4.为什么说股市是领先指标

《驾驭周期》股票也是经济的领先指标,因为他反映了经济体系中可以利用的流动性有多少。

股票

也就是说股市只有在流动性宽松的时候才会上涨,所以通常通胀下行,利率见底的时候,才是投资股市的好机会。

比如我们2013年发生了钱荒,2014年利率开始下跌,降息降准释放宽松信号,股市也就在这个时候,开始上涨。美国股市也一样,1989年货币供给快速扩张,然后引发了90年代的大牛市。在92-95年,货币供给持续下降,导致了95年出现了短暂衰退,但后来美联储再次释放流动性,95年新的周期又再次开始。还有次贷危机之前,美联储则一直在收缩流动性,并且加息,逐渐刺破了楼市泡沫,而当危机爆发后,美国有开始QE,说白了就是释放流动性,从而推动经济复苏,而美国股市就连续上涨。最近几年美国又开始连续收缩流动性了,所以美国股市迟早会有突如其来的暴跌。

领先、同步、落后指标轮动

作者归纳了一下,领先指标在上涨2年后,同步指标才会上涨,而同步指标在涨了1.5-2年后,落后指标才会启动。而一旦落后指标启动,则基本上领先指标就已经处于峰值区间,领先指标增速下降1-2年后,就会出现经济放缓迹象。相反,同步指标增速下降几个月后,落后指标才会转而下降,此时领先指标可能已经在谷底了。

所有的资产都是轮着转动的,商品,股票,贵金属 ,货币,都会受到经济变动而影响,黄金和房地产在上世纪70年代就非常炙手可热,但是在80-90年代后,那些赢家就都成了失败者,而70年代债券和股票市场基本崩盘,但82年以后,则是一轮股债双牛。2000年以后又来了一轮,黄金和房地产大涨,股市不涨,2010年之后再次翻过来了,股市开始涨,房地产崩盘,黄金先涨后跌。那么下一个十年,很可能再次逆转。美国股市即使再涨也很艰难了,而黄金和美国楼市的机会也许又来了,对于咱们这来说,跟人家刚好差10年。美股不涨的10年,也许正是A股证明自己的机会。

经济周期轮动

济运行,大致分为,复苏,过热,滞涨,衰退四个阶段。

第一阶段就是复苏,这段时间经济增长明显,但是没有超过潜力水平,也就是说经济即使在向好,但是也依旧没有超越自身的内在价值。这个阶段,大众情绪基本稳定。甚至对于已经复苏转好的经济,还抱有悲观看法,不敢过于乐观。也都在尽量规避风险。

第二个是过热阶段,这时候,经济就超出了增长潜力水平,大家情绪开始亢奋,开始逐渐相信繁荣,甚至觉得未来将越来越好。

第三个阶段,经济跟不上大家的预期了,开始逐渐的向价值回归。这个阶段是充满理性的,但此时大家并不太相信,经济开始下行了,依旧保持足够的乐观。

第四个阶段,经济下滑到潜力水平以下,这时候大家都傻眼了。失业增加,收入下降,全民开始沮丧。开始为未来而担忧。

作者说经济波动跟跑步有点类似,当你全力冲刺的时候,就很容易累,然后你就得逐渐降低速度,甚至完全停下来休息,而当你休息够了,就又可以逐渐恢复速度,甚至再次冲刺。

如果在投资市场上去解读经济周期,第一个阶段,大家预期比较差,所以市场通常都在低位,但是此时其实已经开始复苏,企业业绩逐渐改善,所以这个阶段经常会产生一些意外的惊喜,而且政策也会助力复苏,经常有意想不到的降息降准释放流动性的情况,所以此时股市就已经开始上升了。但大家却始终认为,这都是昙花一现,理由就是我的感受太难了,根本不相信经济会越来越好,比如2019年到2020年就是这样一个经济复苏周期。

第一阶段之中,最重要的标志就是流动性持续改善。长期利率下降。尽管你感受不到,但是企业却可以马上受益。在低利率的环境下他们可以产生更多的业绩,而且也有更多的资金,愿意进入投资市场。企业逐渐开始扩张,也就会提供更多的工作机会,生产,销售等一系列指标,包括原材料价格,都会出现上涨。

