读书笔记《结构性改革》读书笔记和读后感。昨天我们说到了，去杠杆的背景下，金融机构该怎么干。过去10年，我国产生了几十万个非银金融机构，涉及资金达到100万亿，这些钱在不同的机构之间，转来转去，每转一个地方，都要雁过拔毛，加点利息。最终流向实体经济后，资金利率都达到了15-20%，非银金融行业原来定义为商业银行的必要补充，化解中小微企业的融资难问题，但是后来大家发现，草率了！正是这些机构存在，造成了资金脱实向虚，有时候你单看某家机构，好像杠杆并不大，但是把所有的风险叠加在一起，却出现了很大的风险，所以监管对于杠杆套利，要给与严厉的打击。最近几年，让表外资产转回表内，就是在干这个事。挤掉互联网泡沫，也是在干这个事。
下面我们看资本市场，如果股市涨1000点，市值就能增加20万亿，相当于上市公司的分母一下就变大了很多，那么负债率自然也就降低了。所以这对于去杠杆来说至关重要。可以反过来说，过去我们的企业杠杆率太高，主要就是因为股市太低。如果我们的股市能涨一倍，那么杠杆率就会下降一半。所以作者一直强调，股市是良性去杠杆的手段，也是供给侧结构改革的重要立足点。资本市场本应该是经济晴雨表，是资源优化配置的渠道，但在我们国家，这两个功能全都失灵了。所以必须重新树立资本市场的信心。甚至可以说，股市关系着供给侧改革最后的成败。
至于房地产，就是去杠杆的重中之重了，欧美开发商负债率一般低于50%，我们国家扣除掉预收款之外，很多企业都高于85%，所以这个确实太高了。现在已经出台了一系列政策，比如拿地必须用自有资金，三条红线限制融资规模扩大，管理预售等等，把这些做到位，开发商的负债就能降下来。再有就是居民端负债，务必要杜绝首付贷，二套房也要高首付，三套房基本就不批贷了。这几个环节把控好，慢慢杠杆率就能下来。但老齐也多说一句，现在也存在着比较严重的执行不到位的情况，就比如收入证明这个东西，太多的银行睁一只眼闭一只眼。虚假证明太多了。这其中就给了首付贷的空间。
作者理解的金融，其实本质上就3句话，1是为有钱人理财，为缺钱人融资，2是信用，杠杆和风险三个环节，3是一切金融的目的都是为实体经济服务。如果脱离了这3句话，金融就会出现乱象。比如美国次贷危机，就是乱加杠杆，透支信用，造成的巨大风险，最后钱没有成为实体经济的帮衬，反而成为了祸水。我们也有一位领导曾经定调，百业兴则金融兴，百业稳则金融稳，这就是金融行业的金科玉律。
目前我们对于国内的金融机构实行牌照管理，这其实就是白名单制度，作者说光有白名单不行，还得有负面清单，这样才能对他们加以约束，要给这些金融机构设置明显的边界，告诉他们什么东西是不能碰的，比如小贷公司，不能非法集资和吸收公众存款，也不准抽逃注册资金，利率也不能高过标准。对私募基金，也一样，不能乱搞集资，不能明股实债，不搞信托融资，不炒二手房，不炒外汇。不放高利贷。
金融创新是我们追求的，但是他产生的风险，我们也一定要有所防范，特别是多种工具和衍生品风险的叠加。比如次贷危机，单看银行，保险，投行，储贷业协会都是安全的，但是加在一块，结果就是谁都不对底层资产负责了，于是巨大风险就产生了。作者还重点提到了几种风险，1是高息揽存，通过这种方式，吸收社会资金。2是刚性兑付，在较高的利息上叠加虚拟的刚性信用，从而让投资者失去警惕。3就是资金池，通过资金池转动，遮掩坏账，最终形成借新还旧的庞氏骗局。4是资金错配，收进来的都是半年的理财资金，贷出去的都是5-10年的长期项目，期限错配之下很容易形成最后的流动性危机，发生挤兑风险。
5是通道叠加，银行，证券，保险，信托，租赁小贷，把资金在这些机构里面转一圈，然后再贷出去，比如用银行揽储，然后用信托出借，导致资金风险性质完全改变。每经过一个通道，利率都要加一成。
