读书笔记《逆向投资策略》读书笔记和读后感。昨天说到了证券分析，这也是很多人穷其一生都在追求的，格雷厄姆是这方面的开山鼻祖，对他来说，20倍市盈率以上的股票，你说出大天去他也不会投。因为他坚信市场先生的力量，作者说公司基本估值通常都在12-15倍，超级增长公司在25-35倍，那些极具成长性的公司市盈率则在40-50倍，如果市盈率再高，那么不用想，肯定是情绪和博傻在起作用了。2020年4月，茅台净利润只增长了1%，但对应市盈率却高达37倍，股价创新高达到1250元，这几乎可以断定，就是一次情绪带来的博傻。未来必然带来戴维斯双杀，也就是利润增速下降，带动市场估值下降。等这本书播出的时候，欢迎大家挖坟。
专业投资者其实也无法准确的估算出价格，甚至连上下25%，都无算做到，他们经常会给互联网公司50-100倍估值，越是泡沫的股票，他们越是看好。市场越是乐观，他们就越兴奋，市场越悲观，他们也越是谨慎。所以专业的投资者，也会受到情绪的影响。甚至这些专业的投资者，可能比普通投资者还脆弱，作者说，当市场出现风暴的时候，那些我们本来十分依赖，要保住我们安全的人，反而率先到下了。
在华尔街，所有的分析机构，都是这么培训分析师的，告诉他们，算出准确的价格，然后向下25%，向上35%，都是合理的。或者反过来说，基本面分析，只能在股票在正常的估值范围内有用，一旦股票价格升起来了，他就不再受到价值控制，基本面分析就再也没有用武之地。每次牛市一旦开启，基本面分析师将面临全面崩溃。根据他们的系统，已经找不到符合标准的公司了。而他们认为高估的产品，却一个劲的在拉升。那么如果你是分析师，你会怎么应对这种尴尬？坚持自己的意见？那工作还要不要了？所以迫于压力之下，他们也会从众，放弃自己的想法，去为一路上升的股价找个借口。甚至发明一种全新的估值方法，以适应这种局面。从这时候起，大家都开始心照不宣，基金经理也知道不对劲，但是分析师一个劲推荐，他们也就逐渐接受，而基金经理接受了意见，分析师就更加变本加厉。
作者给出的心里指导就是，不要丢弃原来的原则，即便目前市场与常识相差甚远。长期来看，市场价格一定还是会回归常识的。也就是说，不要总去相信，这次不一样的鬼话，天底下没什么新鲜事。特别是股票市场，都是人的情绪反应，而情绪无非就两种，恐慌和兴奋。所以不管发生什么事，股票市场的结果都是一样的。新冠病毒大家很恐慌，难道10年前的次贷危机就不恐慌吗？你能说出哪个恐慌程度更高？其实是一样的，只是新冠病毒就在当下，所以你觉得现在更恐慌。每一次危机，都会比上一次看起来更可怕。
下面我们看决策的危险捷径，作者问被鲨鱼攻击致死的概率大，还是被飞机碎片砸死的概率大？很多人可能会觉得，显然是鲨鱼更危险，但这个答案竟然是错误的，根据统计被飞机碎片砸死的概率，是被鲨鱼攻击而死的3倍。这就跟大家的感受完全不一样了，特别是当你看过大白鲨电影之后，你肯定觉得鲨鱼更恐怖。至于飞机碎片砸死人，几乎我们没听过，也没看到过，所以无感。这就是我们判断世界的错误捷径，完全凭感觉，见过的事情，就会先入为主，而没见过的事情则会比较模糊。
心理学家，但却拿了诺贝尔经济学奖的卡尼曼和特沃斯基，他们很早就研究出来，人类都有判断捷径，帮助我们快速的处理大量的信息，通常情况下，这套系统可以运转的非常好，比如你在高速公路开车，既要看路和车，又要看交通标志，还要听导航，有的可能还要打开播放器，听老齐说书，思考自己的事情，但是你几乎可以完美的处理，本能的做好反应。这就是心里启发法的效率，比如老司机遇到对面会车，会不自觉地带刹车，看到大车，会条件反射式的离她远点。所有在你视野里的汽车，你其实无意识的都做了判断，分析了他们接下来可能会前进的方向。这些东西你都没想，但是其实都在高速运转。生活中到处都充满了这种运算，比如看到飞过来的物品，你自然就会躲避。看到别人冲你微笑，你自然也会微笑等等。这套系统，帮助我们轻松的完成工作。
