《大钱细思：优秀投资者如何思考和决断》19.双重泡沫困境

《大钱细思：优秀投资者如何思考和决断》读书笔记和读后感。双重泡沫困境。泡沫不会凭空而来，它们有坚实的现实基础，而现实却被大众的误解扭曲了。

讲完估值，我们再来看看泡沫，索罗斯说，泡沫不会凭空而来，他有坚实的现实基础，而现实却被大众的误解扭曲。作者也强调，泡沫就是群体性行为的结果，如果你想在初期发现他，那就得不断地追问两个问题，他的价值几何，接下来会发生什么？

当泡沫出现的时候，必然是价格脱离价值，有效市场理论认为，在泡沫破裂之前，任何价格都是有效的。只要在市场暴跌之后，才可能承认此前市场存在泡沫。

有个简单的办法，就是假设市场平均市盈率是14倍，那么当他达到28倍以上的时候，就认为市场进入泡沫阶段。在整个市场估值都翻一倍的情况下，不管是不是泡沫，其实都该规避风险了。作者说，当你亲身经历一次泡沫，你就会发现，泡沫并非是偶然的，每次泡沫发生，其实都有其合理的成分。

宽松的货币政策

首先一个原因就是宽松的货币政策，这是泡沫的必备条件，央行总是通过宽松，来提高经济增长速度，但其实首先会推高资产价格，美联储发行的货币，只要出来就肯定先去金融市场，然后购买资产，推高股市和楼市，在这期间，货币资金在虚拟金融世界中，停留过久，就意味着泡沫会更持久

• 比如从81年到96年，美联储的贴现率从15%降到了6%，那么也就是说，股票市场的价值应该提升2.5倍，实际上很多成长型的公司上升更多。后面就开始进入了情绪化的泡沫阶段。当贴现率低于公司的增长率的时候，就根本不需要计算股息，资金肯定是选择多投资股票
• 比如98年6月，思科公司的股价64美元，市盈率86倍，当时有人给测算，思科的价值应该在399美元，还有人认为，思科的价值在1652美元，市盈率可以达到2000倍。看到这作者也是一脸黑线

全球化和美国复苏

央行调节的是经济本身，而发展经济的目标是就业，但是货币调节的副产品，就是资产价格的波动。再有就是贸易原因，当然这也跟货币息息相关，原来只要美联储放水，通胀就很容易起来，但是在90年代这波行情当中，因为全球化，新兴市场国家，不断地给美国提供者廉价的商品供应，所以，美国的通胀一直都不高，于是利率也就越来越低。那么对应的资产价格也自然就越来越高。后来也是如此，依靠着贸易，现在发达国家，很难产生大的通胀局面，于是他们就更倾向于超发货币 ，推动资金去海外投资，同时也赖掉更多的外债。相当于在吸发展中国家的血。

新技术的大规模应用

科技股热潮当中，整个市场全都疯狂了，只要带上科技两个字的，甭管有没有业务，都能够获得暴涨，新股更加疯狂，而在此时，作者则方寸大乱，他经常是卖出一只股票后，马上就涨了10倍，让他内心十分懊悔

• 即便买对了，比如美国在线，疯狂的上涨也让他不敢重仓，最后这家公司涨了20倍，而作者只获得了一小部分收益。当时他的一个同行，买了梧桐网络的新股，一家根本没有利润的公司，38元上市，第一天收盘价就是184，然后4个月又涨了3倍，也就是说几个月就10几倍收益，这个同行的小基金也一飞冲天。作者说这一切都疯了！

作者说，他的投资生涯，牛市的时候，通常都大幅落后熊市却表现较好。他为投资者的钱包考虑，但经常被投资者所抛弃，在互联网泡沫期间，大约一半的资金，认为他是个白痴，随即离他而去。去追那些热门的同行了，这让他十分心痛。