《逆向投资策略》2.风险越大收益也会越大吗

《逆向投资策略》读书笔记和读后感。昨天我们说到了，随着经济发展，泡沫越来越频繁，损失也越来越大。主要就是利率现在太低了，所以非常容易好了伤疤忘了疼，钱太多，只要出来就很容易造成一致性预期，在一个地方形成泡沫。甚至作者认为，只有在极度恐慌过后的很短暂的时间里，人们才是比较理性的。否则永远在恐慌和狂热之间摇摆。作者也提到了乌合之众这本书，当大家想象出一个现象之后，往往就麻烦了，群体是没办法做到将假象和事实区分开的。人群很容易把那些想象出来的东西当成现实，尽管可能与现实差距太远。比如2020年4月，有一个电视剧叫做猎狐，播了这么一个故事，说庄家操控股市，假装放风说新药研究成功，吸引股民跟进，等庄家抛售之后再告诉股民，新药失败。这就叫割韭菜，有人大骂庄家太特么坏了，但你仔细想想，没有庄家会怎么样，真有新药，并且新药真的研究成功了又怎么样，即便没庄家，股民看到新药，也会疯狂买入，从而 大幅推升股价，等新药研发成功之后，股价依旧还是会暴跌，因为虽然新药很好，但是此时由于市场太过狂热，新药给公司带来的好处，已经不可能由股民这个群体想象出来的更好了。所以有没有庄家都是一样的，新药成功失败，也都是一样的。你只要跟着市场预期跑，就注定会血亏。

作者说，麦道夫的庞氏骗局，其实很不划算，只要制造泡沫，要比麦道夫简单的多，而且还不用承担任何法律后果。那么是什么让人疯狂，在几个月之前还舍得花75000美元，去买一朵花，但几个月之后连750美元都不舍得支付，又是什么让大家150美元的时候去追捧科技公司的股票，但后来3块钱都没人要。答案就在认知心理学，社会心理学之中，这里面指出了问题所在，就是投资者的心里出了严重的问题，

那到底是什么问题呢，其实最重要的就两个字，情绪，专业一点的词叫做情绪启发。我们脑海中的意象，受到正面情绪和负面情绪的影响，引导着判断和决策，也就是说，大脑中对于事物的看法会呈现出多种多样的情绪，比如我们通常会对喜欢的球队痴迷，而对于他的对手很不友好。我们越是喜欢一个投资，那么正面情绪就会越强烈，越不喜欢，就会打心底里排斥。

有情绪的加入之后，经验系统的运转就会快于理性的分析系统，也就是我们总是先感知，产生情绪，冷静一段后，才能理性思考，比如你看到快速上升的股价，肯定心跳加速，这时候通常都顾不了那么多了，还有买房的时候。当别人跟你一抢，你就慌得一比了，马上就要去做决策，所以每次开发商开盘，都会制造这种紧张感，影响你的情绪，让你的经验系统，先于理智而反应。

意向和关联是将过去，当下和期望的经历加入理智当中，我们对于人，股票，行业的正面和负面的感受越是强烈，对于事物的决策就越会受到情绪的影响。在上涨的市场中，投资者会沉迷于财富的快速积累，进而垂涎更多利润的假象，经验系统会瞬间压倒理性系统，在泡沫破灭之后，又会转变为恐慌，股价越跌负面情绪也就越大。大脑中想的都是卖出卖出，后悔后悔，根本没有理性的空间去思考问题。所以我们看到80%的投资者，其实最后都买在了高位，卖在了低位，但是你平常问他，他肯定知道低买高卖才能赚钱。为什么低位卖出，说白了就是怕跌没了。

情绪是非常坏的东西，对我们会产生严重的误导，然后投资者就会伤痕累累，主要体现在4个方面，1对概率不再敏感，2风险的判断和收益呈现负相关，3持续性偏差，4时间解释效应。先说对概率不敏感，其实所有的投资行为都是有概率的，就像你买彩票一样，比如我们通过100倍的估值就买股票，那就意味着公司每年要成长100%，一个公司有多少可能会这么涨呢？几乎不存在，还有现在大家都知道房价高，但还心存侥幸，也是完全对概率不敏感了， 一个人月入过万，就算是收入最高的那10%的人了，不吃不喝一辈子也就能干40年，大概赚个500万，算上退休也才600多万，但是现在一套房子动辄就几百万，算上贷款早就超过了600万，最优秀的10%的年轻人，穷尽一生也再无法凭借自己的力量，买房子了。但还是有人希望房价再涨一倍，这个可能性有多大？

