读书笔记《逆向投资策略》读书笔记和读后感。昨天我们说到了一个公式，多巴胺的产生=发生的收益-预期的收益，神经学专家发现，如果人们预期中的收益没有及时兑现，多巴胺就会迅速减少，也就会让我们产生焦虑，不快乐。而反过来，当人们得到意料之外的收益的时候，会迅速刺激多巴胺释放。
市场中的强化事件，也分为两个状态，一个是热门股正面意外，一个是冷门股负面意外，当你觉得肯定赢的时候，其实最后即便赢了也没啥高兴的，但当你觉得肯定输的时候，最后却反败为胜，这种快乐显然要大很多。作者也做了个统计，当低市盈率组的股票，得到意外好消息后，在20个季度了，跑赢市场的的回报达到30%，而低市盈率组，得到不好的消息，在未来20个季度里，也能跑赢市场20%，相反高市盈率组，即便得到好消息，也会跑输市场21%，如果高市盈率再加上坏消息，基本跑输市场30%以上。所以我们看到，低估值很重要，或者说的更干脆一点，降低大家的预期很重要。预期太高，你就很难跑赢了。
作者给出了4点提示，1，意外事件提升冷门股的表现，但对热门股表现不明显。2正面的意外导致冷门股升值，而对热门股没影响。3负面意外对热门股影响极大，会造成严重下跌，但对冷门股没影响，4收益异动，会持续影响一段较长的时间
下面我们看第四部分，市场反应过度，以及新的投资方案，前面铺垫那么多，现在作者要说他的方法了，他先抛出了一个观点，那些被专家们热衷推荐的优质股票，绝对不值得购买。分析师和专家们喜爱的股票，总是会受到意外事件的打击，反而是那些被人们冷落的个股，会从中受益。
另外，作者还强调，投资者的行为其实是可以预测的，一般水平的读者都可以从中获利，逆向投资策略，可以让你轻松获利，而且只承担非常小的风险。那么逆向投资策略都包括什么呢？主要有五个，1低市盈率策略，2低股价现金流比率策略，3低市净率策略，4高股息策略，5低于行业定价策略。这些策略，后面都会仔细来讲。
总之就是要让大家回避那些热门股票。市场总喜欢黑色幽默，被大家一直看好的，往往在后面是表现最差的，而那些被市场遗弃的，未来却有可能表现的更好。
为了评估最好的股票，就要对未来的预测必须做到精确，但预测这种事可靠性其实并不高，让一个本就不靠谱的东西，去创造非常靠谱的结果，本身这个想法就很荒谬。所以也肯定不会有好的结果。研究人员追踪了25年，在18个行业里面，选出了189家高质量公司，根据市盈率划分出5个组别结果显示，无论是在未来1年还是7年，高市盈率组的表现总是最糟糕的，而低市盈率组的表现则是最好的，时间越长，低市盈率组的表现也就越好。7年之后，低市盈率组的表现，甚至是高市盈率组的两倍。格雷厄姆也在聪明的投资这里面提到过类似的结论，总之就是买的便宜才是王道，追热点一定死。
后来这个理论受到了一定的挑战，或者说每次牛市到来，这个低估值买入的理论都会遭遇巨大的危机，每次大家都会说一句非常著名的话，这次不同了，一开始有人说，电子计算机出现，所以不同了，后来又说互联网出现这次不同了，反正总有说法，但是事实却告诉我们，世界根本没什么不同。买入热门股，你只能爽一时，但是后面很多年，都会为这个一时爽的举动买单。
作者提供了一个研究数据，买入市盈率最低的股票，在未来平均年化回报最高，能到达16.3%，而买入最热门的股票，则平均回报最低，更值得注意的是，贝塔值，也就是系统性风险的波动性，也是低市盈率的组别最低，也就是说，低市盈率组的股票投资，拥有低风险高收益特征，相反高市盈率组的投资，拥有高风险低收益特征，这与市场有效理论提出的高风险高收益，低风险低收益完全相悖。老齐一直是非常赞同这个提法的，所以我们一直以，投资没风险，没文化才有风险为slogan，就是告诉大家，完全可以通过认知的改变，实现低风险高收益。而如果不学习，其实你所谓的高风险高收益也是不存在的，很多人的投资方式，根本就谈不上风险和收益的问题，而是肯定赔钱。但很可惜，太多人宁可赔掉一辈子的钱，也不愿意花点时间学习。所以什么命运，都是自己选择的结果。你自己不改变，别人也帮不了你。自助者天助，就是这个道理。
随后他们又提供了市净率数据，也即是股价比上每股净资产，市净率低的组别，回报率依旧最高，甚至是高市净率组别的两倍。所以低市盈率，低市净率，双低策略，相当于给投资上了个双保险。作者把他给出的策略比较了一下，在1971年到2010年40年的时间跨度中，低市盈率组的收益最高，达到15.2%，相当于本金翻了327倍，低市净率组排名第二，14.3%，低股价现金流比率组排名第三，平均年化回报是14%，高股息率组是13.6%，同期的市场回报只有11.6%，特别值得注意的是，2000年以后，市场基本就不怎么涨了，但是低市盈率组和低市净率组却大幅上升。
而用同样的方法测试热门组，发现低股息率这组收益算是最高的，但也只有8.7%，远远跑输市场的11.6%，高市盈率组只有8.3%，高市净率组是8.1%，最差的是高股价现金比率组，收益只有7.7%。换句话说，同样用1万现金投资，40年后，投资低市盈率组，你就有327万元，而投资高市盈率组，你只有26万元，相差了12.5倍。
所以作者的结论，第一，无论选择何种评测指标，逆向策略，都能跑赢所谓的成长策略，其次，长期表现差异巨大，差异都在10倍以上，中间，无论发生萧条还是衰退，都并不影响结果的有效性。
但是，逆向投资策略的好处并不止于此，在最差的熊市当中，逆向投资的回撤非常小，高股息率的最大季度回撤只有3.8%，低股价现金流比率回撤是5.4%，低市净率最大7.1%，低市盈率是5.2%，而市场平均季度回撤是7.6%，而那些热门股，低股息率回撤达到了10.8%，高股价现金流比率回撤10.6%，高市净率也回撤达到10.4%，高市盈率是回撤9.5%。所以，从波动率的表现来看，也肯定是逆向策略回撤更小。更加平稳。那些所谓市场追捧的热门股票，则表现非常差。
下面我们再来聊聊投资者的过度反应，这其实是逆向投资策略的关键，我们完全可以通过这种过度反应，来进行操作，从而获得更多的低风险回报。
之前我们已经证明了，低市盈率投资的好处，但是为什么大家都不用这套方法投资呢？说白了就是情绪，人的本性就是喜欢好的，而不喜欢坏的。哪怕我们频频犯错，遍体鳞伤，这个本性也很难改掉。你要是没经过系统的训练，和长时间的洗脑，是根本无法改变本性的。所以老齐总说，你知道怎么做，跟你做到是两码事，大家都知道怎么减肥，但胖子还是越来越多。投资也一样，你克服不了本性，说白了还是知识不够扎实。
投资者过度反应假说有三个核心观点，
1投资者会对热门股持续高估，而对冷门股持续低估，2投资者将发现自己在预测好的股票上面有过度乐观倾向，对表现不佳的股票则过度悲观。3长期来看，无论是冷门股还是热门股最终都会均值回归。所以绝大多数人也总是赔钱。老齐补充一个第4点，就是过去业绩和未来业绩并不统一，甚至负相关，我们习惯于用最近表现预测未来，所以才总是犯错。
下面作者给了投资者过度反应的12项结论性预测。（转自老齐读书圈）
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