《戴维斯王朝》6.哪一年看起来都很糟糕！但股市却越来越好

《戴维斯王朝》读书笔记和读后感。昨天我们说到了美国股市，在50年代的悲观中开始起步，到了60年代，股市明显升温，但就在1960年。正当人们满怀热情的时候，股市却出现了一次长达10个月回调，这就让大家迅速冷却，然后质疑牛市的声音又开始升温，他们觉得核战争已经越来越近，甚至在家里挖起了防空洞，1961年，又是一场拙劣的入侵古巴行动，这也让人忧心忡忡。但其实就在此事件的一周之后，股市开始大涨。

《戴维斯王朝》读书笔记：

• 《戴维斯王朝》1.金融门外汉的逆袭
• 《戴维斯王朝》2.坚信周期的历史乐观者
• 《戴维斯王朝》3.第一次投资就赔掉了媳妇的嫁妆
• 《戴维斯王朝》4.保险公司的投资逻辑
• 《戴维斯王朝》5.股市最大机会来临的时候！往往是大家最担心的时候
• 《戴维斯王朝》6.哪一年看起来都很糟糕！但股市却越来越好
• 《戴维斯王朝》7.最好的经济前景！却是噩梦的开始
• 《戴维斯王朝》8.二代登场！一场大的风暴即将到来
• 《戴维斯王朝》9.投资5年颗粒无收
• 《戴维斯王朝》10.老戴维斯也损失惨重！方寸大乱
• 《戴维斯王朝》11.抗住了揍！才能吃到肉
• 《戴维斯王朝》12.热爱是坚持下去基础
• 《戴维斯王朝》13.戴维斯的投资生涯取得了怎样的成绩
• 《戴维斯王朝》14.史上最大泡沫破裂

后来其实还有各种坏消息发生，比如肯尼迪和钢铁业发生争执，63年总统遇刺身亡，哪一个看起来都够股市喝一壶的，但是此时牛市已经形成了趋势，完全不理会这些负面消息。戴维斯则坚守他的组合，并作出适时调整，比如某些公司基本面变了，或者被别人收购了，他就调出组合，但绝大多数情况下， 他的持仓都没啥太多的变化。他的重仓股一直就是大陆公司和联邦人寿。1965年，他的银行负债高达2000万，按照一倍杠杆推算，此时戴维斯的持股市值应该在4000万美元左右。这时候指数比1947年，戴维斯刚开始投资的时候，上涨了5倍，而戴维斯挑选的保险公司股票，涨了200倍。所以戴维斯双击的魔力开始显现。此时如果你再去找便宜货，已经基本找不到了。所以老齐才总是说，人生难得几只熊，一旦你错过了熊市的机会，到牛市再去买股票，就会显得特别的纠结。半高不高的位置，不买吧好像错过了机会，买吧又没什么胜算。犹豫来犹豫去，行情就快结束了。所以投资其实一定要习惯三点，1敢于在熊市的时候买股票，甚至下重注。2,在平衡市坚定持仓不动。能不卖就不卖。3在市场特别高估的时候，要懂得收手。别太贪心。为下一季种庄稼留有余地，这其实就是投资的心法秘籍，其实一点都不高深。跟农民种地一模一样。春种，夏长，秋收，冬闲，你得让土地休养生息。所以投资人其实跟老农民差不多，把种地的智慧想清楚了，投资也就能做好了。

戴维斯此时的资产规模越来越大了，所以他也不仅限于在美国投资，他开始飞到国外去考察。1962年他第一站就去了日本。此时美国对于日本的印象并不好，认为这是一个给自己带来苦难的野蛮国家，而且他们的生活方式也显得很原始。戴维斯的妻子凯瑟琳，一直在担心酒店里有老鼠。后来他们发现，这个被美国扔了两颗原子弹的国家，并没有太多的怨恨，反而对美国人礼貌有加。于是戴维斯就产生了很多的好感。随后他们还参观了丰田汽车的生产线，看到的也都是自动化，不过跟现代化工厂相比，日本的财务制度让他们有点担心，很多东西感觉都说不清楚。所以考察结束，很多人也依然没打算投资日本。但戴维斯是个特例，他觉得自己置身于一个罕见的财富矿区。日本地震不断，所以日本政府一直在扶持当地的保险公司，希望他们能够在地震后做出赔偿。所以日本的财险公司，做的很大，20家公司瓜分了市场，而在美国却又1万家公司在抢同样的生意。而且，日本的保费很高，是美国客户的2-5倍，一旦出险的时候，客户还被严格盘查。并要出具很多详细的证据，甚至多数的索赔都被拒绝，而日本政府竟然支持这种行为。所以显然，保险公司在日本，拥有更好的生存环境。

