《逆向投资策略》12.金融市场的几大风险

《逆向投资策略》读书笔记和读后感。今天我们来说说,金融市场的第二大风险,金融杠杆,跟我们之前讲的流动性一样,金融杠杆也是受到了情绪的影响,所以非常难以控制,比如之前我们讲的长期资本的例子,他们觉得自己这套方法太安全,所以就不断地加杠杆。还有很多结构化产品,用80%投资于安全的资产,20%去投高风险资产。他们心想,即便都赔掉了,也就是20%,本金不受影响。但是如果你遇到原油负值交割这种事,恐怕就不只是20%的问题了,很可能倒欠银行50%,之所以之前有这个自信,就是因为从未见过负值交割。你计算的最极端的情况,如果守不住,那么杠杆就会成为致命伤。

如果杠杆和流动性加在一起,就是一个死亡组合,通常都会引发大的信任危机,甚至会摧毁整个金融系统。无论是29年危机还是08年次贷危机,甚至我们的2015年股灾,都是这么造成的恶果。当一个市场在杠杆中,不断地扩大成交,情绪激动,那么就离悲剧不远了。但此时的投资者往往并不察觉,甚至极具诱惑力,让大家无法抗拒。就比如现在的楼市,居民杠杆率3年涨了20%,达到了发达国家水平,而流动性已经开始枯竭,但绝大部分人都认为,楼市肯定涨,赶紧买房,不买房就亏了。

我们给大家的建议就是,不要投资流动性缺乏的市场,也不要去加杠杆。什么是流动性缺乏的市场,比如古玩字画,邮票,这些偏门市场,通常只有市值,但是没有流动性。有一个流动性衡量的标准就是,你要用钱了,能不能在不怎么打折的情况下,3个月卖掉。如果可以,那就代表这个市场流动性充沛,股市和债市,大宗商品,以及一些现金理财基本都没问题,但艺术品,房子,家具,这些东西几乎做不到。另外一个建议就是不要加杠杆,任何有利息的钱,有期限的钱,都不要投入到权益市场中,不要风险错配,更不要期限错配。我们最大的优势就是等待,如果钱有杠杆,有期限了,这个优势就将变成劣势,你的胜率至少要降低50%。即便偶尔能赚钱,长久做下去,也肯定会亏损。

第三个风险叫做通胀,自打黄金和美元脱钩,通胀就成为世界上不可回避的金融风险,所以这就造成了,短期来看,现金风险最小,但长期看现金风险最大的矛盾。即便你持有债券,2010年,你手上的购买力,也只是1946年的20%,所以这就逼着人们,必须投资股票。但股票这个东西,又是7赔2平1赚,只有极少数有知识,有能力,有见识的人才能赚钱,绝大多数人,最后反而赔了更多的钱,所以通货膨胀的存在,让绝大部分人面临找死还是等死的选择,这非常的残酷。你要打破这个困境,唯一一个办法就是学习。努力让自己成为在股市中赚钱的那10%,否则悲剧不可避免。

那么老齐多说一句,其实股票风险很大吗,我们在股市长线法宝这本书里讲过,股市短期风险最高,但长期风险反而最低,你只要傻傻的拿着指数,几十年后,一定是赚钱的,而且是能够跑赢通胀的,这么简单的事,但却90%的人都做不到。就跟我们说少吃多运动一样,你都知道怎么减肥,但是满大街还是有那么多胖子。这个没办法!就是你的认知没有达到赚钱的层次,所以即便告诉你真相了,你也不会照着做。但其实只要你能持有股票指数5年,你有74%的机会跑赢债券,持有10年,胜算达到84%,持有20年,胜算已经达到了98%,也就是说除非你买在了一轮牛市的顶点,否则肯定比债券带来的收益更高,而如果你持有30年,这个比例就是100%,你绝对跑赢。如果用通货膨胀调整一下,这个结果更加令人兴奋,只要你持有指数15年,就100%能跑赢债券了。注意这里我们说的是市场的平均指数,美国是标普500,中国是沪深300,而如果用我们这本书给出的逆向投资策略,那么跑赢的比例将更大。

所以我们可以告诉大家,从概率来看,如果你去赌博赢钱了,那么一定是你玩的不够久,而如果你去投资股票指数赔钱了,那么肯定是你持有的太短。一直持有下去,你不可能赔钱。即便是最差的环境之下, 也是这样,你持有股票30年就不可能会赔钱。所以时间站在我们身边,让我们拥有了巨大的优势。而你之所以赔钱,几乎全都是因为拿不住。当然我们再强调一下,说的是股票指数,并非个股。个股确实很多出现退市的情况。所以初级投资者,不要去碰个股,即使你是高级投资者,投资股票的比例也不应该超过总资产的20%。避免非系统性风险的发生。

