12.帮助美国政府化解次贷危机

苏世民我的经验与教训的读书笔记和读后感。昨天我们说到了在次贷危机爆发之前,黑石做好了充足的准备,一方面他们几乎清盘了手里的房地产项目,所剩无几的项目也都把成本降到了最低。另一方面通过上市融资,拿到了70亿美元的永久性资金,随后很快风暴就来了。

次贷危机爆发

2007年2月房地美宣布不再购买次级抵押贷款,然后几周后,作者接到了贝尔斯登的求救电话,当时他们刚刚通过贝尔斯登收购了希尔顿酒店,就在合作末尾,贝尔斯登的2只对冲基金突然陷入困境。就如同三国赤壁一样,他通过杠杆实现了铁锁连船,一旦有一只基金崩盘,其他的基金也全都完蛋。作者在研究贝尔斯登之后,告诉他们的CEO,这两只基金已经没救了,你最好自担损失。把钱还给投资人,但对方显然不同意这个方案,他要让投资者买者自负。作者提醒贝尔斯登,如果你们这么搞,会让贝尔斯登信誉扫地,最后整个公司出现毁灭性打击。

作者此时已经嗅到了金融危机的味道,他说许多人认为市场崩溃的时候才是风险最高的时候,这是完全错误的,甚至恰恰相反,解释下,他的意思是,在情绪高涨市场疯狂的时候风险最高,反而市场崩溃之后,风险最低。这就是专业投资者和普通投资者思考问题时本质上的差别。

当时不光是房地产泡沫,大宗商品在周期顶峰,很多同行都去投资周期品,当时黑石和KKR等公司都有机会收购一家叫做TXU的能源公司,价格440亿美元,而黑石的能源负责人则坚决反对,一再强调,不应该参与竞标。到2014年这个泡沫彻底破了,天然气和电力价格崩溃,2007年的那波投资者付出了沉痛的代价。

到了2007年8月,法国巴黎银行,停止了旗下3只基金的赎回,这些基金投资于美国的次级债,他们表示市场已经没有流动性了。也就是说这些东西现在根本卖不掉了。然后摩根大通又来告诉作者,他们已经三天无法对商业票据展期了,商业票据是流动性最好的债务,是最接近现金的债务,如果这个都无法展期,说明现在大家手上都没有钱了。到了10月美林宣布巨亏23亿美元,花旗宣布减计170亿美元抵押贷款。

为了应对危机,美国组织了金融业大佬的午餐会,美联储主席,财长包括各大投行的老大集体出席,在这次午餐会上得到的消息让他感到震惊,两房这种机构竟然濒临破产,参会的每个人都在劫难逃。金融创新,让贷款可以被证券化,像股票债券一样交易,然后银行就再也不担心贷款质量的问题了,他们向本来无力购房提供了太多的贷款,甚至是0首付,有的前几年的利息也很低,完全就在寄希望于房价不断上涨。之后等利率恢复正常,这些人还不起钱之后,金融危机就爆发了。所有的抵押贷款支持证券纷纷暴雷。

另外,美国的会计准则,也起到了推波助澜的作用,在资产价格崩溃的时候,必须要盯市计价,越是在现金稀缺的情况下,监管越是要求金融企业持有现金,那么结果可想而知,大家最后就全都在不计成本万的抛售,市场突然就没有流动性了。资产价格也就瞬间崩溃。越是崩溃,就越是没有买家,于是整个市场就不存在了。作者说,其实10个美国人,只有1个还不起贷款,但最后引发了整个市场,避之不及。

雷曼兄弟倒闭

下一个大雷就是作者的老东家雷曼兄弟,此时的CEO是富尔德,作者对他太熟悉了,他们是一起进入雷曼,并同时成为合伙人,这哥们在大学期间成绩平平,他自己都说,自己能成为雷曼的CEO,就是因为其他的聪明人都跳槽了。雷曼兄弟跟黑石刚好相反, 他们在金融危机之前,购入了大量的商业地产,大概价值300亿美元,此时作者提出了一个方案,100亿美元打包拿走,雷曼觉得这就是抢劫,即使自己揭不开锅了,也坚决不同意。

2008年3月,贝尔斯登被摩根大通吃下,算是上岸了,而雷曼则越来越危险,富尔德说他有6750亿美元的资产,其中只有这250亿美元的房地产有问题,其他6500亿都是好的,作者建议你把它分开,富尔德也问作者,既然你出主意,那能不能出钱把这个资产接下,作者说接下可以,但要做调查。不过后来,富尔德总是焦虑,让这一切进展非常缓慢,而越拖问题越大,最后雷曼被空头袭击,最终导致他破产倒闭。作者甚至毫不客气的说,富尔德就是典型的自毁长城的标志性人物。

