《投资者的未来》3.增长率陷阱

《投资者的未来》读书笔记和读后感。

投资的哲学

投资的哲学本质，就是要赚超越市场预期的钱。

• 有人总结的很好，就是要抓住市场中那些暂时不被人所知道的，正确的非共识
• 这的确很难，但是至少我们可以分清楚，共识有哪些，非共识又有哪些。然后共识你就别看了，到非共识里面，看看有没有率先行动的机会
• 思路：当大家全都产生一致性预期的时候，这里面的机会可能就比较大了
  • 比如一致看好，或者一致不看好的时候，那么正确的非共识，就是走向他们的对立面

消费和医药只要买的不太贵未来的回报都会很高

作者列出了50年来，表现最佳的标普500成分股：

• 菲利普莫里斯排名第一

• 第二是雅培制药

• 第三是百时美施贵宝

• 第四是小脚趾圈公司

• 第五是辉瑞

• 第六是可口可乐

• 第七是默克公司

• 第八是百事

• 第九是高露洁

基本都是知名品牌。而且都是消费和医药的零售品牌。这些公司，长期年化回报都达到了15%以上，全都大幅跑赢指数

所以我们总说，消费和医药，是2个牛股频出的行业，只要你买的不太贵，未来的回报都会很高

投资者收益的基本原理

再继续研究一下，这些公司的增长率和市盈率以及初始股息率:

• 大部分公司的市盈率都在20倍以下
• 增长率也并不高，在6-14%之间
• 股息率在2-5%

如果用PEG，也就是市盈率增长率来衡量，还是菲利普莫里斯最为出色，他13倍市盈率，对应14%的增长， 还有4%的股息率，堪称完美。

雅培是12%的增长率，对应21倍市盈率，股息率也只有2%，所以年化回报方面就跟菲利普莫里斯差了3个点。

作者也给了一个指标，就是把PEG倒过来用，增长率+股息率，然后除以市盈率，大于等于2，就可以多关注一下

• 但这个恐怕很难实现，也就是说，如果给10倍估值，增长率+股息率要到20%，股息率这个东西不会太大，到4%也就差不多了，那么16%的增长，才给10倍估值，基本上很难会有这种股票出现
• 实际上，PEG大于等于1就可以了，股息率在增加点胜算，就基本完美

虽然57年到2003年，这50年的时间跨度，让这些公司成为了幸存者大赢家，但是他们在其中也遭遇了不少波折，最著名的教训就是72年的漂亮50热。在这个时刻，整体平均市盈率超过了40倍，个别股票达到了80倍，随后发生了大崩盘。这些拥有极高估值的漂亮50股票，在后面的岁月里也全面跑输了市场指数

• 这就给我们一个启示，好公司买的太贵，一样会带来损失。绝没有什么东西可以一直上涨。买入过热的产品，即便你买到了好公司，也需要很长一段时间去消化他的估值

漂亮50崩盘的教训

作者也总结了一下漂亮50崩盘的教训，刚好和2021年我们的核心资产急跌相似，我们可以一起来体会一下：

• 首先，最好的公司肯定来自于消费和医药两个行业，特别是那些拥有知名品牌或者服务的护城河保护的公司

• 第二，投资者的收益，取决于实际与预期之间的差值，再好的东西，当大家都把他想成一朵花的时候也会出问题

• 第三，大多数好公司拥有，略高于平均水平的市盈率，平均水平的股息率，还有远高于平均水平的增长率，长期大牛股的市盈率从来都不会超过27倍。最好在20倍以下

• 第四，长期大牛股，基本不会在科技类企业中产生。这个长期指的是50年范畴

• 第五，低市盈率股票组合，回报要远高于高市盈率组合

很多人经常问，我看好新能源，我看好养老，请问有什么可以投资的公司，这其实就是一个比较大的谬误

• 明朗的发展前景并不一定带来好的投资回报
  • 举个例子， 就是金融行业从1950年代到2000年这50年来，金融行业迎来了大扩张，份额从不到1%，增长到了20%，成为标普中第一大权重行业，但是金融行业的投资回报率确实比较低的，只有10.58%，甚至不及指数平均水平，更是远低于消费品的13%和医药的14%。所以这就告诉我们，行业大发展，未必你就能赚到钱

最容易出现泡沫的两个行业

最容易出现泡沫的是两个行业，一个是能源，一个是信息科技。

• 70年代的时候，随着美国大通胀的爆发，能源行业达到顶峰，而2000年互联网泡沫，则把科技行业推向顶峰，自打泡沫破裂之后，基本上得有15年的时间，才能平复下来，纳斯达克是在2016年才创出2000年之后的新高的
• 之所以这样，就是因为这两个行业的爆发力太强了，也都太好讲故事了
  • 一旦经济周期共振，能源价格很容易涨上天，于是就推高了一众公司的利润，从而让他们的估值大幅下降。看起来非常完美。但是强周期是不可持续的，有潮起就有潮落，周期一走，就是戴维斯双杀
  • 科技也一样，当新技术出现的时候，大家凭借想象给他书写规划，小说很容易写，但是落实可就难了。所以经常会大失所望
• 共性就是，投资者都会想的太美好了。相反那些每年都稳如狗的企业，大家到不敢对他们抱有太多期望。因为所有资料都太透明了，没啥故事可讲。缺少故事的润色，就无法刺激投资者的肾上腺素。但最后大家发现，持续保持长期稳健增长的，恰恰是这些公司。短期他们很少能成为市场热点，但是长期回来一看，有的已经涨了好几倍

所以我们必须长教训，市场普遍被看好的行业，很有可能回报并不高，大家都知道的事，即便你押宝押对了，也不会有很多收益

• 对于科技和周期行业，我们要格外警惕，不要认为他们可以一直增长，涨的太多可能反而是个巨大的麻烦。长期回报最高的只有医药和消费两个行业，但这两个行业也要在他低估的时候买。不可以追热点