《结构性改革》6.为何重庆从来不搞P2P

《结构性改革》读书笔记和读后感。昨天说到了P2P,他源于英国,指的是投资人和借贷人通过中介平台,形成借贷关系。说句广告语叫做没有中间商赚差价,这样借款人利息能低点,投资人拿到的收益也能高点。本意是很好的,但问题在于怎么控制风险,2015年P2P机构总量达到3800家,融资规模接近万亿,而且是三无产品,无资金存管,没有抵押,也没人监管。所以风险不断暴露,老齐当年也是其中一员,也试着做了做P2P,但结果发现这东西风险根本控制不住,最后真正搞金融的人,全都尝鲜后撤出去了,剩下的都是搞互联网的人,他们无知者无畏,用互联网那套营销方法,拉用户,上规模,认为只要做大了,就能解决问题,但是别的事情,你做大了,顶多就是运营成本的事,有资本愿意买你的用户,而在金融上,如果你做大了,还都是坏账,你的用户不但一文不值,甚至会成为毒药。资本再傻也不可能往这里面再扔钱,所以老齐和一些搞金融的朋友,大多都是在2015年做了多半年就退出了,也赔了不少钱。然后就在旁边切瓜看热闹,学习别人是怎么搞的,然后越看越害怕,这些搞互联网的人,也越搞越离谱,公然非法吸收存款,然后还建资金池,甚至自融自保,这都是写在刑法里的禁忌,老齐也在2018年实在看不下去了,大声疾呼,提醒大家赶紧撤出P2P,啥平台都不要信,果然等到2018年底,这些平台纷纷暴雷。一直持续了2年多,现在雷声还没有结束。

作者也提出,P2P基本上就是传统农村高息揽存的老鼠会,高利贷,借着互联网技术死灰复燃,高息揽存,资金池,庞氏骗局,高利贷,坏账,风险错配,期限错配,乱七八糟的事全都出来了。一旦出问题,投资者基本就是血本无归,即使人抓到了,资金也早就挥霍一空。最后引发严重的社会问题。不过这些都是后话,一开始谁也不敢说,说了也没用,记得老齐曾经在2018年7月的时候说过一次,结果还收到了律师函,我确实没证据,只是判断,为了息事宁人,最后也只能删帖道歉,还有很多粉丝过来骂我,说我胡说八道,但其实我当时一点都不生气,因为这些人早晚都要付出代价。果不其然, 4个月后,那家平台就被立案调查了,当初骂我的人又跑来问怎么办,我真的没办法。所以还是那句话,有些人是救不活的。即便是作者这种身份,他当时也没办法,没有受害者,公权力无法插手。等有受害者了,就全都晚了。

最后我们看,活下来的互联网金融,基本都是供应链金融,比如阿里小贷,京东白条,这些东西本身就在供应链上,他知道你有多少资产,自然也就敢把钱给你,所以供应链金融的坏账率一直比较低,整体可控。没有供应链的借贷生意,基本全都干不下去了。即便真想好好干的那些人,最后也因为控制不住风险,而主动退出。

下面我们看第三章,新时代资本市场高质量的发展之路,我们的股市起步比较晚,90年才成立上交所,91年深交所起步,而且还因为过分强调中国特色,没少走弯路。然后就是不断在改bug的过程。比如大家记忆深刻的2015年,因为高杠杆配资引发的股市泡沫,还有2016年因为尝试熔断机制,几乎带来了市场停摆。

作者提出了,目前资本市场的不足,1是总量太小,证券化率还有巨大空间,2是交易所竞争力不够,品种不丰富,3是市场分割,比如A股B股,债券,票据,缺乏必要的连接品种,4是发行机制不健全,注册制刚起步,5退市制度差的太多。6上市公司治理水平还是有待提高,7证券公司综合实力差,竞争力弱,现在还停留在靠天吃饭的时代。8是投资者结构不合理,散户太多,机构太少。9监管体系,法律体系都要加强。

鉴于这么多不足的存在,资本市场也在三个地方没有发挥应有的作用,1个是没能反应国民经济的大幅跨越,这么高的经济增长,在股市上完全反应不出来,2是资本回报比较低,所以好公司也留不下来,投资者也不赚钱。3是资源配置功能弱,并没有把更多的资金,用于支持创新和未来科技。反而一些垃圾股,容易被炒上天。

