《大钱细思：优秀投资者如何思考和决断》12.会计标准的缺陷

《大钱细思：优秀投资者如何思考和决断》读书笔记和读后感。会计标准的缺陷

通过美化掩盖了一些事实

虽然每天都有欺诈发生，但是刻意行骗的公司还是少数，大多数公司都是被迫去做美化，掩盖一些事实，这些公司的会计账目中，经常会有美化的痕迹

• 比如伪造收益，虚报现金流，或者调整应收账款，存货或者无形资产，实际上，只要公司想要，他们就可以在会计报表中，拼凑出任何一个数字，而且还会让他看上去比较合理。
• 财务报表中最不可信的，就是利润。息税前利润这个东西，水分太大了。调整一下应收账款和应付账款，这一年的利润就完全不一样了

优秀的研究员该如何发现财务欺诈

优秀的研究员该如何发现这里面的问题呢？就是我们必须要阅读三张报表：也就是资产负债表，利润表和现金流量表

• 会计采用的是复式记账法，所以一张报表被伪造，其他两张报表一定会留下痕迹

• 当你发现三张报表上的数字，对不上的时候，往往这里面就有问题了

  • 比如一家公司利润挺多的，增长也很快，但是现金流却差了好多。这就应该提出怀疑
  • 在投资圈里有句话，没有被现金流验证过的利润，都是低质量的
• 还比如看到他的利润率，还要看他的债务情况，也就是说同样都是赚30%，但你是靠着加杠杆赚出来的，那就比较令人担心

• 我们还有必要了解一下，他的资产和现金是否能够覆盖他的短期债务。你的现金流增速比债务增速低，那么就很可能会爆发出债务违约风险

  • 比如海航，华夏幸福，苏宁，这些公司都是这样，现金太少了，覆盖不了短期债务了，最后就只能暴雷

对于创新的公司，作者通常会关注四类问题

1. 是提前入账的销量
2. 收入的真实性
3. 将成本分摊到过去和未来
4. 未披露的负债

• 应收账款周转天数较高，或者正在上升，就是前两类问题的警示信号，公司经常在还没有收到钱的情况下，就把收入计入其中。还有的公司，故意延长固定资产折旧年限，从而降低成本

最危险的财务欺诈就是未披露的债务

• 比如安然公司将数十亿美元的负债，隐藏在具有特殊目的的实体项目当中。这种公司都有个特性，那就是脚注会比较多，也就是帮助财务报表使用者深入了解基本财务报表的内容

• 作者说一般脚注比较多的公司，他就不看了。这里面通常都有问题，他们写这么多脚注，目的就是试图在隐瞒什么。好让整张表看起来更合理一些。特别是去解释那些，明显异常或者超标的东西

• 作者举例，有个公司叫做弗莱德曼珠宝，他的财报中显示，应收账款和库存异常超标，说明他的销售肯定有问题，后来他重点看了现金流量表，发现，每年的现金流几乎都是负值，债务还在不断攀升。这说明他的收入，营运资金和账面价值很可能都是虚构的。而且公司还在不断地增发新股。原来是这家公司为购买珠宝的客户提供信贷，而且让一些信誉不佳的客户赊账消费，还把还款周期从30天变成了90天。这其实就非常危险了

• 还比如一家医美公司，做香水业务，当时估值很低只有8倍市盈率，但他的销售额很大，利润却很低，毛利率11%，净利率只有1.2%，按说分销业务薄利多销也正常，但是你的前提是得多销，怎么体现多销呢？就得看周转率，其他的同类公司，人家库存周转周期是33天，而这家公司的库存周转需要135天，作者甚至担心，香水会不会过期变质。然后他就跟这家公司的老板打听库存原因，但是他发现，公司竟然一问三不知。而且更诡异的是，这家公司过去两年，净利润是250万美元和700万美元，增长很快，但是现金却分别流出3400万美元和2700万美元。还更换了三家会计师事务所为他们来做审计报告。作者分析之后，便放弃了投资这家公司的打算，后来没多久，公司仓库就遭遇大火，该公司向保险公司理赔，而保险公司以人为纵火为由，拒绝理赔，后来他们又行贿消防官员，企图更改报告，结果被对方报警，最终公司只能申请破产

• 所以这些故事告诉我们一个道理，事出古怪必有妖，当一切不合理的东西同时出现的时候，我们可能短期不知道是怎么回事，但是至少可以选择不投。通常最后都会有问题

还有一个例子，是造假息税前利润的，有些人说息税前利润不能被操纵，但是却可以被夸大

• 比如世通公司，当年是美国最著名的通讯商之一，当年由于竞争激烈，所以大家都在下调话费，于是世通公司的销售收入也下降了10%，他说自己的线路成本上升了10亿美元。但后来美国证监会调查显示，他的实际线路成本被低估了30亿美元。其中27亿还被计入了资本，而不是成本开销。他通过这种手段，来隐秘的摊销掉成本。尽量做高自己的息税前利润。这个事怎么败露的呢，是因为他不断上升的债务出卖了他，他的长期债务从2000年底的177亿美元，1年多就飙升到了410亿美元，在2002年7月，公司只能申请破产。他们一开始也是死鸭子嘴硬，死不认为这些是成本开销，但这些都没有用，债务已经说明一切了