《投资者的未来》5.投资新中之新：首次公开发行股票|读书笔记

《投资者的未来》读书笔记和读后感。大多数新发行的股票都在适宜的市场条件下销售——对股票销售者适宜意味着对购买者的不那么适宜。

长期的IPO回报

很多人都爱投资于新发IPO的股票，作者研究了1968年-2003年以来的9000只新股，都采取了买入并持有策略，期中确实有一些是成功的公司，但绝大多数都是失败的。

如果你以发行价买入，然后一直全都持有的话，反而落后了市场年化2-3个百分点
从数量上来看，不及市场平均水平的公司数量超过了80%，只有20%的公司略微优于市场表现。仅有49家公司，大概占比是0.5%的公司，大幅跑赢市场，这些公司，包括了英特尔，沃尔玛，家得宝，史塞克等公司
如果要论年化收益最高，则是思科，戴尔，微软这些科技企业。但他们上市比较晚，所以在统计中，总收益并不高。但基本上可以算是凤毛菱角。这些优秀企业获得的超额收益，并不足以弥补失败企业的损失

IPO组合不但回报率很低，而且风险也要比中小股票组成的组合更高，也就是说波动更大，回撤更大

特别是那些IPO首日就遭遇到爆炒的公司，事实证明，无一例外都成为了最后投资者们的噩梦。而如果当你看到，首日爆炒案例增多，那么就要小心了，这可能预示着当前市场环境过热
- 比如1999年，有117只股票，上市首日价格翻倍。这个数字是过去24年来总和的3倍，说明泡沫已经达到了极限

其实IPO的本质，是一种产业资本向公众资本的换手，创业者套现，而投资者接手的过程。所以他如果定价太高，那么自然就会有很大的问题

所谓投资，其实就是用今天的钱，去买公司未来生命周期产生的自由现金流，如果一个公司连利润都没有，那么也就不知道投资者到底在买什么东西了

比如1995年网景公司上市，公司当年是亏损的，但在网络热潮之下，竟然很多人忽略了利润，这个最重要的东西
但是大家并没有在其中，吸取教训，甚至变本加厉，后来不赚钱的公司上市，反而成为了一种全新的模式。尤其以亚马逊为代表，长期呈现低利润，高估值的表现。后来投资者也就越来越麻木了

2000年初还发生了这么一个怪事，一个叫做netJ的公司上市，市值高达2400万美元，然而这家公司一没资产，二没业务，三没利润，啥都么有就是一个空壳子，那么为啥有投资者愿意去买呢?