作者也举了个例子，美国在线，2000年的时候200倍市盈率，分析师竟然还恬不知耻的说，他们将继续维持高增长，而作者简单算了下，这需要该公司在未来几年找到180亿用户，是全球人口的3倍，也就是说美国在线需要尽快找到外星人才行，所以这东西一看就是不靠谱的。很快股价就暴跌了9成。所以有的时候，并不是我们多么精于计算，只要你拥有常识就够了。

再说说什么叫风险判断和收益呈负相关，我们平常经常听到一句话，就是风险越大收益越大，这其实说的就是投资收益和风险正相关，但从情感出发，则结果完全不是这样。真实的风险越高，你获得的收益也就越少。相反真实风险越低，你的回报则会越大。比如越是在牛市的顶点，大家越会鼓吹高风险高回报的观点，但此时他们的真实想法，其实认为股市风险最低。因为隔壁王妈妈和脑瘫患者吴老二都在股市赚钱了，这就让大家觉得，只要进股市就能赚钱，傻子都可以赚，所以我肯定没问题。

而此时那些上市公司的问题已经显而易见，但从专业机构到个人却又都视而不见。全都不讨论风险，都在讨论潜在收益。反过来，当市场暴跌之后，情绪开始变得恐惧，市场的价值已经出现，但是投资者却始终无法摆脱恐惧，他们觉得股市风险极高，这时候进去肯定亏损，所以这就造成了，该投资的时候不敢投，不该投资的时候，却又信心满满。所以老齐才常说，投资没啥风险，真正有风险的是你没文化。等你觉得没风险了，往往风险最大，等你觉得到处都是风险了，其实反而是一个可以闭着眼睛投资的机会。所以高风险高收益是对的，低风险高收益也是对的，甚至高风险低收益也是经常发生的，选择如何投资，完全取决于你的能力和知识。

持续性偏差，说的是在疯狂和恐怖发生后，市场参与者通常会过高估计这一情绪的持续时间。简单来说，当牛市的时候，大家就觉得股市永远涨，当熊市的时候，大家又觉得个，股市短期可能没戏了。但这种想法发生后，其实用不了多久，情况就会发生重大逆转。比如每次市场遇到危机，总有经济学家跳出来说，这是百年一遇，之前任何一次危机都无法跟这次比较。到牛市又会有人告诉你，这是改革牛，强国牛。4000点才是牛市的起点。

最后一个是时间解释效应，简单来说就是，靠着概念活着，比如一些公司明明没有业绩，但却给投资市场画了一个巨大的饼，而投资者通常就靠这个饼活着。比如雅虎公司，从96年上市到2000年1月，股价上升了18000倍，投资者把雅虎看成了一个奇葩，认为他打破了传统公司的限制，广告空间，似乎可以无限增长。而雅虎收入的年复合增长率也确实超过了110%，但是却依旧不怎么赚钱。100多美元的股价，每股收益才几分钱。市盈率6000倍。但投资者就是有神一样的自信，认为未来雅虎一定可以赚钱，而且赚很多钱。但后来股市暴跌，这些神话都破灭了，雅虎跌去了97%。

所以这就是情绪对于投资的影响，让大家总是认不清现实，造成基本面和股价大幅背离。即便你受过专业的财务训练，知道怎么去算这家公司的估值，但最后依旧没有用，你通常会先被情绪说服，然后放弃你理性的计算结果。比如很多朋友都质疑老齐，你说房价不能投资了，可是我这里房价又涨了？这就是情绪，我看到的是风险收益比，你看到的只是价格。我在用理性思考，你却在用情绪思考。那么有人问了，你就敢说自己一直理性吗？我肯定也不敢这么说，比如在牛市到来的时候，我即使看空，也不敢轻易说，那样会被人骂的。我们做价值投资的，基本都会在左侧操作，所以无论是进场还是出场，都会比别人更早。所以在别人眼里，我们当傻子的机会，要比当大师的机会更多，时间也更长。明天我们再来讲讲证券分析的重要性，会财务分析了，就能战胜市场吗？哪有那么简单？（转自老齐读书圈）