《戴维斯王朝》11.抗住了揍！才能吃到肉

《戴维斯王朝》读书笔记和读后感。昨天我们说到了，在整个80年代，戴维斯赚了很多钱，此时他已经快80岁了，开始准备自己的后世了，之前他把儿女的信托基金捐给了普林斯顿大学，此外，他还在很多学校修建了图书馆，戴维斯的想法依旧跟之前一样，他不想给家里人留下太多钱，他说你不会从我这里得到任何金钱，这样你就不会被剥夺赚钱的乐趣，这就是差距，可见戴维斯觉得赚钱才是乐趣，但恐怕绝大多数人都觉的花钱才是乐趣，几年之前，老齐也觉得花钱是乐趣，巴不得天上掉下一大笔钱，然后从此啥也不干，不劳而获，但这几年逐渐思想转变了，能做自己喜欢的事，同时创造财富，这才是最美妙的事情。光有钱，是不可能被社会尊重的。理论上说，完全退休的亿万富豪，跟无业游民基本上一样，都是看电视，买菜做饭这点事。这种日子，你过1个月还行，再长人就崩溃了。完全找不到自己存在的价值了，是非常可怕的一件事。

《戴维斯王朝》读书笔记：

• 《戴维斯王朝》1.金融门外汉的逆袭
• 《戴维斯王朝》2.坚信周期的历史乐观者
• 《戴维斯王朝》3.第一次投资就赔掉了媳妇的嫁妆
• 《戴维斯王朝》4.保险公司的投资逻辑
• 《戴维斯王朝》5.股市最大机会来临的时候！往往是大家最担心的时候
• 《戴维斯王朝》6.哪一年看起来都很糟糕！但股市却越来越好
• 《戴维斯王朝》7.最好的经济前景！却是噩梦的开始
• 《戴维斯王朝》8.二代登场！一场大的风暴即将到来
• 《戴维斯王朝》9.投资5年颗粒无收
• 《戴维斯王朝》10.老戴维斯也损失惨重！方寸大乱
• 《戴维斯王朝》11.抗住了揍！才能吃到肉
• 《戴维斯王朝》12.热爱是坚持下去基础
• 《戴维斯王朝》13.戴维斯的投资生涯取得了怎样的成绩
• 《戴维斯王朝》14.史上最大泡沫破裂

戴维斯70多岁的时候，财富完全超越了他的岳父一家，因为岳父把财富都放在了家族信托里，而这个信托的投资回报远逊于戴维斯的组合表现。甚至最后戴维斯和谢尔比都会给这个家族信托提出投资建议。

这里要多说一句，一般富人都害怕子女游手好闲，把家败光，所以通常会做成家族信托，然后找人打理，把收益分给子女，让他们可以衣食无忧，但是本金通常不让动，比如你有1个亿，做成信托，每年分配给子女总资产的4%，随着家族信托的膨胀，子女得到的钱也越来越多，可以抵御通胀，而且400万，也足够他们过上很奢侈的生活了。但是他要想把1个亿都取出来，这是不可以的。即便他们在外面欠下了巨额债务，债权人也只能追索他们每年分配的那4%，而无权追索信托本金。戴维斯岳父家里的信托，就是这样，他大量投资于稳健的债券和派发股息的股票，目的就是能产生源源不断的现金流，而不是以成长为目标。

戴维斯希望把自己大部分的财富，都捐给基金会，帮助那些需要帮助的人，少部分留给子女，作为生活安全网，他认为这样可以激励他们成为更加优秀的人。谢尔比此时还在丰信信托打工，此前卖掉纽约风险基金，他已经赚足了一生的财富，但是书里并没有说具体数字，80年代的时候，他的名片上只印着丰信信托顾问两个字，他不愿意太过于招摇，做个安静的投资经理就好。

在1979年，谢尔比做了一个演讲，他说现在市场太低迷了，股价很多都低于账面净资产，未来会出现令人吃惊的好消息。市场先生的郁闷情绪可能已经接近了尾声。不过当时的人们并不相信这一切，因为美联储主席沃克尔已经将利率加到了20.5%，也就是说，投资股市长期下来只有10-12%的平均回报，但是那时候买国债就能得到15-20%的长期回报，那么谁还愿意去投资股票？所有人都去买国债了，社会资金被吸收，通货膨胀终于得到了遏制，不过普通投资者始终后知后觉，都到1980年了，还有人看多黄金到1000美元一盎司，但没过多久，黄金就开始掉头向下。

1980年谢尔比的基金赚了31.9%，是标普500的2倍，他这个基金已经做了11年了，在这一年终于翻倍，当时他们确实觉得，可能市场终于该涨了，不过81年经济又陷入衰退，在启动一波长达20年的大牛市之前，股市又杀了个回马枪。指数又跌了24%，彻底给看多的人浇了一盆冷水。

