股市长线法宝 10.通过股票创造财富

下面我们进入本书的最后一部分,通过股票创造财富,包括基金业绩、指数化投资与战胜大盘以及构建长期成长型投资组合。

基金投资

下面我们看基金的投资,这是一个弱肉强食的市场,基金的业绩衡量标准,并非是绝对收益,而是相对收益。

也就是说,他们只需要跟指数比较就可以了,这个指数就是他们的业绩基准。

有人说基金都是专业投资者,他们的水平还跑不赢指数吗?是的真的跑不赢。

作者做了个统计

股市长线法宝读书笔记

从1971年到2012年12月,美国股票基金的年平均收益率是9.23%,比威尔希尔5000指数低了1个百分点,比标普500也跌了0.88个百分点。不过这里面有个幸存者偏差的问题,40年依然存在下来的基金,确实跑赢了指数,但是他们只是极少数,只占8.6%。其他的基金都已经不复存在了。

这并非是唯一的数据,其他研究报告也表示,只有四分之一的基金经理能够跑赢大盘。

股市长线法宝读书笔记

据统计,35年来1000只基金中,只有86只幸存了下来,其中22只基金做到了超越市场年化回报1%,绝大多数基金都跑输1%,甚至2%。

当然我们之前讲到过很多的大师和著名的投资基金,比如红杉,他的年化回报是14%,还有邓普顿爵士,他的基金年化回报13.7%,彼得林奇麦哲伦基金排名第三,达到13.6%,注意,这是麦哲伦基金的平均水平,而彼得林奇在任的13年,年化回报超过23%,这也让林奇成为了一个传奇。后来他退休了,麦哲伦基金的业绩也就被拉低了。

至于巴菲特,他的模式比较特殊,并不是开放式基金,他的伯克希尔更像是封闭基金的运作模式,所以他的年化收益也更高达到20.1%,这是绝无仅有的神话。

挖掘经验丰富的基金经理

作者说,要识别一个低水平的基金经理也很困难,需要连续追踪15年,都低于市场平均水平的时候,才能从统计上确认,他水平确实比较低,而短期业绩不佳,很难说明问题。但是你长期跟踪下来,时间成本将是巨大的。

有人说,不对啊,我买的基金之前表现很好,之后表现依然不错啊。这种事情很难定论,也许就是因为赶上了风格,所以他会火几年,几年后风格一变化,他就业绩变脸了。

比如我们观察最近几年,食品饮料类的基金表现特别好,但是如果你把周期放到十年,你会发现在2016年以前,这种基金其实对于市场并没有什么优势。这几年好,就是因为赶上了风格爆发,以后也未必能够一直好下去。

主动基金

主动基金,对于指数基金有天然的劣势

  1. 主动基金要频繁的更换股票,这就会丧失掉大量的交易成本。
  2. 投资者每年也要支付 1.5%的管理费和0.25%的托管费,而指数基金的管理费只有0.5%,托管费是0.1%,所以主动基金每年的必要成本就比指数基金高出去1个点。这个钱是无论他是否跑赢市场,你都要出的。

就相当于一个绕圈的长跑,主动基金选手,每跑一圈,都要退后50米,然后再追。一两年时间,差距不会很明显,但是如果要是几十年下来,这个费率的负担还是挺大的。有可能会吃掉你很多的利润。

比如年化10%,持续30年是17.5倍,而年化11%持续30年,是22.9倍。

被动投资

这种投资方式在90年代飞速的增长,这类型的投资者,并不希望战胜市场,而只想获得市场的长期收入,有些投资者也管这个叫做防守反击,先确保不跑输指数,在这上面再去寻找择时战胜市场的机会。

先锋500指数基金

最具影响力的是先锋500指数基金,该基金是约翰博格1976年创立,一开始只有1140万美元的规模,刚开始根本没人看好这个基金,认为他根本不会存活下来,但是到了1995年末,他的资产规模就已经达到170亿规模。2013年超过2750亿美元,2018年先锋集团管理的总资产更是超过了5万亿美元,这其中以指数基金居多。先锋500的费率极低,只有0.15%,而且可以完美的跟踪标普500指数。

标普指数不断的进行更新,当一家公司符合条件,他就会被纳入到标普500指数当中,比如1999年12月,雅虎被纳入标普500指数,公告发出后股价就连续上涨,5个交易日涨幅达到64%,但是正式纳入之后的10天,股票却开始下跌。所以这就是预期的作用,当市场都认为有指数要增持这只股票的时候,往往他会提前上涨。反过来说,如果一只股票被调出指数,那么就会在公告后迎来下跌。

基本面加权指数

还有一种指数,不同于市值加权,他是基本面加权,也就是说要让每只股票的业绩与估值基本相符,如果市场过热,某类股票市场热度过高,那么他就会调出指数,这就形成了一个客观上的再平衡。

防止持股泡沫出现,国内有个指数中证锐联基本面50指数,而跟踪这个指数的基金,就是大家都比较熟悉的嘉实基本面50指数基金,代码是160716。他在这几年蓝筹股行情当中,具备一定的业绩优势。长期投资下来,也会跑赢纯粹的50指数。

之所以这个指数叫做中证锐联,是因为基本面加权这个策略就是国外著名投资机构,锐联资产发明的,2005年他们第一次提出了基本面加权法。

作者回测了数据,从1964年到2012年,美国股票的股息加权指数,复合年平均收益达到10.84%,这要比简单的市值加权高1个百分点以上。

现在国际上通行的MSCI明晟指数,也是用的基本加权的方法。所以大家如果喜欢这种基本面投资,可以考虑购买MSCI的指数基金。比如招商MSCI中国A股国际通,代码005761,但这种基金可能会在一个非常长的投资周期才能跑出优势,而在短期未必能跑赢普通的指数。

