4.为什么说股市是领先指标

《驾驭周期》股票也是经济的领先指标，因为他反映了经济体系中可以利用的流动性有多少。

股票

也就是说股市只有在流动性宽松的时候才会上涨，所以通常通胀下行，利率见底的时候，才是投资股市的好机会。

比如我们2013年发生了钱荒，2014年利率开始下跌，降息降准释放宽松信号，股市也就在这个时候，开始上涨。美国股市也一样，1989年货币供给快速扩张，然后引发了90年代的大牛市。在92-95年，货币供给持续下降，导致了95年出现了短暂衰退，但后来美联储再次释放流动性，95年新的周期又再次开始。还有次贷危机之前，美联储则一直在收缩流动性，并且加息，逐渐刺破了楼市泡沫，而当危机爆发后，美国有开始QE，说白了就是释放流动性，从而推动经济复苏，而美国股市就连续上涨。最近几年美国又开始连续收缩流动性了，所以美国股市迟早会有突如其来的暴跌。

领先、同步、落后指标轮动

作者归纳了一下，领先指标在上涨2年后，同步指标才会上涨，而同步指标在涨了1.5-2年后，落后指标才会启动。而一旦落后指标启动，则基本上领先指标就已经处于峰值区间，领先指标增速下降1-2年后，就会出现经济放缓迹象。相反，同步指标增速下降几个月后，落后指标才会转而下降，此时领先指标可能已经在谷底了。

所有的资产都是轮着转动的，商品，股票，贵金属 ，货币，都会受到经济变动而影响，黄金和房地产在上世纪70年代就非常炙手可热，但是在80-90年代后，那些赢家就都成了失败者，而70年代债券和股票市场基本崩盘，但82年以后，则是一轮股债双牛。2000年以后又来了一轮，黄金和房地产大涨，股市不涨，2010年之后再次翻过来了，股市开始涨，房地产崩盘，黄金先涨后跌。那么下一个十年，很可能再次逆转。美国股市即使再涨也很艰难了，而黄金和美国楼市的机会也许又来了，对于咱们这来说，跟人家刚好差10年。美股不涨的10年，也许正是A股证明自己的机会。

经济周期轮动

济运行，大致分为，复苏，过热，滞涨，衰退四个阶段。

第一阶段就是复苏，这段时间经济增长明显，但是没有超过潜力水平，也就是说经济即使在向好，但是也依旧没有超越自身的内在价值。这个阶段，大众情绪基本稳定。甚至对于已经复苏转好的经济，还抱有悲观看法，不敢过于乐观。也都在尽量规避风险。

第二个是过热阶段，这时候，经济就超出了增长潜力水平，大家情绪开始亢奋，开始逐渐相信繁荣，甚至觉得未来将越来越好。

第三个阶段，经济跟不上大家的预期了，开始逐渐的向价值回归。这个阶段是充满理性的，但此时大家并不太相信，经济开始下行了，依旧保持足够的乐观。

第四个阶段，经济下滑到潜力水平以下，这时候大家都傻眼了。失业增加，收入下降，全民开始沮丧。开始为未来而担忧。

作者说经济波动跟跑步有点类似，当你全力冲刺的时候，就很容易累，然后你就得逐渐降低速度，甚至完全停下来休息，而当你休息够了，就又可以逐渐恢复速度，甚至再次冲刺。

如果在投资市场上去解读经济周期，第一个阶段，大家预期比较差，所以市场通常都在低位，但是此时其实已经开始复苏，企业业绩逐渐改善，所以这个阶段经常会产生一些意外的惊喜，而且政策也会助力复苏，经常有意想不到的降息降准释放流动性的情况，所以此时股市就已经开始上升了。但大家却始终认为，这都是昙花一现，理由就是我的感受太难了，根本不相信经济会越来越好，比如2019年到2020年就是这样一个经济复苏周期。

第一阶段之中，最重要的标志就是流动性持续改善。长期利率下降。尽管你感受不到，但是企业却可以马上受益。在低利率的环境下他们可以产生更多的业绩，而且也有更多的资金，愿意进入投资市场。企业逐渐开始扩张，也就会提供更多的工作机会，生产，销售等一系列指标，包括原材料价格，都会出现上涨。