未来我们的重要任务,就是要让股权融资回归金融市场地位。让为实体经济服务的资本成为金融发展的主导力量。

作者给资本市场制度建设提了12条建议,1是鼓励上市公司并购,并注销股票,增加股东权益,我们在熊市里经常会有跌破净资产,或者大量股权质押暴雷的情况,形成了恶性循环,理论上如果公司有足够的价值,那么跌破净资产,公司就应该回购股票了。而我国的公司法,有回购却无注销,所以最后变成了,其他投资者也担心上市公司炒作自家股票,低买高卖。所以应该从公司法进行改变。鼓励注销,打破这个芥蒂,真正增加股东权益。

2是遏制大股东高位套现减持,在发达国家,交易分3个层次,散户和机构在不同的层次上交易,散户的手续费比较高,所以机构不会进入散户的交易层次,如果进入也很快就会被发现,有操纵市场的嫌疑,我们应该出台规定,让大股东必须到机构的层次上去做交易,而且要提前披露信息,还要征收较高的资本利得税。有效约束大股东高位套现的问题,如果放任他们减持太多,可能不利于公司法人治理结构。

3建立上市公司愿意分红,国内外机构投资者愿意更长期持有的税收机制。资本市场常年铁公鸡,分红很少,我们应该明确,上市公司每年拿出40-60%的利润分红的制度,并且在税收上鼓励,这部分红利免交企业所得税,同时也应该对投资者红利免征利得税,借此恢复长期投资者的信心。

4,取消印花税,印花税源于纸质股票的贴花背书,也就是私人交易行为,占用了公共资源,所以交税,但现在已经没有纸质股票了, 所以印花税早就没有征收的基础。欧美日也早就取消了印花税。

5,以企业年金作为资本市场机构投资的源头活水。企业年金才是中国的401k,让这些钱,进入市场,才能有效推动长期投资,稳定市场预期。我们应该看到,美国正是在401k之后,市场走出长牛的,2017年美国三项养老制度存续金额达到17.9万亿美元,几乎跟美国GDP相同,有一半都是401k,而401k里面50%都是股票或者股票基金,45%是股债平衡基金,只有5%的货币基金,所以70%多都投向了股市,简单测算超过6万亿美元,反观我们现在很不理想,2016年年金总规模才1.1万亿人民币,相当于GDP的2%,所以这块还有很大的发展空间。未来十年要真能像美国那样,弄个几万亿美元,几十万亿人民币的年金入市,那么股市必然迎来巨大发展。

6、构建老百姓愿意购买商业保险的良性机制,2017年,保险业资产规模14万亿,占GDP的15%,规模不大,比重也很低。所以还要进一步提升商业保险的吸引力,对于高收入人群分级,为他们多设计一些产品。

7,尽快建立有效退市制度,打破股市IPO刚性兑付,在美国,退市有三类,1是企业老化,股价长期低于 2美元自动退市,2是私有化,自己主动退,3是财务造假产品造假,比例是6:3:1,可见自然退市的比例最大。而我们国家退市就很不活跃,有些公司百足之虫死而不僵,年年都在业绩上耍手段保壳。所以要改变退市制度,关键要把交易量,交易时间视为股市资源,作者提出,应该对ST股票的交易时间做出限制,比如就让他们一天交易一个小时。

8鼓励独角兽企业,在股市健康发展,独角兽指的是那些有相当规模的高科技企业,经过了很多轮的风险投资,已经具有很大的市值。作者说,独角兽投资宜早不宜晚,越早上市越好,一旦他们长成恐龙了,再弄回来就没啥意思了,反而有圈钱的嫌疑。只会给投资者带来更多的风险,所以他并不看好,海外这些巨头,通过CDR回归A股,这点跟老齐的看法一致。

9赋予证券公司,客户保证金管理权,提高其市场地位,券商是资本市场的中坚力量,在欧美我们看到很多著名投行,在资本市场上很有能量,而现在国内券商比较尴尬,因为手里没钱,客户保证金也不在自己手里,原来我们是怕营业部挪用,但现在中国证券登记结算中心,完全有能力实时动态监控每一笔资金的情况,所以这个担忧已经没有了,证券公司完全有能力管理客户保证金。这笔钱会大大增加证券公司的表内资产,增加投资吸引力,大的机构也会更加信任券商。明天我们再来看后面的三个建议。

(版权所有:转自老齐的读书圈)。

结构性改革读书笔记

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