《逆向投资策略》2.风险越大收益也会越大吗

《逆向投资策略》读书笔记和读后感。昨天我们说到了,随着经济发展,泡沫越来越频繁,损失也越来越大。主要就是利率现在太低了,所以非常容易好了伤疤忘了疼,钱太多,只要出来就很容易造成一致性预期,在一个地方形成泡沫。甚至作者认为,只有在极度恐慌过后的很短暂的时间里,人们才是比较理性的。否则永远在恐慌和狂热之间摇摆。作者也提到了乌合之众这本书,当大家想象出一个现象之后,往往就麻烦了,群体是没办法做到将假象和事实区分开的。人群很容易把那些想象出来的东西当成现实,尽管可能与现实差距太远。比如2020年4月,有一个电视剧叫做猎狐,播了这么一个故事,说庄家操控股市,假装放风说新药研究成功,吸引股民跟进,等庄家抛售之后再告诉股民,新药失败。这就叫割韭菜,有人大骂庄家太特么坏了,但你仔细想想,没有庄家会怎么样,真有新药,并且新药真的研究成功了又怎么样,即便没庄家,股民看到新药,也会疯狂买入,从而 大幅推升股价,等新药研发成功之后,股价依旧还是会暴跌,因为虽然新药很好,但是此时由于市场太过狂热,新药给公司带来的好处,已经不可能由股民这个群体想象出来的更好了。所以有没有庄家都是一样的,新药成功失败,也都是一样的。你只要跟着市场预期跑,就注定会血亏。

作者说,麦道夫的庞氏骗局,其实很不划算,只要制造泡沫,要比麦道夫简单的多,而且还不用承担任何法律后果。那么是什么让人疯狂,在几个月之前还舍得花75000美元,去买一朵花,但几个月之后连750美元都不舍得支付,又是什么让大家150美元的时候去追捧科技公司的股票,但后来3块钱都没人要。答案就在认知心理学,社会心理学之中,这里面指出了问题所在,就是投资者的心里出了严重的问题,

那到底是什么问题呢,其实最重要的就两个字,情绪,专业一点的词叫做情绪启发。我们脑海中的意象,受到正面情绪和负面情绪的影响,引导着判断和决策,也就是说,大脑中对于事物的看法会呈现出多种多样的情绪,比如我们通常会对喜欢的球队痴迷,而对于他的对手很不友好。我们越是喜欢一个投资,那么正面情绪就会越强烈,越不喜欢,就会打心底里排斥。

有情绪的加入之后,经验系统的运转就会快于理性的分析系统,也就是我们总是先感知,产生情绪,冷静一段后,才能理性思考,比如你看到快速上升的股价,肯定心跳加速,这时候通常都顾不了那么多了,还有买房的时候。当别人跟你一抢,你就慌得一比了,马上就要去做决策,所以每次开发商开盘,都会制造这种紧张感,影响你的情绪,让你的经验系统,先于理智而反应。

意向和关联是将过去,当下和期望的经历加入理智当中,我们对于人,股票,行业的正面和负面的感受越是强烈,对于事物的决策就越会受到情绪的影响。在上涨的市场中,投资者会沉迷于财富的快速积累,进而垂涎更多利润的假象,经验系统会瞬间压倒理性系统,在泡沫破灭之后,又会转变为恐慌,股价越跌负面情绪也就越大。大脑中想的都是卖出卖出,后悔后悔,根本没有理性的空间去思考问题。所以我们看到80%的投资者,其实最后都买在了高位,卖在了低位,但是你平常问他,他肯定知道低买高卖才能赚钱。为什么低位卖出,说白了就是怕跌没了。

情绪是非常坏的东西,对我们会产生严重的误导,然后投资者就会伤痕累累,主要体现在4个方面,1对概率不再敏感,2风险的判断和收益呈现负相关,3持续性偏差,4时间解释效应。先说对概率不敏感,其实所有的投资行为都是有概率的,就像你买彩票一样,比如我们通过100倍的估值就买股票,那就意味着公司每年要成长100%,一个公司有多少可能会这么涨呢?几乎不存在,还有现在大家都知道房价高,但还心存侥幸,也是完全对概率不敏感了, 一个人月入过万,就算是收入最高的那10%的人了,不吃不喝一辈子也就能干40年,大概赚个500万,算上退休也才600多万,但是现在一套房子动辄就几百万,算上贷款早就超过了600万,最优秀的10%的年轻人,穷尽一生也再无法凭借自己的力量,买房子了。但还是有人希望房价再涨一倍,这个可能性有多大?