而第二个阶段，最重要的标志就是价格上涨，无论是原材料，产成品都在涨价，由于大家对于未来信心越来越强，所以资金需求越来越多，利率也就跟着上涨。债券市场进入熊市，股市在这阶段，周期股表现依旧很好，所以大家也依旧亢奋着。很可能反而是市场上升最快的一段时间。但其实风险却在逐渐累加了。因为，成本的大幅上升，已经开始影响企业的利润，最后很多人发现，预期中的企业业绩持续向好，并没有发生，企业很好很赚钱，但他已经跑不赢大家想象中的那个企业了。而政策上也逐渐从中性开始变得紧缩，央行的在做逆周期调控。比如2007年就是典型的繁荣期，央行一个劲的加息抑制通胀，企业业绩虽然也在增长，但是明显跑不过投资者预期，但是投资者根本不相信股市会跌，大家都在畅想着沪指1万点。

第三个阶段，经济开始掉头向下，企业业绩变差。利润开始减少，库存快速上升，而这时候央行还在持续紧缩，股市往往率先发生下跌。但此时大家的预期还是很高的，所以满满的全是失望，越来越失望，股市也就越来越低。最后你会发现，这个阶段几乎全是坏消息。而自己的情绪也逐渐转变，一个明显的特征就是，各种价格在这个期间都开始下跌。

第四个阶段，此时大家已经看到了经济减速，也切实感受到了企业业绩下滑，导致收入骤减，所以预期已经开始转向悲观。但其实经济衰退已经进入尾声。股市虽然低迷，但是也已经爬到了地板上。此时的特征是，央行的政策已经不再紧缩，而是已经开始变得中性。市场价格也多在底部徘徊。通胀下行，大宗商品价格疲软，利率见顶回落，但仍然在高位。

而在资产的选择上，第一阶段肯定是股票为王，债券次之，第二阶段，则是商品最好，股票次之，第三阶段，现金为王，商品次之，第四阶段，债券为王，现金次之，注意我们说的这是从周期开始的时候对于资产的布局，并不是这段时间他表现最好，而是他会在未来一段时间表现很好，举个例子比如复苏时期，你买股票的时候，他可能不但表现不佳，反而是表现比较糟糕的，但是你买入持有一段时间，就会发现，股票是最赚钱的资产。解释的时候一般可以引入英语上的时态，我们说的是将来时，而你看到的，感受到的都是过去时。所以不要问我，为什么你说复苏期股票为王，但我看到的股票却在熊市下跌。这就对了。如果你看到股票上涨了，就说明已经不是第一阶段了。

当然上面说到的是对于大类资产的配置，具体划分到股票里面，也分为很多行业，比如复苏期的时候，银行，公用设施涨的比较好，因为他们有很高的股息率。可转债此时投资是最佳武器，而第二阶段就是周期行业和中小创，这个时候需要的是想象力。业绩稳定行业反而没有啥炒作空间，第三阶段市场开始大跌， 大家又都相信业绩为王了，消费品行业，像茅台这样的表现就会相对坚挺。往往牛转熊了，茅台还能接着涨。第四阶段通常就是医药了，大家啥都不相信了，这时候久期和刚性消费就成了最后的抓手，你收入少了可以不逛街，不喝酒，不撸串，但是你总得看病吧。所以当所有的行业都不行了，往往就到医药了，而医药一旦大幅上涨，就意味着又该复苏了。所以投资市场，始终是这么周而复始的运动。只是每个周期的时间并不确定，有时候还突然回拨，也就是说，像你调表一样，把指针往回拨一个周期。但是这都不用恐慌，因为拨回去了，他还是会顺时针转动，比如2020年本来咱们已经复苏周期了，但是因为疫情的不期而至，突然又回了衰退，但这都不是问题。很快他就又能走回来。

明天我们来看，经济与投资的长期趋势，告诉你这些领先指标，同步指标，和落后指标的具体应用。