3.经济指标之间的联系

《驾驭周期》我们说到了建筑业指标。

经济指标的来源和解读

房地产

这个行业承载了太多的劳动力,房屋开工数直接反应经济的强劲程度,也预示未来的经济走向,房地产不乐观,经济也就不乐观。所以我们总说十次危机九次房地产。当房地产红火的时候,贷款意愿增加,资金争夺,往往让利率上升,而当房地产冷却的时候,利率才有可能下降。利率下跌,反过来又会降低企业的负债压力,改善营商环境,从而迎来新的复苏,所以房地产周期,也是周而复始的前进。

利润预期

第五是利润指标,这是跟企业息息相关,企业盈利持续增加,被视为是投资的直接指标,越来越赚钱,肯定是股价上升的基础,利润上涨固然很重要, 但他也不是直接作用股价的因素,其实最重要的东西是,投资者心目中的利润和真实利润的关系,投资者想象这个企业能赚1个亿,最后他赚了1亿2,这就叫超越预期,股价就会上涨,投资者认为他能赚1个亿结果他赚了8000万,虽然也是赚钱的,还赚了不少,但股价还是下跌,这叫做不及预期。所以股价下跌,并不代表着某些公司不好,而只是他们有大家想象中的那么好了。整个股市也一样,股市下跌,并不是经济不好,利润不好,而是没有大家想象的那么好,不及大家的预期。而当大家比较失望,从而降低预期后,一些小成绩反而会让大家喜出望外,比如一个学渣次次都是倒数第一,这次倒数第二了,家长都会喜出望外。

经济指标之间的联系

消费周期:从库存下降开始

驾驭周期读书笔记

下面我们直接进入第三章,来看经济指标之间的联系。通过之前的讲解,你已经大概知道,经济是以周期的形式在波动了,一个完整的消费周期,从库存下降开始,然后大家就开始加班补库存,申请失业人数下降,产量增加,收入增加,销售增加,直到生产大于销售,库存再度上升,失业出现,大家买不起商品了,产量下降,收入下降,销售下降。库存跌到谷底,经济总是这么一轮一轮的运转。

制造业周期:从库存下降开始

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制造业周期的逻辑,跟消费者周期差不多,库存下降,就补充产量,然后带动就业率,带动收入,带动投资,促进订单增长,而销售增长到一个极限后,库存开始上升,转而去库存,降低产量,失业增加,收入下降。订单减少,投资衰退,最后销售超过产量,库存开始下降,又开始复工。所以我们只要盯住库存,就基本能知道下面的指标,会怎么变动。

房地产周期

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而房地产周期是从需求开始的,但需求基本是个常数,基本是不参与周期循环的,住房需求影响资金需求,引发建设,最后是房价和成本的变动,而这个又会影响利率,而利率反过来又影响资金。比如房价猛涨的时候,就会引发更多的开发商入市,而他们也需要更多的资金,就会造成利率上升,从而形成供给增加,而需求不变,那么房价就又会跌下来,利率也会下跌。供给减少后,房价又会涨。周而复始。但很多人不太完全同意这个逻辑,如果房地产只是消费品,这个逻辑是存在的,但如果房地产变成了投资品,需求是会参与循环的。价格上涨之后,那些可买可不买的,都会急着买房,最后就是房价猛涨。

通胀周期

通胀周期就相对比较复杂,存货减少,产量增加,这时候就影响了原材料价格,也影响了货币需求,还有就业,就业带动了工资,工资多了,消费者价格也就高了。大家消费有信心,所以销售额也会增长。从而影响库存,所以在补库存的阶段,通常都伴有原材料涨价发生,周期行业在补库存阶段会有明显涨幅。而消费品则往往在经济繁荣之后表现,比如一轮牛市最后表现的行业,肯定是吃药喝酒,当暴跌下来之后,大家就更是会倾向于抓这种有确定性的行业。而且他们反映也比较慢,经济繁荣,收入增加,也会反映在消费品公司的业绩上,只是可惜,一般业绩反映出来的时候,都已经是牛市结束之后了。比如2007年大牛市,茅台是2012年见顶,2015年大牛市,茅台更是2019年见顶。所以牛市结束,等暴跌完了,你就买茅台和格力这种消费类公司,妥妥的赚钱。通胀周期,通常跟商品周期是一致的,特别大的通胀周期,要十年甚至几十年才会发生一次,比如70年代出现了一次,2007年你出现了一次,下次要出现,估计得2030年以后了,但中间一些小的通胀,也会有机会,比如2016年之后,就有一次,涨到了2017年。但这种周期短而急促,往往跟补库存结合,比较难把握,有两个指标,一个是铜价上涨,一个是PPI上扬。这两个指标表现,说明通胀周期来了,周期品到了投资的时候。