而第二个阶段,最重要的标志就是价格上涨,无论是原材料,产成品都在涨价,由于大家对于未来信心越来越强,所以资金需求越来越多,利率也就跟着上涨。债券市场进入熊市,股市在这阶段,周期股表现依旧很好,所以大家也依旧亢奋着。很可能反而是市场上升最快的一段时间。但其实风险却在逐渐累加了。因为,成本的大幅上升,已经开始影响企业的利润,最后很多人发现,预期中的企业业绩持续向好,并没有发生,企业很好很赚钱,但他已经跑不赢大家想象中的那个企业了。而政策上也逐渐从中性开始变得紧缩,央行的在做逆周期调控。比如2007年就是典型的繁荣期,央行一个劲的加息抑制通胀,企业业绩虽然也在增长,但是明显跑不过投资者预期,但是投资者根本不相信股市会跌,大家都在畅想着沪指1万点。

第三个阶段,经济开始掉头向下,企业业绩变差。利润开始减少,库存快速上升,而这时候央行还在持续紧缩,股市往往率先发生下跌。但此时大家的预期还是很高的,所以满满的全是失望,越来越失望,股市也就越来越低。最后你会发现,这个阶段几乎全是坏消息。而自己的情绪也逐渐转变,一个明显的特征就是,各种价格在这个期间都开始下跌。

第四个阶段,此时大家已经看到了经济减速,也切实感受到了企业业绩下滑,导致收入骤减,所以预期已经开始转向悲观。但其实经济衰退已经进入尾声。股市虽然低迷,但是也已经爬到了地板上。此时的特征是,央行的政策已经不再紧缩,而是已经开始变得中性。市场价格也多在底部徘徊。通胀下行,大宗商品价格疲软,利率见顶回落,但仍然在高位。

而在资产的选择上,第一阶段肯定是股票为王,债券次之,第二阶段,则是商品最好,股票次之,第三阶段,现金为王,商品次之,第四阶段,债券为王,现金次之,注意我们说的这是从周期开始的时候对于资产的布局,并不是这段时间他表现最好,而是他会在未来一段时间表现很好,举个例子比如复苏时期,你买股票的时候,他可能不但表现不佳,反而是表现比较糟糕的,但是你买入持有一段时间,就会发现,股票是最赚钱的资产。解释的时候一般可以引入英语上的时态,我们说的是将来时,而你看到的,感受到的都是过去时。所以不要问我,为什么你说复苏期股票为王,但我看到的股票却在熊市下跌。这就对了。如果你看到股票上涨了,就说明已经不是第一阶段了。

当然上面说到的是对于大类资产的配置,具体划分到股票里面,也分为很多行业,比如复苏期的时候,银行,公用设施涨的比较好,因为他们有很高的股息率。可转债此时投资是最佳武器,而第二阶段就是周期行业和中小创,这个时候需要的是想象力。业绩稳定行业反而没有啥炒作空间,第三阶段市场开始大跌, 大家又都相信业绩为王了,消费品行业,像茅台这样的表现就会相对坚挺。往往牛转熊了,茅台还能接着涨。第四阶段通常就是医药了,大家啥都不相信了,这时候久期和刚性消费就成了最后的抓手,你收入少了可以不逛街,不喝酒,不撸串,但是你总得看病吧。所以当所有的行业都不行了,往往就到医药了,而医药一旦大幅上涨,就意味着又该复苏了。所以投资市场,始终是这么周而复始的运动。只是每个周期的时间并不确定,有时候还突然回拨,也就是说,像你调表一样,把指针往回拨一个周期。但是这都不用恐慌,因为拨回去了,他还是会顺时针转动,比如2020年本来咱们已经复苏周期了,但是因为疫情的不期而至,突然又回了衰退,但这都不是问题。很快他就又能走回来。

明天我们来看,经济与投资的长期趋势,告诉你这些领先指标,同步指标,和落后指标的具体应用。

驾驭周期读书笔记

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