股市长线法宝 2.债券和股票的比较

股票和债券的收益率比较,在跟股票的长期竞争中,债券的规模肯定是最大的,也是最重要的金融资产。那么债券在历史上的收益率又是怎么样呢,在美国历史上的那些通胀时期,债券表现又如何?

债券的长期表现

先说债券,机构投资债券的比例最大

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而在过去的200多年的时间里,债券的收益率基本在6%以下,只有70年代收益率最高飙升到了15%,当时就是引发了严重的通胀,美国里根政府通过不断的加息来抑制通胀。

在这一时期,虽然债券的价格受到抑制,但是显然这么高的收益率,会让债券在这之后的10年时间享有极大的收益。有稳定的年化15%的回报,谁还愿意投资股票呢?也就是说,在市场利率极高的时候,股市的吸引力下降。

实际总体收益率

作者说,长期投资者,其实应该关注其投资购买力的增长,也就是经过通货膨胀调整之后的财富增长,于是就有了我们之前讲过的那张表,股票的年化回报扣除掉通胀因素后达到6.6%,长期国债只有3.6%,而如果不扣除通胀,股市差不多是年化8.1%,国债是5.1%。

作者说这就是市场的平均年化收益,也就是说你一直持有这类资产,在未来投资的时间越长,那么收益就越是会向这个数值靠拢。

后来有人批评他,说美国的GDP都已经降到了2-3%的水平,你股票投资还能保持6.6%的增长吗?

作者说,即便是经济不增长,这个资本收益率也将为正,股票的收益率增长,将远超GDP的速度。

他还列举了过去200年,各个时间段的投资回报

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只要时间跨度超过50年,无论GDP在这一时段增长是多少,股市的实际收益率都是6.6%上下。

如果只算20年,那么实际收益率就开始变化,1946-1965年,回报有10%,1982-1999年,回报有年化13.6%,但1966年到1981年,年化回报是负的0.4%,2000-2012年,也几乎没有回报,只有年化0.3%。

把1946年-2012年都算在一起,你会发现,实际总收益率又是年化6.4%。就是这么神奇。

这其实提供了我们一个思路,你以50年的视角去看待股市,如果他的年化收益率已经很高了,那么未来必然会向均值回归。

比如沪深300指数2005年是1000点,现在是3800点,14年差不多涨了3.8倍,这个收益其实也不低了,达到了10%,但是最近10年的收益几乎为0,那么也就是说,未来10年有望获取超额收益,但是在未来的35年里,可能收益并不如人意。

如果你发现某个十年,年化回报超过10%的时候,那么再下一个十年,就要选择低配股票。

债券的实际收益率

而债券的实际收益率是怎么样的呢?同样,我们以50年以上为周期查看,债券实际收益率是下降的

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  • 1802-1870年,债券实际收益率能到4.8%,

  • 1871到1925年只有3.7%的年化

  • 而从1926之后,实际收益率只有年化2.6%了

拆分最近的50-60年,只有1982年以后,债券有了高增长,也是因为利率不断下降所导致的。

债券收益率持续下降

但现在票面利率已经跌无可跌,未来债券的收益,一定不高。也就是说,债券利率只有从高点向下俯冲的时候,投资债券才会有高收益,而现在他基本已经趴在地上了,未来债券的机会很小。

作者说要不是因为有70年代的那次大通胀,也就不会有80年代之后的债券大牛市,那么很可能债券的收益率也就更低。

美国政府还发行过一种通胀保值债券,就是怕投资者亏损,所以他们在债券上叠加了通胀因素,通胀高债券收益率就高,但是这种通胀保值债券,收益率也是一路下降,1999年的时候达到了4%以上,但到了2002年就回到了2%以下,如今他的实际收益率已经是负值。

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也就是说,现在美国经济早就没有了通胀威胁,最大的敌人变成了通缩。只有极度风险厌恶者才会依然愿意买这样的产品。这个东西还不如买普通的债券划算。

股票溢价

作者还做了一张图,就是用股票的收益率减去长期债券和短期债券的收益率

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除了在1831年到1851年之间,这个收益率是负数,其他的150年时间里,都保持了正收益,也就是说长期持有股票,怎么也比持有债券要强。而且绝大多数时候,都有2-4%的年化收益差。

而且这个指标也告诉我,当股票的收益大幅跑赢债券的时候往往就是风险,而当股票收益对债券没有优势的时候,巨大的机会就来了,历史上1890年-1940年,还有2011年都是如此。可惜的是1982年那次大牛市没有通过这个指标捕捉到。

全球股票与债券的收益率

很多人批评作者,说他的理论全都以美国做样本,是在用幸存者偏差说话,其他地区的股市未必如此。

为此他还找来一组数据,是1900年到2012年,19个国家的股票与债券的收益率,历史平均值。

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这其中各个国家不定期的发生战争,灾荒,危机等等,这些都不考虑,只统计结果。最终发现任何一个国家,在经过通胀调整之后,实际收益率都是股票远超债券。这其中美国的优势并非是最明显的。

在19个国家中,股票收益率简单的算术平均值是年化5.4%,排除通胀因素是4.6%

所以总结下来,通过全样本的分析,得到结论,投资股票远好于投资债券。之前如此,之后更是如此,美国如此,其他国家也是如此。无论经济怎么变化,如果站在50年的大周期去考虑股票的收益率,几乎非常稳定。被通胀调整后,就是6.2-6.6%的水平。反倒是债券收益会越来越低。

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