那么怎么建立这种心理优势呢?第一就是多读书,第二就是真正走过一轮牛熊,通过行为强化自己的认知,最后才能抵御心里的贪婪与恐惧,你经历过几个春夏秋冬的轮回之后,自然也就不慌了,否则你老觉得春天一去就不复返了。

作者最后还批评了一下华尔街,说他们就是在用别人的钱在赌博,赚了钱都归自己,管理层拿走很多,而一旦输了,就让全社会为他们买单,政府为了不让金融危机蔓延,就必须要用纳税人的钱去救助。次贷即便过去了,以后也会有无数次的危机,因为贪婪的本性不会变,用别人的钱去赌博,显然就要赌的大一点。没人会认真的在意风险。

那些投资银行为了达到赌博的目的,还不断创新,制造对自己更加有利的工具,但其结果,无非就是让杠杆更大,以便撬动更大的利益,但同时大幅增加的还有风险,所以以后爆发黑天鹅将是常态。另外,美联储为了救助经济,就得不断地降息,长期把利率压低到一个非常低的水平,这无疑就更加刺激了这种投机行为。让华尔街更加贪婪,也更加有恃无恐。利率越低,资金成本也就越低,杠杆也就会越大。

那么有人问了,监管在那里,其实不是没人提出过质疑,包括克鲁格曼等权威专家,都在提示风险,而美联储的做法,跟我们现在其实一毛一样,他也知道有问题了,但是想把问题消化,而不主动刺破这个泡沫,在他想办法的过程之中,就被市场误解为了呵护泡沫,之后泡沫也就越滚越大。所以很多美国专家,甚至说,只要是泡沫就不可能被消化,也不可能软着陆,你只能刺破他,只是早刺破和晚刺破的区别,但尽管如此,任何国家的管理层,却还总幻想,有没有其他办法解决泡沫的问题。中国现在也是在挑战前所未有的奇迹。中国楼市的泡沫,如果能软着陆,真的价值10个诺贝尔经济学奖。

最后作者还说了他的担忧,美国在面临全球化的挑战之下,大量的工业制造业转移,出现了严重的贸易逆差,然后国内不断地印钞票,来维持国家体系的运转,国债越来越多,未来可能会出现1978-1982年的大通胀的情况,而一旦遭遇恶性通胀,对于股债的影响都是比较大的。债券的话,如果利率上升,久期越长,损失越大,久期越短,则损失越小,所以一旦发生利率上升,就要降低久期,持有短债为主,而股票也只能在通胀之初表现不错,通胀严重之后,就会表现糟糕了。届时我们可能需要黄金,艺术品,房产这些东西作为对冲,但长期来看,这些东西不会取得股市这么大的回报,他们只是避险工具而已。

这就是本书的全部内容了,作者从头到尾,从心理学到投资,很详尽,甚至有些啰嗦的论述了一下为什么要进行逆向投资,每个人都是盲目自信的,而这种自信,会让情绪高涨,从而产生市场定价错误,而这种市场定价错误,则是我们可以利用,从而战胜市场的机会。好消息对热门股用处不大,冷门股对坏消息也没啥反应,相反,好消息会让冷门股腾飞,坏消息会让热门股大跌。所以千万不要去追热门股,要在冷门股里挑选最好的投资标的。

至于筛选冷门股的方法,有低市盈率策略,低市净率策略,还有低股价与现金流比率策略,和高股息率策略几种,市盈率,市净率,股价现金流比率,只要是当时市场平均水平的8折就行,股息率比市场平均高1%,这就是量化的标准。用这个手段圈定出来的股票,刨除那些亏损的,应该并不多,在这里面,选择净利润增长快的,构建一个投资组合就可以了。

这应该就是本书最重要的干货了,你学到了多少呢?我们可以一起探讨,战胜市场,并不是不可能,我们要在情绪识别上下功夫。(转自老齐读书圈

逆向投资策略读书笔记

赞(1)
未经允许不得转载:读书笔记 » 《逆向投资策略》12.金融市场的几大风险

评论 抢沙发

  • 昵称 (必填)
  • 邮箱 (必填)
  • 网址