6是嵌套，偶尔嵌套，或者浅层次嵌套一下也是可以的，但如果三五个金融产品，嵌套在一起，那么就很容易导致底层资产模糊不清。还比如次贷危机，就是多个资产嵌套在一起发生的风险。
老齐原来也是搞金融的，这些机构的思路绝不是一般人能想到的，胆子确实很大，比如他就2亿资金， 就敢东拼西凑去借钱，承诺高息，从民间金融那里拿到20亿，跟银行说，我这20亿劣后，你给我再配40亿，银行一听，你有20亿，我配40亿没啥问题，于是这机构手里就拿了60亿资金，而他自己的钱才2亿，这就相当于30倍杠杆了，然后有的，还会通过融资融券再加一道杠杆，可能就破了百亿了，通过这种方式他筹集巨额资金，在资本市场上兴风作浪。
作者也举例，比如宝能在资本市场举牌万科，我们叫做蛇吞大象，宝能的资金就来自于万能险，说白了就是用到了高息揽储加刚性兑付的手段，通过银行渠道发售，增加老百姓的信任。然后用资金池进行高比例错配。他就这么拿到了70亿的万能险，之后开始了嵌套，把70亿放到银行，让银行给他配资，从银行又获得了贷款200多亿，一下买了万科18%的股权。然后再去把这些股权抵押，通过融资融券等工具，把资金继续扩大到450多亿，继续拿回来买万科，最后占比超过了25%，所以宝能在这个案例中，把作者所说的手段都用上了。所以最后，官方出面，以违规为由，拒绝了这次恶意收购。不过这事也给我们提了个醒，资本市场现在还有严重的漏洞，市场化手段，并不能完全补上这些漏洞。
还有一个例子就是阿里小贷，2013年P2P已经出现，重庆则非常警觉，在作者治下不允许注册一家P2P企业，也不允许外地的P2P跑到重庆，2014年他还向银监会汇报，建议把这个事管起来。但后来作用不大，因为重庆人，在网上也投了很多外地的P2P。
就在这时候马云找到他，希望在重庆成立一家网上小贷公司，由于浙江的民间贷款坏账太多，所以全省正在清理整顿，他的网络贷款牌照批不下来，于是就来重庆找机会。但作者告诉他，只要不做P2P，真的为小微企业提供贷款就行，他也希望马云可以把钱用于自己的供应链，通过数据挖掘，辐射全国。后来阿里小贷就按照这个条件在重庆注册了，然后大家一看重庆可以搞，腾讯百度就一窝蜂的全来了，当时互联网小贷，不包括P2P的余额一共是1万多亿，重庆注册的就有5000亿。占了一半。后来到了2017年9月和10月，由于业务发展太快，资本金没跟上要求，花呗和借呗的资本金贷款杠杆比例达到了近百倍，被叫停运营，作者打听才知道，问题出在了ABS上，也就是资产支持证券，蚂蚁金服把30多亿的资本金，拆解融资形成了90亿的贷款，利用ABS工具，发行债券，然后循环放贷，几年里循环了40多次，所以造成了30亿资本金，放贷3000多亿的情况，形成了百倍杠杆。如果对高杠杆一刀切，那其实蚂蚁是被误伤的，因为并没有规定，ABS的循环次数。企业也没有违规。所以接下来的监管，要对这个网贷公司的ABS循环次数做出规定。因为网贷效率比较高，而且周期都比较短，所以循环非常快，要适当的给予考虑，另外就是注资，最后蚂蚁金服把资本金充实到了300亿，就把杠杆降下来了。大家皆大欢喜，网贷恢复运转，重庆也增加了几百亿的资本金，风险也消除了。
作者还提到了非法集资，隐匿于民间的非法集资非常猖獗，隐蔽性极高，传染性极强。突发性猛，而且你还抓不到，因为一开始没有受害人，大家都赚钱了，高兴的不得了。等出现受害人，有人报案的时候，往往为时已晚。这种事没办法事先监管，最好的办法就2个，一个是投资者教育，第二个就是鼓励举报。比如年轻人，发现你的父母买了不靠谱的理财，赶紧向公安机关报案。
这几年P2P让无数人损失惨重，很多家庭被搞的倾家荡产血本无归，明天我们再来讲讲互联网金融风险防范。
（版权所有：转自老齐的读书圈）。
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