生产和利润周期

下面是生产和利润周期,这个就跟库存有关了,补库存的时候,说明产品好卖,利润就会上升,而去库存的时候,则利润下降。也会伴随失业增加,消费者信心下降,引发产品销售下降,从而让企业进一步减产。直到产量降到销售之下,东西跟不上需求了,价格才会上升,企业才有动力去重新补库存。当然企业生产和利润周期,跟经济周期基本也是吻合的,企业普遍去库存,会引发经济下滑,而政策就要创造需求,用宽松的货币和积极的财政,来稳定经济。

上市公司业绩周期

在上市公司的业绩上,也会呈现周期性的波动,1994年是美国周期性盈利表现最好的年份,而整个市场的盈利水平,其实跟那些原材料,能源等周期性行业密切相关,当周期行业表现好的时候,整个市场的利润表现就会特别的好。而当周期行业表现不佳的时候,利润表现就比较差,最近几年大家应该都还有印象,最差业绩表现是2018年,而之前两年,周期行业表现都还不错,所以年报没那么糟糕。但2018年4月份,铜价见顶回落,股市业绩就开始变坏。特别是大盘股这种风格,受到周期的影响比较大。反而是中小创科技TMT这些行业,受到周期的影响没那么大。

领先指标、同步指标和落后指标

下面我们看第四章,哪些是领先指标,哪些是同步指标和落后指标,注意这里说的都是经济指标,而不是投资,领先也是领先经济,并不是领先市场。

领先指标

首先,美国有个领先指标综合指数,他是通过10 个指标计算得来,包括,制造业平均每周工作时间,每周申请救济金人数,新增订单,非防务资本货物订单,卖方业绩延缓交货扩散指数,私人住宅数量,股票指数,货币供应量,消费者期望指数,银行隔夜拆借利率。这其中好几个对我们得有重要的意义。比如新增订单数量,货币供应量,消费者期望,隔夜利率等等,货币供给是重要的领先指标,他反应的是信用扩张的水平,往往能够对投资,对经济产生重大的影响。比如货币供应量突然上涨,通常都会伴有大牛市的出现。我们用的流动性指标,通常是M1-M2,但是他也在发生着变化,一开始他是市场的领先指标,之后变成了同步指标,在2015年的牛市,甚至有点滞后了。但基本都会出现反应。

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同步指标

同步指标,则包括了主要以下四个数据,非农就业人数,个人净收入,工业生产指数,制造业和贸易销售额。

落后指标

至于落后指标,包括平均失业周期,库存和销售的比率,以及制造业每单位产出的劳动力成本变化,银行的优惠利率,工商业贷款余额,消费者分期信贷与个人收入比率,物价指数等等

当然,我们如果做投资的话,其实更多的要关注领先指标,要尽可能的提前知道经济未来的变化。至于同步指标和滞后指标,这都是媒体更关注的东西,他们要的是对于经济的评论。而在领先指标中,其实利率又是一个重要的数据。他的变化往往发生在市场走势之前。

经济周期、经济指标的实际应用

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下面我们看第五章,经济周期,经济指标的实际应用,在经济周期中,肯定是领先指标先反应,然后是同步指标跟上,当同步指标变化之后,滞后指标才继续反应。而当滞后指标都开始反映了,也就证明趋势已经进行的差不多了。比如滞后指标是物价, 当物价开始明显上升,意味着经济已经进入繁荣的顶点。此时你就要时刻小心经济周期从繁荣转向衰退,领先指标可能要下行。所谓盛极而衰就是这个道理,没有永远的繁荣,也没有永远的萧条,当所有人都知道繁荣了,那么繁荣基本也就结束了,当所有人在担心萧条,那么萧条也就即将过去,所以普通人的认知,基本慢经济一个周期,你总是后知后觉,就是因为我们感受,往往跟滞后指标同步。

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