随后，戴维斯对日本展开了深入的研究，他越是了解，就越是兴奋，发现整个保险行业，简直难以置信的便宜。这些股票的价格，只是他们持有组合资产的一部分，甚至有时候，保险公司的大楼，都比他们的市值值钱。而且日本的保险公司，还都握有一笔巨大的灾难储备金，全都是投资组合收益得来，而且是免税的。比如日产保险公司每股净资产是47日元，而当时他的灾难储备金就高达每股228日元。隐形资产高达545日元。而他股票价格只有450日元。市盈率只有2倍。购买日产保险公司的人，相当于花450日元，就能买到一个价值800日元的股票和债券组合，这都不算保险公司本身的价值。主要是因为，日本的这些保险公司资产，全都以成本入账，所以明显被拉低了。

当时日本还没有共同基金，所以保险公司就成为了国家重要的机构投资者，日本经济大增长，那么保险公司肯定收益最大。于是戴维斯坚定了投资日本保险行业的想法。而他第一个要下手的其实是美国的公司，当时美国保险在日本拥有业务，而且也生意兴隆，戴维斯买入了他很多的股票，后来这家公司被另外一家更著名的公司收购，这就是AIG，美国国际集团。于是戴维斯自然也就拥有了大量的AIG股票。1969年，AIG保险上市，戴维斯获得了大丰收。

其实当时很多著名的投资家也已经开始布局日本了，就比如我们之前讲到过的约翰邓普顿爵士，这个老头很厉害，在二战开始的时候抄底美国，在60年代又开始抄底日本。而戴维斯则更是热情洋溢，大笔投资AIG之后，他又大量买入日本五大保险公司中的4家，分别是东京海上火灾保险，住友海上火灾保险，安田海上火灾保险，以及大正也就是后来三井海上火灾保险。这其中对住友的投资最多，占了投资组合的10%左右。这次在日本的投资，很快就让他的财富市值飙升，尝到了国际化甜头的戴维斯，继续到南非，欧洲，远东，甚至苏联去寻找投资标的。他以一种超前的理论研究苏联，认为他早晚成为资本主义国家，30年后，他的预言成真。戴维斯的组合中，堪称保险联合国，35家来自荷兰，德国，法国，意大利的保险公司股票，成为了他的补充。甚至后来还投了4家墨西哥的公司。1家爱尔兰公司，和1家南非保险公司。最后这些投资，全都回报颇丰。甚至有的公司回报，能够超过百倍。

65年的时候，很多经济学者提出，这次不同了，他们说新时代来临，波动的时代已成为过去。但这里面也有清醒的人，比如当时的美联储主席马丁，他发表了演讲，说当前的繁荣，跟20年代的不安相似，赤裸裸的批评这次不同的言论，但马丁的声音，并没有被市场所接受。道琼斯指数正在试图冲破1000点大关，当时即便最悲观的人，恐怕也没想到，即将等待美国的将是一场长达10几年的熊市。道琼斯指数，在65年就准备破1000点了，而真正站稳1000点，那都是15年后的事情了。

1966年，大麻烦开始了，美国对越南河内进行了轰炸，股市出现了短暂下跌，接着美联储连续上调利率，信用的紧缩是的房地产行业步履蹒跚，道琼斯也有点力不从心的意思，当时非道琼斯成分股的价格涨得飞快，狂野的投资者，正在炒作那些所谓的热门股。激进的基金们，回报率高达40%以上，那些看起来代表新经济的公司，不断地上涨，比如仙童相机公司，4年涨了3倍。还有一些更过分的，2年翻了4倍，但是在这期间蓝筹股几乎没涨。当时股票交易十分疯狂，甚至经常导致纽交所的系统崩溃，开户数量也屡创新高。美国的共同基金也大受追捧，客户资金高达350亿美元，是上一代人的35倍。华尔街当时最著名的基金经理，是一个华人叫做蔡志勇，英文名字格里蔡，他离开了老东家富达基金，自己创建了曼哈顿基金，据说他天赋异禀，一次投资中本打算赚2500万美元，结果赚了2.47个亿。

当时到处都是这种投资的神奇故事，各种策略也大行其道。其实只是因为股市好，买什么都对，当然也就什么策略都对。只要你敢买，就肯定能赚钱。69年共同基金膨胀到500亿美元，换手率达到50%，基金和股民们全都在快进快出的切换股票。基金一年赚一倍也是稀松平常的成绩。而且大家都在追逐什么计算机技术，存储技术，这样的未来科技，似乎未来代表一切。

就在此时，戴维斯的儿子，谢尔比登场了。他当时也成为了一个基金经理，也受到了这种情绪的感染，认为新技术将成为牛市的强有力的催化剂，认为股市和经济再出现下滑，不太可能发生。再也不会回到29年的大萧条了。当时只有一个人与这一切格格不入，这就是巴菲特，他始终不相信什么新技术，对股市能带来多大的影响。于是他做了一件令人震惊的大事，这件事奠定了他日后股神的地位，这又是什么呢？咱们明天再说

（版权所有：转自老齐的读书圈）