《让财报说话》3.资产负债表

《让财报说话》读书笔记和读后感。

从威尼斯商人看资产负债表

接下里我们就来具体看看这三大报表的学问，先通过威尼斯商人的例子，来看看资产负债表里面我们都需要关注那些科目，这些科目背后的意义又是什么。

作者举了莎士比亚的名著威尼斯商人的故事 ，商人安东尼奥，向夏洛克借高利贷，结果商船出事，一时之间资金周转不灵，夏洛克要求安东尼奥切下一磅肉给他，而律师却说切肉可以，但是不能流血。作者说这个故事，就是要把资产讲清楚，从夏洛克那里借出来的钱，就成了安东尼奥的负债，安东尼奥的资产就是他的海上商船，这就构成了资产负债表的核心，资产=负债+所有者权益，左边是权力，右边是义务，左右必须是相等的。

资产负债表就是一个多宝格

资产

资产又分为流动资产和长期资产

• 比如你手上的现金，就是流动资产，随时可以购买东西和清偿债务
• 而你的房子就是长期资产，他没办法很快变现。甚至很长时间都卖不掉

在报表上，还有很多科目，流动资产里包括，货币资金，应收账款，存货，这些都是马上能处理掉的，长期资产主要就是，厂房机器设备，注意这里面租来的东西，不算固定资产，此外还有无形资产和长期投资，无形资产就是看不见摸不着的东西，比如软件系统，管理系统等等，长期投资，就是投资于别的公司的股权和债权。有些公司为了生产经营更有确定性，需要在产业链上进行并购，对外投资一些工厂之类的。

负债

而负债也分为流动负债和长期负债

• 流动负债就是你的信用卡借款，很快就能还完了
• 长期负债就是你的房贷，需要还很长一段时间才能还完

再看看流动负债，短期借款和应付账款，还有应付职工薪酬，应交税费，这些都是马上就会付出去的钱。

所有者权益

很多普通投资者无法理解所有者权益，其实主要三大部分，股本、留存收益和资本公积，股本就是实收资本，你跟朋友一起开个馄饨摊，每人出5万，一共10万，这10万就是股本。未来你们有钱了，可以再旁边开个煎饼摊，增资5万，这还是股本。留存收益就是未分配利润，比如第一年你们赚了10万块钱，你们一商量，咱们别分了，还是继续投入运营吧，这样第二年再开个馄饨摊，咱赚的就更多了。结果第二年你们赚了20万，这时候你们一商量，老不分钱也不是事，干脆分10万，留10万，这时候你们的未分配利润就变成了去年的10万+今年的20万-分掉的10万，=20万。第三个科目是资本公积，他是企业股本溢价，接受捐赠，以及财产重估增值，啥意思，就好比如说你们公司发行股票，1块钱1股，股东们认购，过了几年经营很好，然后上市了，100块钱一股IPO，那么100块钱-1块钱的差额，就被计入资本公积。也就是说，你们公司价值上涨的部分。

一家汉堡店的资产负债表

下面作者以一家汉堡店为例，具体来讲一下资产负债表，这个汉堡店会在后面经常出现。2019年1月1号，你出资5万块钱，成立了一家汉堡店，此时你的总资产就是5万块，没有负债。

1个月后，你开始向银行贷款，信用贷很好申请，你又轻松拿到了10万块钱，此时你的货币资金变成了15万，而这里面有10万短期借款，股本并不变。

这时候你开始进行采购，烤炉需要1万块钱，原材料像什么蔬菜，面粉，牛肉，芝士第一批下来一共5000元，这些东西都要暂时计入存货。而烤炉你可以使用很长时间，所以 他是固定资产。所以货币资金减少15000元，而存货和固定资产相应增加。一个月之后你卖出了100个汉堡，每个汉堡10块钱，收入1000元现金，而每个汉堡的成本是6块钱，那么总共消耗原材料600元，此时你发现总资产增加了400元，这就是你赚出来的未分配利润。

此时隔的饮料商找到你，说可以把他家的饮料放在你这里卖，卖掉了再结算。他一次性给了你200瓶饮料，1块钱一瓶，此时你的存货又增加了200，总资产也增加了200，变成了150600元，而同时你欠饮料商200块钱，这就是应付账款。计入总负债。

下个月你又卖掉了200个汉堡，收入2000元，还卖掉了100瓶饮料，是按照5块钱1瓶卖的，总现金收入2500元，原材料成本方面，汉堡是1200元，饮料仅为100元。此时你的存货降低了1300元，但现金增加了2500元。这时候总资产变成了151800元，总负债是100200元，10万是银行的，200是饮料商的，最后你的所有者权益是51600元，这些钱暂时都是你的，干了2月，赚了1600元。

企业资金的来源和用资代价

通过这个汉堡店的模型，大家就应该知道，资产负债是怎么运转的了，进货原材料产生存货，销售产成品，消耗存货。存货增加会减少收入，成本上升，也会影响利润。作者提醒，负债和所有者权益，无非就是像银行借钱，还是像股东融资的区别，他的资金来源都是要有成本的，银行借款，其实是资金成本最低的资金来源。我们要做好一个企业，就是要让左边资产的回报率，超过右边负债的资金成本。这样企业就能赚钱了。

10个关键指标，拆解资产负债表

资产负债表并不复杂，大概有10个核心数据，重点要关注一下，分别是应收账款和存货，货币资金和借款，固定资产和无形资产，应付账款和应付薪酬，资本公积和未分配利润。其中如果非要找一个最重要的就是应收账款和存货。这是判断一家公司是否能够正常运营的基础。他两也经常被用于粉饰报表。应收账款如果越来越大，很可能公司经营出现问题，有大量的资金收不回来。存货越来越多，说明东西卖不掉了。这些都是我们应该警惕的地方，当然也要结合具体的业务模式，比如茅台存货多了就不是什么坏事，存货越来越值钱的，可能只此一家。

