《大钱细思：优秀投资者如何思考和决断》15.多少债务才算多

《大钱细思：优秀投资者如何思考和决断》读书笔记和读后感。多少债务才算多。重要的不是在你状态好时你的表现有多好，而是当你状态不好时你的表现有多好。

企业的失败多种多样，但是压死骆驼的最后一根稻草，往往是负债过高。当借贷者渴望借钱，银行也愿意放贷的时候，一切都很美好，但是一旦经济逆转，开始衰退，公司最好的保护，便是拥有大量的现金。如果你发现一个公司，只能通过低价出售资产，来实现唯一的现金流入的时候，那么这个公司也就基本快走到头了。

资产净值为正数就安全吗

那么是不是说，负债超过资产的公司就都不能投资了呢？作者说也并不是如此

• 比如穆迪公司，他的负债就超过有形资产，但是他却依然可以投资，甚至2021年的巴菲特的重仓股里依然有穆迪的位置，是股神的第六大重仓股。之所以这样是因为，穆迪可以有强劲的现金流和强大的无形资产做保证。这些资产，大多数都没有体现在资产负债表上。他利用着垄断资源，不断地创造收入。就如同一棵摇钱树一样。所以这时候，负债就没那么可怕

商誉

竞争护城河和强大的品牌，是真正的长期无形资产，如果没有他们，那么商誉就是极其脆弱的，最令人担忧的是负债雪球，公司不断的进行融资并购，在交易狂热的时候，管理层很少有时间去了解公司经营状况。

资产负债表上的商誉可以反应公司的长期无形资产价值，这是评估并购价格的重要线索，这个东西会计是也很难说清楚。

商誉这个东西比较虚，一般交易的溢价部分都可以算是商誉，那么到底有没有这个价值呢？这就不好说了

• 比如有人收购一家公司，怎么做价？如果按照桌椅板凳和电脑卖，连100万都不值，这就是我们的公允价值，但是我们每年能创造几千万的利润，于是有人能开到了10个亿的卖身钱，那么这个钱减去公允价值的那100万，剩下的差额，就只能计入对方资产负债表中的商誉
• 会计师是无法衡量长期价值的，未来如果我们能够提供更多的利润，那么就直接能反应到收购方的利润上，如果我们业绩没达标，越来越少了，那么商誉这个东西也就减值了。相当于资产缩水
• 作者也举例，有个公司，疯狂的并购，资产和负债同时快速飙升，后来出现了问题。经济逆转，需求下降，扩大出来的产能都卖不掉了，营收现金流消失了，公司只好申请破产
• 还有一家公司，他的流动资产是流动负债的2倍，看起来还好，但是仔细分析，流动资产是存货和应收账款，而不是现金，所以最后销量大幅下滑之后，就出现了巨额负债无法偿还的情况。短期借款飙升。最后只能那股票抵押债务，股票数量大增，股价暴跌了98%

负债累累的航空业

还有一些重资产行业，比如房地产，能源，公用事业等等，都是容易负债累累的地方。

作者说这些重资产行业，大部分都并不是被竞争对手打倒的，而是被银行击垮的，往往在周期逆转的时候，这些大宗商品行业，公司倒闭往往是一片一片的。会集中在同一时间爆发，大部分都是因为银行抽贷，或者因为资产减值而无力追加抵押。

航空公司也是一个高危行业，他们经常是出现业绩亏损，有的能连亏好几年。最后一遇到突如其来的风险，就只能破产重组。比如海航，就是被突如其来的疫情给击垮了。

债务也叫杠杆，他能把好事和坏事，全都给放大，对于公司来说，账面上有些负债，往往可以让其运作更有效率，负债的程度，要取决于当下市场和公司的状况，而且要保证能够按时归还，这是最低要求。

作者说，日本人做的公司，平均寿命都比较长，一般这些长寿的公司，都不是什么高科技，主要在烟酒茶糖，食品，餐馆，酒吧这些娱乐消费性的行业。而且日本人基本上不怎么加负债，在日本，有超过一半的上市公司，账上的现金就超过债务，这在发达国家中也是绝无仅有的。而且他们资产负债表中的商誉估值，也要比其他地区的更低。尽管日本人拥有享誉全球的知名品牌，和坚不可摧的特许经营权。

对于投资者来说，最理想的公司是既保持盈利，又保持成长，有一定的负债，让公司可以高速发展，但也不至于产生风险，意思就是说，你的资金流可以转的过来，这样效率最高，否则总是把大把现金放在手上，也确实浪费效率。