雷曼倒闭的影响太坏了,这让几乎从不亏损的货币基金都开始下跌。国债收益跌入负值区间,这时候美国人如惊弓之鸟,啥也不买,就买国债。而作者这时候把银行的信贷额度,全都调用了出来,尽管他们并不缺钱。他就想在这个冬天,把所有的现金都抓在手里,等着别人低价卖资产。自己好去抄底。

帮助政府救市

作者还给老朋友,原来高盛的CEO,当时的财政部长保尔森打了电话,情况也是十分糟糕,不光作者在动用所有的银行额度,其他公司也都在这么干,想把更多的现金抓在手里,但是如果都这么搞,银行很快就会破产,作者给保尔森出主意,你必须先让市场失去做空金融公司的能力,另外,要停止执行信用违约掉期,解释下,信用违约掉期就是一种保险,也就是银行违约破产之后,赔偿投资者的损失。所以越是到危机时刻,信用违约掉期的价格就会飞涨。这种保险,也给银行造成巨大的压力,甚至会让保险公司赔到破产。对此保尔森也表示认同,也就是说,现在的情况,必须要改变游戏规则,才能拯救中断危机。

然后还得让美国政府站出来保证,这些金融机构都不会倒闭,金融系统也不会崩溃,必须给大家一个正面的预期,而且现在已经没有时间讨论了,你必须在下一个交易日之前,就得宣布这些东西。这时候最大的阻力来自于党派之争,保尔森是没有这么大权力的,他必须得去说服国会,布什总统宣布划拨7000亿美元,来紧急遏制危机。与此同时SEC,也就是美国证监会禁止了卖空操作。不过10天后这个救命的法案竟然没有获得通过,于是恐慌再次席卷全球。

此时他们没有其他出路,只能进一步提请国会,并搬出了前几任总统,一起去尽可能说服国会,国会反对派的理由就是,华尔街闯下了大祸,凭什么要用纳税人的钱去救助?但现在必须要让他们明白,国家已经是生死关头,这时候就不能再算个人利益了。金融系统守不住,纳税人也必然遭到血洗。

随后作者又向保尔森献策,把7000亿美元作为银行的股权或者认购证的优先股,保证银行的稳定性,让他们可以继续吸收存款,这样你就能收回更多的现金,除了能解决危机,还能赚取利润,对外重振经济和投资,所以这就不再是救市,而是变成了盈利性投资,相当于纳税人抄底美国金融资产,这样那些国会的人就比较容易接受了。后来果然如作者所料,救助计划被批准,然后一轮一轮的政府收购,逐渐稳住了金融市场的局面。

次贷危机对黑石的影响

那么在危机中,黑石受到没受到影响呢,答案是肯定的,他的股价也从31美元,跌到了3.55美元。当时我们的新闻也爆出消息,中投投资黑石血亏9成,不过客观地说,黑石的经营基本一如既往,损失也并不大。他们为了防范风险,把私募股权价值减计20%,房地产减计30%,也就是说,先给投资者打个预防针,告诉大家,我们已经做好了赔这么多钱的准备。他们也不打算减仓,准备长期持有,另外,手上还有270亿美元,可以随时准备抄底。

此时他们有一个困扰,到底要不要支付股息,由于今年没挣钱,所以可以不分红,作者也认同这个观点,他是最大股东,所以如果不分红其实他自己的损失最大。不过此时有人也提出反对意见,说这个会让中国人很难堪,第一次对外投资,就吃土了,本金亏损9成,连分红股息也没有了,这让中投的管理者很难对领导交代,以后黑石在中国也将寸步难行。透露一下,当时的董事长应该是楼继伟,也是后来的财政部长,社保基金理事长。

作者思前想后,觉得确实有道理,这关系到黑石的海外声誉,这个成本将是巨大的。所以他决定,用5000万美元,来维持这个声誉。保住海外投资者对于黑石的信心,也是维护了公司的长远利益,更是保住中国这个黄金市场。后来作者去北京参加活动,偶遇前朱镕基总理,楼继伟就是当年朱总理的助手,朱总理还半开玩笑的跟楼继伟说,就是这个家伙,把你的钱都赔掉了。这句话让作者压力山大。那么在危机之后,黑石又有哪些动作呢?咱们明天接着讲。

苏世民读书笔记

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