股市长线法宝 2.债券和股票的比较

股票和债券的收益率比较，在跟股票的长期竞争中，债券的规模肯定是最大的，也是最重要的金融资产。那么债券在历史上的收益率又是怎么样呢，在美国历史上的那些通胀时期，债券表现又如何？

债券的长期表现

先说债券，机构投资债券的比例最大

而在过去的200多年的时间里，债券的收益率基本在6%以下，只有70年代收益率最高飙升到了15%，当时就是引发了严重的通胀，美国里根政府通过不断的加息来抑制通胀。

在这一时期，虽然债券的价格受到抑制，但是显然这么高的收益率，会让债券在这之后的10年时间享有极大的收益。有稳定的年化15%的回报，谁还愿意投资股票呢？也就是说，在市场利率极高的时候，股市的吸引力下降。

实际总体收益率

作者说，长期投资者，其实应该关注其投资购买力的增长，也就是经过通货膨胀调整之后的财富增长，于是就有了我们之前讲过的那张表，股票的年化回报扣除掉通胀因素后达到6.6%，长期国债只有3.6%，而如果不扣除通胀，股市差不多是年化8.1%，国债是5.1%。

作者说这就是市场的平均年化收益，也就是说你一直持有这类资产，在未来投资的时间越长，那么收益就越是会向这个数值靠拢。

后来有人批评他，说美国的GDP都已经降到了2-3%的水平，你股票投资还能保持6.6%的增长吗？

作者说，即便是经济不增长，这个资本收益率也将为正，股票的收益率增长，将远超GDP的速度。

他还列举了过去200年，各个时间段的投资回报

只要时间跨度超过50年，无论GDP在这一时段增长是多少，股市的实际收益率都是6.6%上下。

如果只算20年，那么实际收益率就开始变化，1946-1965年，回报有10%，1982-1999年，回报有年化13.6%，但1966年到1981年，年化回报是负的0.4%，2000-2012年，也几乎没有回报，只有年化0.3%。

把1946年-2012年都算在一起，你会发现，实际总收益率又是年化6.4%。就是这么神奇。

这其实提供了我们一个思路，你以50年的视角去看待股市，如果他的年化收益率已经很高了，那么未来必然会向均值回归。

比如沪深300指数2005年是1000点，现在是3800点，14年差不多涨了3.8倍，这个收益其实也不低了，达到了10%，但是最近10年的收益几乎为0，那么也就是说，未来10年有望获取超额收益，但是在未来的35年里，可能收益并不如人意。

如果你发现某个十年，年化回报超过10%的时候，那么再下一个十年，就要选择低配股票。

债券的实际收益率

而债券的实际收益率是怎么样的呢？同样，我们以50年以上为周期查看，债券实际收益率是下降的

• 1802-1870年，债券实际收益率能到4.8%，

• 1871到1925年只有3.7%的年化

• 而从1926之后，实际收益率只有年化2.6%了

拆分最近的50-60年，只有1982年以后，债券有了高增长，也是因为利率不断下降所导致的。

债券收益率持续下降

但现在票面利率已经跌无可跌，未来债券的收益，一定不高。也就是说，债券利率只有从高点向下俯冲的时候，投资债券才会有高收益，而现在他基本已经趴在地上了，未来债券的机会很小。

作者说要不是因为有70年代的那次大通胀，也就不会有80年代之后的债券大牛市，那么很可能债券的收益率也就更低。

美国政府还发行过一种通胀保值债券，就是怕投资者亏损，所以他们在债券上叠加了通胀因素，通胀高债券收益率就高，但是这种通胀保值债券，收益率也是一路下降，1999年的时候达到了4%以上，但到了2002年就回到了2%以下，如今他的实际收益率已经是负值。

也就是说，现在美国经济早就没有了通胀威胁，最大的敌人变成了通缩。只有极度风险厌恶者才会依然愿意买这样的产品。这个东西还不如买普通的债券划算。

股票溢价

作者还做了一张图，就是用股票的收益率减去长期债券和短期债券的收益率

除了在1831年到1851年之间，这个收益率是负数，其他的150年时间里，都保持了正收益，也就是说长期持有股票，怎么也比持有债券要强。而且绝大多数时候，都有2-4%的年化收益差。

而且这个指标也告诉我，当股票的收益大幅跑赢债券的时候往往就是风险，而当股票收益对债券没有优势的时候，巨大的机会就来了，历史上1890年-1940年，还有2011年都是如此。可惜的是1982年那次大牛市没有通过这个指标捕捉到。

全球股票与债券的收益率

很多人批评作者，说他的理论全都以美国做样本，是在用幸存者偏差说话，其他地区的股市未必如此。

为此他还找来一组数据，是1900年到2012年，19个国家的股票与债券的收益率，历史平均值。

这其中各个国家不定期的发生战争，灾荒，危机等等，这些都不考虑，只统计结果。最终发现任何一个国家，在经过通胀调整之后，实际收益率都是股票远超债券。这其中美国的优势并非是最明显的。

在19个国家中，股票收益率简单的算术平均值是年化5.4%，排除通胀因素是4.6%

所以总结下来，通过全样本的分析，得到结论，投资股票远好于投资债券。之前如此，之后更是如此，美国如此，其他国家也是如此。无论经济怎么变化，如果站在50年的大周期去考虑股票的收益率，几乎非常稳定。被通胀调整后，就是6.2-6.6%的水平。反倒是债券收益会越来越低。