但是这种直觉也是有局限的，特别是在投资领域，启发法一直在欺骗投资者。由于投资都是反人性的，所以你的直觉，对于概率的统计全都是错误的。这就会让我们在投资中犯下大错，所以很多优秀的人，在资本市场中，都会犯错，甚至是犯下不可饶恕的错误，就是这个原因。有没有人可以凭借直觉取胜呢？有！但这种人，肯定是不合群的人，也就是我们常说的怪人，奇葩！在生活中，到处莫名其妙的人，才有可能成为投资上的奇才。生活中，有着正常人想法的人，在投资上的第一想法，基本上都是错的。
另外，还有一个危险，叫做习得性危险，也是卡尼曼他们研究的，也就是轻易的通过大脑中已有的例子，来给某类事情发生频率做评估，这就是我们刚才说的，你见过鲨鱼吃人，就会觉得，鲨鱼比较危险。
所以要想让你投资，只需要告诉你，其他人都赚钱了，比如我们看到有的骗子股票群里，几十个骗子，对一个被骗者，就是营造一种，别人都发财的假象。然后你就自然而然的上当。而股票的短期大幅拉升，这也是一个暗示，你就会觉得这次不同了，完全摒弃常态化的分析。
在2000年之前发生过新股热，只要是新发的新股，都会大涨，有的几天之内就会涨20%以上，这就给人感觉，新股才是最赚钱的东西，但是伊利诺伊大学研究表明，过去21年里，市场的平均收益是新股收益的4倍，而且5000家新股，发行5年后，普遍下跌40%，所以大家显然又错了，这只是偶然而已，并非是资本市场的必然。你听到的全都是贼吃肉，只是因为那些挨打的贼，却没有告诉你。
那么作者给我们什么建议呢，不要仅仅依赖于个案收益率，说白了就是要看全局，不要盲人摸象，如果某些公司或者某类投资品回报率特别高或者特别低，严重差别于常识，那么也就意味着这并不正常，未来有强烈的回归正常的需求。用老齐的话说，事出古怪，必有妖。
作者说情绪会让我们产生明显的短视，而这时候我们避免短视的最好方法就是尽量往长远去考虑，越是在疯狂和恐惧的时候，你就应该想的越远，比如原油在2020年4月份，出现了负值交割，市场投资者一片恐慌，但是你想想世界上再也不需要原油了吗？原油真的就该比白开水更便宜吗。你其实往疫情之后，大家集中复工复产想一下就很清楚了，这东西根本长久不了的。所以我们买一个低成本的原油基金，放在那等他价值回归就好。千万别去投什么期货。
下面我们看，投资市场中的又一个重大错误叫做代表性偏见，就是通过一个事，你马上会联想起一系列相关的东西，从而让自己达到高潮。比如87年黑色星期一的股灾就是，很多人当时第一时间就想起了29年的大萧条，然后2000年也想起了大萧条，08年还有当下也就是2020年，都让我们想到了大萧条。确实有相似之处，经济遇到了巨大的困难，资本市场快速下跌。但其实还有很多事情完全不同的，比如中央银行的功能已经发生了重大变化，大家的应对策略也完全不一样。科技和经济的发展水平更是不可同日而语。所以这种代表性偏见，如果举个栗子的话，就好比说，你的发型跟葛优一模一样，于是很多人就认为你就是葛优。这是不是很滑稽，但投资市场上大家却一而再再而三的犯这种二，找到一点相似，就马上去往上靠，完全不管其他不同的地方。现在已经快100年了，其实我们从未再次出现大萧条，即便2008全球金融危机，也没有再次大萧条。经济总能够很快恢复过来。主要就是因为中央银行已经完全不一样了。可以无限释放流动性，就永远不会出现大萧条了。即便现在也是如此，只是疫情影响，等疫情过后，疫苗出来，经济照样可以快速恢复。明天我们继续讲代表性认知偏见，对我们投资的恶劣影响，以及这个问题到底该怎么破。（转自老齐读书圈）
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