长期借款也要小心，如果长期借款，一直增加，说明公司可能缺乏盈利能力，债务负担会越来越重，比如一些地产公司，资产负债率过高，最后都会出现债务危机，甚至突然资金链断裂。固定资产代表硬实力，无形资产代表软实力，主板市场上，价值型公司，硬实力多一点比较好，如果是创新型企业，硬实力肯定是没有的，那么就得重视无形资产，或者说是研发支出转化成无形资产的能力非常重要。

资本公积是一个蓄水池，有些公司为了粉饰利润，把一些交易通过输送利润的方式放进利润表里，在资产负债表里，他会让资本公积增加明显，如果一段时间内，资本公积过大，那么这家公司可能会有操控利润的嫌疑。未分配利润如果长期积累，没有分红，那么说明公司是铁公鸡。这种公司就不太好了。甚至你可以怀疑他的利润，不一定是真的。

案例：早看懂资产负债表，你已经是茅台的股东了

下面我们看看具体的案例，比如茅台是最长用来举例的，茅台的产品就不用说了，是想买都买不到，甚至每年都能涨价，而且还能用涨价促销。那么从财报上怎么看呢，2017年上半年，茅台拥有总资产1204亿，货币资金就多达736亿，占总资产比重61%，到了2017年3季度，货币资金增加到了810亿，占比上升到了63%，而他的最大竞争对手，五粮液的货币资金占比是56%，所以茅台堪称，现金奶牛中的奶牛，最气人的是，茅台应收账款是0，这就是说，概不赊欠，经销商必须给钱才能提货。

作者当时观察到，茅台存货总金额是209亿，占总资产比重是16%，这个存货主要就是高粱和小麦，基本就是金矿，存货越多，造酒越多，未来收入也就越高，但可惜的是，占比才16%，似乎有点低。这得从茅台酒的工艺上来解释，所以限制了他的产量增长，而当时销售又非常火爆，所以存货明显下降。那么对于茅台来说，未来最大的问题，就是产不出那么多酒的问题，这是他增长的最大敌人。

2017年3季度，茅台固定资产149亿，占比12%，且持续下滑，这主要也是政策影响，我国很早就对白酒扩产能做出限制，禁止白酒生产企业新建生产线，所以茅台尽管热销，但是也不能扩大再生产。总资产持续上升，固定资产的比例却上不去。茅台的无形资产占比也不高，只有35亿元，几乎在总资产中看不见。这其中只包含了土地使用权和软件开发费，像特许经营权，商标权啥的，都没在这里。茅台的利润，主要体现在对上下游的议价能力上，他能够轻松占用其他企业的现金流，预收账款增加迅速。说明大家都在抢购。作者说，这就是未来利润的蓄水池。

那么通过这份财报的分析，我们能得到什么样的结论呢？

通过财报分析我们知道，茅台这个企业太好了。2017年茅台600多，到了2018年最低跌到了500多，最后最高涨到了2600多，2022年初跌到了1500多。其实这种企业应该长期关注，好公司毋庸置疑，只需要等待一个好价格就可以了。但说点搞笑的，真等好价格出来，坏消息也就出来了，你到时候又该不敢买了。这其实就是投资最难的地方。好消息和坏价格同时出现，而坏消息和好价格同时出现。就看你的眼睛盯在哪了，盯在价格和价值上，你就能赚钱，盯在消息和情绪上，会损失惨重。

反面案例

下面我们看看，另外一个反面案例，比如欣泰电气，这个已经被罚退市了，那么当时他是怎么财务造假的呢？第一种就是提前确认收入，比如提前开发票，美化业绩，房地产和高新技术行业特别爱这么干，房地产企业喜欢将预收账款转化为销售收入。当然有提前，就有延迟，在他不需要收入的时候，就会把现在的收入，放在未来，从而控制整个利润表现。第三种就更恶劣了，叫做虚构收入，有这么几个做法， 打白条出库，虚假销售入账，要么就是对开发票，虚开发票等等。这些都是违法手段。现在这些手段越来越隐秘，甚至利用第三方公司，第四方公司，让钱出去转一圈然后再回来。比如我们之前举过的卖月饼企业的例子，不生产月饼，只发月饼券，然后另一个公司在市场上8折回收月饼券，最终厂家，5折收回，这东西转一圈回来，也没有生产，所以没有成本，月饼券空转一圈，厂家就赚了50%。这个利润率，比他生产月饼，要划算的多。还有就是虚增资产和少列负债，比如多记存货价值，这么做能够降低销售成本，增加利益。也提醒一下大家，利润这个数字，其实不太可信，因为有太多的方式可以去进行调整了。

比如还有一家叫做康华农业的企业，2011年被爆出，虚增资产2个亿， 2012年又虚增3个亿，2013和2014年，分别虚增5个亿，基本都占他当期总资产的一半，此外他还虚增营业收入。所以看财报，一定不能简单的就看看利润，看看市盈率，这样分析财报是没啥意义的，你得通过财报，看到公司正常运转的逻辑。如果看不懂可能就是有问题。我们通常都要拿现金流量表验证一下，看看是不是有那么多的经营现金流净额产生。如果只有利润，没有现金流，那么就很值得怀疑了。通常都需要企业的董秘，给出一个合理的解释。