构建长期成长型投资组合

成功投资指南

作者算了一笔账,只要你在股票合理的价格区间,比如全市场15倍市盈率左右买入,并且一直持有的话,扣除掉通胀因素影响,股市的实际收益率差不多是6.5%,那么也就意味着10年翻一倍,如果把通胀加回去,那么股票的名义收益率达到9%,7-8年就能翻一倍。买的越便宜,长期的预期收益越高。但是反过来说,如果你买贵了,超过了15倍市盈率,那么就会让未来的长期收益缩水。

所以这就给我们做资产组合的提了个醒,如果你投资时间越长,市场估值越低,你的投资组合中的股票比例也就要越高,反之时间短还是债券更稳定。

价格高也要相应降低股票比例。而且即便股票类资产,我们也要有更加全面的视野,不光聚焦于本国,还要看到其他国家的股票。买便宜的地方,就能获得更高的收益。

永远要记住一句话,那就是股票是长期积累财富的最佳方式,这点永远适用。这也是这本书的作者,西格尔教授要专递给我们的一个道的层面的价值观。

本书主要内容回顾

我们现在再来回顾一下本书的主要内容,主要讲了股市长期投资的必要性,告诉我们股市投资的时间越长,收益越稳定,如果以50年周期计算的话,股市长期下来就是年化8-10%的收益,刨除掉通货膨胀的影响,年化回报在6.6%左右。远远高于其他的投资品种。

而且股票是抵御通货膨胀最好的资产,股票本身最喜欢的就是通胀环境,所谓通胀无牛市,主要是因为害怕央行提高利率打压通胀,所以股市害怕的是打压,而并非是通胀本身。其他的资产跑赢通胀并不明显。

作者还给了我们一个资产组合的比例,投资的时间越长,股票资产的比例就要越大

  • 如果你只投资1年,那么肯定是股票风险大,债券风险小,你的组合中就应该有13%的股票,剩下都是债券,这13%就是你的有效边界。
  • 投资两年也大致如此。
  • 投资5年,你的股票比例可以加到25%
  • 投资10年,股票比例可以加到39%
  • 投资20年股票比例可以达到58%
  • 投资30年,达到68%

当然还要考虑估值因素,

  • 市场估值低于15倍市盈率,你可以逐渐放大股票的配置比率,比如市场10倍市盈率,那么你只投资5年,股票比率达到50%也问题并不大。因为未来股票的胜算很大,我们只需要适当避险就可以了。
  • 相反如果市场市盈率超过20倍,那么最好就要谨慎一些,即便你说你要投资30年,那么股票的比例也最好别超过50%。因为当前市场估值过高,会吃掉你以后的潜在投资回报率。

在股票投资中,股息是一个非常重要的参考指标,他是自由现金流的最主要表现形式,长期来看,高股息投资,低估值投资,都有超越指数的胜算。

我们介绍了道琼斯10股策略和标普10股策略,从30家道琼斯公司中,选出股息率最高的10家,30选10,而且每年才调整一次,所以这个难度非常小,但他的收益却达到了12.63%,而如果用标普500,每年选出10家股息率最高的公司,收益率高达14.14%。

此外,作者还告诉我们经济环境对于股市短期有影响,但是基本上是股市反映在前,经济反应在后,股市一般提前5-6个月就开始反应,而且预测经济周期本身就非常困难,历史上多次实验表明,最伟大的经济学家也很难预测正确经济周期。所以增长并非是股市上涨的充分必要条件。对投资回报来说,买的便宜才最重要。

作者还提到了技术分析,最简单才最有效,根本不用去研究太复杂的东西,我们只需要关注200天移动平均线,在华尔街当年有一套比较出名策略,也就是道琼斯指数收盘高出200日移动平均线1个百分点,那么就买入,如果收盘价低于200日移动平均下至少一个百分点,就卖出。

这套方法虽然简单,但是在1886年1月开始,到2012年12月结束,这漫长的100多年时间里,他的年化回报达到了9.73%,而同一时期买入并长期持有策略年化回报是9.39%,收益差不多,但是技术分析的投资方法,把我们的投资时间降低了三分之二,所以如果只算持股期的话,收益大幅增加。如果用一些债券或者货币基金来做搭配,那么这种简单的技术分析法,应该可以打败长期持股策略。

最后,我们还介绍了指数化投资,基金投资,行为金融学投资,告诉大家长期能打败指数的基金是很少的,现在更多的投资者都会选择防守反击策略,确保自己不输给指数。然后再伺机超越。

这就是本书的全部内容了,作者要传达的就是,你只要长期持有指数,一定可以赚钱,你只要不想打败他,至少能保证你年化6.6%的扣减通胀后的收益。

但你想法要是多了,就不一定了,你在想打败市场的同时,也就给了市场战胜你的机会。而且这种战胜是惨无人道的,甚至是掠夺式的,让很多投资者不但没有赚到钱,反而亏掉了很多钱。

普通投资者好高骛远,根本看不上年化8-10%的收益,也不想付出几十年的时间去等待,他们更想一夜暴富,恨不得天天抓到涨停板都嫌慢。这种心态真的要不得。你在寻找快速致富的方法的时候,其实留下的全都是破绽。就像两个高手过招一样,职业拳手一定是先防守,保护好自己是前提,然后再靠快速移动的步伐进攻,绝大多数进攻都是试探性的,即便不成也能马上回到防守姿态,只有街头打架才会不顾一切的想去击打对方,甚至牺牲自己的重心,这两人要碰上,顶多一个回合,业余选手就被KO了。这也就是普通投资者在市场上经常被割韭菜的最主要原因,永远只想进攻不想防守,站起来都没学会,就想去跑马拉松了,结果必然一败涂地。

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