只有少数人在宏观策略投资上，获得了可观地财富
• 比如罗杰巴布森，他成功预测了29年股灾，还有索罗斯和保尔森，他们分别做空了英镑和次级债。作者年轻的时候，也醉心于宏观研究，但现在他对此不是特别感兴趣了。因为经济的定义，似乎并不固定，比如如果你实现不了GDP的目标，那么只要更改一下GDP的计算方式就可以了，把一些卖淫嫖娼，贩毒等非法行为也计入的话，那么GDP轻松就提高很多个百分点
• 所以如果GDP的计算定义，都不能确定的话，那么通过他来研究市场，自然也就效率不大。

宏观经济理论，无法解释股票的价格波动，作者说就好比我们玩的传话游戏，传着传着一句话就完全走样了

• 在经济和金融事件中，每个环节都可能存在着以讹传讹的误差。最后的结果也就谬以千里。所以这就要求投资者务必学会随机应变，不能够言听计从

在德崇证券预测数据

作者原来在德崇证券就负责预测数据，预测这些东西的方法其实很简单，就是根据过去推导未来

• 比如如果消费者物价每月平均增长0.2%，那么他也就预测下个月的数据是0.2%，如果一个公司的每股收益每年都上升10%，而去年同期是50美分，那么今年他就会预测为55美分
• 所以券商的预测方式其实非常简单，也非常粗暴。你看券商给的研究报告，基本上每股收益都是能够稳健增长的，但现实中几乎从未发生
• 作者也解释，他们也不愿意这么预测，但是没办法，就是有太多的客户愿意听这些不靠谱的结论

高税收等于强劲的经济吗

有的时候就更过分了，主题先行，也就是领导让他研究，减税对经济的好处，这是一个想当然的结果，但根据作者的研究，结论并非如此

• 在美国税率最高的41年到64年，是美国经济发展最快的时间段，而从80年代过后，税率大幅下降，但是经济增长却越来越慢了

预测如何赚到钱

预测未来需要同时具备两个条件，才能为你赚到钱，1是与他人的观点不同，2还得正确

• 再补充一个，还得是大概率胜算，换句话说，你即便猜对了，但大多数人也都猜对了，那么你也赚不到钱，反过来，你刻意的跟别人保持不同，但是自己的观点错了，那么你也会赔钱
• 所以这就要求我们，必须得猜那些特别难的东西，但还不能是小概率的东西
• 比如中国踢巴西，谁都知道巴西赢，那你也去说巴西赢，是没有任何意义的，问题来了，你敢押中国赢吗？这个概率就太低了。但在股票市场会有这样的机会
• 比如市场不断下跌，大家都没有信心了，我们去赌股市不完蛋，这个概率其实就是很大的。完全符合这3个条件。逆向，正确，大概率。所以这就是千载难逢的捡钱机会了。

价格变化的因果关系

基于相同信息去做预测，你很难产生不一样的想法， 所以你要想与众不同，得用一些其他的方法，你可以用一些追踪价格变化的因果关系，去发现，大众尚未掌握的一些要素。

• 比如在2020年，8-9月份黄金不断大涨的时候，我们就率先提出来，黄金价格跟美债走势负相关，当时美债已经在悄然回升了，所以黄金价格将很有可能变盘，让大家果断止盈了黄金
• 这就是你能够比别人多知道一点因果关系，然后能够提前行动。当然不可能每个投资都有这么清晰的因果关系，但这都不重要，你只要掌握你熟悉的投资中的因果关系就足够了。这足以保证你可以比别人先走一步

价格投资与价值投资

价格投资者关注的永远是价格上升，40买的，跌到35他就受不了卖出了，但如果是价值投资者， 他认为价值50块钱，那么从40跌到35，他应该更加兴奋的买入才对。只有当估值跌破价格之后，他才会离场而去。

• 所以这也是我们所说的左侧交易和右侧交易的问题，他完全是两套不同的玩法

• 千万不能混淆了，有些人基于价值买的，但是却拿不住止损了，还有的人基于价格买的，结果股票跌了，又开始学起巴菲特长期持有了，你那不叫价值投资，就叫长期被套

自下而上投资方法

作者举例，世界上最伟大的经济学家凯恩斯，在早期用了自上而下的投资方法，但是却产生了巨亏

• 在大萧条之前，他就破产过一次，在大萧条当中，他的个人资产蒸发了80%。他管理的英国剑桥大学国王基金，在整个20年代的表现也明显弱于指数。所以可谓是很失败

• 后来凯恩斯在投资上有了一个巨大的转变。这就是试着反向思考，自下而上，用微观视角，从企业出发

作者说对于公司个股的分析，要比经济分析简单的多。有些企业赚不赚钱，你是一眼就能看出来的，至于未来的增长，也基本上都是确定的

唯一需要你做的，就是等待一个相对有利的价格。而这个价格，很可能会在熊市的时候出现。所以最专业的投资者，一般在熊市的时候才会出手买股票，而在牛市的时候，都在积攒现金

不了解公司文化和国家法律不要轻易出手

作者这里面还举了一个投资中国公司嘉汉林业的例子，这算是一个反面教材了

• 当时一个朋友介绍，他投资了这家公司，他的财报显示，账面价值的一半，是利润的3倍，业绩很好。市盈率很低，很快他的股价开始上涨，同时他不断地发行新股，但发新股之后股价继续涨，这时候作者已经有点蒙圈了，觉得有点不合理，怎么可能生意那么好呢？甚至他声称的自己的砍伐量，已经超过其合法配额的6倍还要多
• 后来作者发现创始人和高管在套现，于是他也就开始减仓，但不久，金融危机股价暴跌，但更惨的还在后面，浑水公司做空嘉汉林业，说他财务造假，找到中间人自己卖给自己，捏造利润数据。最后该公司只能申请破产
• 作者在这件事上的反思是，当你不太了解一家公司的文化和一个国家的法律之后，不要轻易出手