不过谢尔比此时坚定认为，未来的利率不可能一直维持这么高的水平，肯定会逐渐下降，所以他开始在通胀的顶点，卖掉了石油和天然气的持仓。转而投向那些，之前已经跌的很惨的金融股。之后里根总统上台，联邦政府大规模发行美元债券，政府债务大幅扩大至8万亿美元，这时候其实很多东西的价格都极度膨胀，梵高的名画鸢尾花，卖出了5290万美元的价格，而47年的时候，这幅画只值8.4万美元。相当于大涨了600倍。而戴维斯旗下的一家公司，日本安田海上火灾保险，也以3900万美元，买下了梵高的另一幅名画向日葵，这把戴维斯气得够呛，他觉得这些破画毫无价值。完全是因为日本人此时膨胀了，所以才到处高价买这些垃圾。

这时候银行的估值只有10倍，且有稳定的12-15%的增长速度，这其实是一个很好的估值和业绩双低的机会，未来容易产生戴维斯双击。谢尔比在纽约银行干过很长时间，所以他对银行再熟悉不过了。银行这个行业很稳定，不会有什么大的波澜。属于是确定性极高的生意，不像高科技，哪个新技术一出来，硅谷可能会有几百家公司破产。银行肯定不会这样。

在经济萧条时期，大家都不敢借钱，再加上违约比较多，所以银行业过的很惨，一般都是业绩低点，而一旦经济摆脱困境，大家敢借钱了，违约也会降低，银行的业绩也会随之改善。银行特别喜欢那种，短期利率很低，但是长期利率相对较高的时候，这种期限利差扩大，通常都是银行盈利的最佳时机。

谢尔比的基金，在80年代表现非常好，越来越多的人，发现股市变好了，然后纷纷加入其中，但这反而给基金的运作带来了困难，谢尔比非常痛恨这种择时的投资者，他甚至要用额外的费用，来遏制这种，波段买基金的投资行为。

在1981年-87年，银行股涨了3倍，道琼斯指数达到了2722点大关。但是就在大家热情极高的情况下，市场却夸嚓一声掉到了地板上。1987年10月，爆发了著名的大股灾，道琼斯指数一天就跌去了23%，连续几天36%的市值就灰飞烟灭了。这么一跌之后，投资者又全都不淡定了，认为大牛市结束了，后面又是29年的大危机，反正自打29年之后，29年大危机的提法就频频抢镜。每次一遇到危险，就说是大危机来了。然后就有一群人，四散奔逃。

当时巴伦周刊组织的圆桌会议，很多著名投资家都非常悲观，比如著名投资大师，保罗都铎琼斯，他认为问题的关键并不在于是否是熊市，而是我们能否避免全球性衰退。索罗斯的搭档，投资大师吉姆罗杰斯说，6个月以后可能发生真正的熊市，这场熊市将会洗劫金融圈里大多数人财富。他还说，自己可以做空，但是却不敢，因为他害怕最后连交易所都关门了。

可见，在市场先生面前，任何投资大师的预判都是很可笑的，87年股灾，其实就像一次恶作剧一样。很快就恢复了正常。谢尔比的基金，在股灾前，仓位已经比较低了，所以他没能跑赢指数，这让他反而在股灾中受益，回撤幅度也远小于指数，那一年道琼斯跌了17%，标普跌了15%，而谢尔比的基金只跌了6%，所以他的赎回压力并不大。

再说戴维斯这边，他看到87年股灾，也联想起了29年的危机，但是他的动作却是抄底。这个举动让他的助手感到很恐慌，多次劝阻，怕他抄底太早，但最后却激怒了戴维斯，让助手滚的远一点。别妨碍他抄底。结果是，这次抄底让戴维斯一天就损失了1.25亿美元，要知道此时他的身价估计也就是3亿美元，不过戴维斯却不为所动，几十年的投资生涯，他太清楚了，这些浮盈浮亏一点意义都没有。此后他继续抄底，甚至使用融资抄底。

戴维斯父子二人的举动，让他们在这次股灾中反而成为了赢家，戴维斯登上了福布斯富豪榜，而谢尔比则靠年化19%的收益，战胜了市场4个百分点，距离彼得林奇这个最牛基金经理，也只有咫尺之遥。只是他一直为人低调，也不怎么写书，所以没人知道他。谢尔比，后来跟媒体说，实际上他父亲戴维斯干的比我好的多，但我干的也还不错。

在谢尔比的股票组合中，表现最好的是房利美，在80年代后期，正是储贷业协会深陷危机的时刻，谢尔比一直遵循的是，危机创造机遇的理念，他发现房利美是非常明显的受益者，因为他是房屋按揭的买家和经手商。美国政府为他们担保，所以其实这些储贷业公司，只需要发点高息债，就能筹措资金。然后他们再把自己的按揭贷款，打包出售，钱就又回来了。所以谢尔比认为，储贷业危机后，把竞争者扫出局，那么房利美未来的日子会过的很滋润。接下来，谢尔比跟巴菲特还有一战，这又是怎么回事呢？咱们明天接着讲。

（版权所有：转自老齐的读书圈）