作者也举了个例子,美国在线,2000年的时候200倍市盈率,分析师竟然还恬不知耻的说,他们将继续维持高增长,而作者简单算了下,这需要该公司在未来几年找到180亿用户,是全球人口的3倍,也就是说美国在线需要尽快找到外星人才行,所以这东西一看就是不靠谱的。很快股价就暴跌了9成。所以有的时候,并不是我们多么精于计算,只要你拥有常识就够了。

再说说什么叫风险判断和收益呈负相关,我们平常经常听到一句话,就是风险越大收益越大,这其实说的就是投资收益和风险正相关,但从情感出发,则结果完全不是这样。真实的风险越高,你获得的收益也就越少。相反真实风险越低,你的回报则会越大。比如越是在牛市的顶点,大家越会鼓吹高风险高回报的观点,但此时他们的真实想法,其实认为股市风险最低。因为隔壁王妈妈和脑瘫患者吴老二都在股市赚钱了,这就让大家觉得,只要进股市就能赚钱,傻子都可以赚,所以我肯定没问题。

而此时那些上市公司的问题已经显而易见,但从专业机构到个人却又都视而不见。全都不讨论风险,都在讨论潜在收益。反过来,当市场暴跌之后,情绪开始变得恐惧,市场的价值已经出现,但是投资者却始终无法摆脱恐惧,他们觉得股市风险极高,这时候进去肯定亏损,所以这就造成了,该投资的时候不敢投,不该投资的时候,却又信心满满。所以老齐才常说,投资没啥风险,真正有风险的是你没文化。等你觉得没风险了,往往风险最大,等你觉得到处都是风险了,其实反而是一个可以闭着眼睛投资的机会。所以高风险高收益是对的,低风险高收益也是对的,甚至高风险低收益也是经常发生的,选择如何投资,完全取决于你的能力和知识。

持续性偏差,说的是在疯狂和恐怖发生后,市场参与者通常会过高估计这一情绪的持续时间。简单来说,当牛市的时候,大家就觉得股市永远涨,当熊市的时候,大家又觉得个,股市短期可能没戏了。但这种想法发生后,其实用不了多久,情况就会发生重大逆转。比如每次市场遇到危机,总有经济学家跳出来说,这是百年一遇,之前任何一次危机都无法跟这次比较。到牛市又会有人告诉你,这是改革牛,强国牛。4000点才是牛市的起点。

最后一个是时间解释效应,简单来说就是,靠着概念活着,比如一些公司明明没有业绩,但却给投资市场画了一个巨大的饼,而投资者通常就靠这个饼活着。比如雅虎公司,从96年上市到2000年1月,股价上升了18000倍,投资者把雅虎看成了一个奇葩,认为他打破了传统公司的限制,广告空间,似乎可以无限增长。而雅虎收入的年复合增长率也确实超过了110%,但是却依旧不怎么赚钱。100多美元的股价,每股收益才几分钱。市盈率6000倍。但投资者就是有神一样的自信,认为未来雅虎一定可以赚钱,而且赚很多钱。但后来股市暴跌,这些神话都破灭了,雅虎跌去了97%。

所以这就是情绪对于投资的影响,让大家总是认不清现实,造成基本面和股价大幅背离。即便你受过专业的财务训练,知道怎么去算这家公司的估值,但最后依旧没有用,你通常会先被情绪说服,然后放弃你理性的计算结果。比如很多朋友都质疑老齐,你说房价不能投资了,可是我这里房价又涨了?这就是情绪,我看到的是风险收益比,你看到的只是价格。我在用理性思考,你却在用情绪思考。那么有人问了,你就敢说自己一直理性吗?我肯定也不敢这么说,比如在牛市到来的时候,我即使看空,也不敢轻易说,那样会被人骂的。我们做价值投资的,基本都会在左侧操作,所以无论是进场还是出场,都会比别人更早。所以在别人眼里,我们当傻子的机会,要比当大师的机会更多,时间也更长。明天我们再来讲讲证券分析的重要性,会财务分析了,就能战胜市场吗?哪有那么简单?(转自老齐读书圈

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