2.做投资最重要的其实就是管理风险

《驾驭周期》在动态管理风险中，要回答三个问题：

1. 你是否该在判断市场风险。正在降低的同时，增加投资力度
2. 当风险开始上升，且处于较高水平的时候，你是否会开始减仓。
3. 面对风险的时候，你是否会选择持仓不动，每个人承受的风险程度是不一样的。最后获得的收益也就不同。

与经济的博弈

管理风险

也就是说，当你确定自己的胜率下降的时候，就要相应降低自己的权益类投资的仓位，但是如果你无法确定自己的胜率是否变化，那么最好还是有点耐心比较好。胜率的变化，在绝大多数情况下，或者说是在80%的情况下，你都是看不出来的。所以能不动尽量不动，只有遇到那两个最极端的10%，我们才应该采取积极的行动。所以投资上，懒一点，比勤快一点，要收益更好。

市场趋势

作者强调，投资中势头很重要，一旦市场开始发生趋势性下跌，你就不要总想找到逆势上涨的板块，投资者在弱势的情况下，找到强势股票的概率几乎为零。所以你会发现，牛市中的选股策略，在熊市里都是失败的。主要就是势头不对，在熊市里最佳的策略就是靠仓位来控制回撤。也就是说择时比选股重要的多。而仓位的控制，其实取决于你在牛市里的利润水平，牛市赚的多，熊市里你的选择空间就大。比如2015年我们可以清仓退出，然后从容应对熊市，但如果你是2015年5月刚进去的，那么想降低仓位，就不容易了，毕竟损失厌恶的心里是人性的弱点。

长期持有

我们之前学了很多巴菲特，也看到过很多市场长期投资策略，作者把这个归集为买入并持有策略，这样投资者就无需再为整个投资过程而进行任何思考。这其实就是好事多磨的逻辑，但作者说，这里面也是有问题的，长期持有只赚不赔，只适用于时间富裕的年轻人，对于上年纪的人来说，风险就比较大了，比如60岁的人，你可能还有10-20年寿命，没人保证你这期间，股市一定会有高回报。而即便是年轻人，你的投资真能等上20年吗？恐怕绝大多数人也没这个耐心。而且，资本金不一样，你的心态也不一样，年轻人扔里面1万块钱，本身就不多，放在那也就放着了，而岁数大的人，手里的积蓄比较大，通常几十万扔到股市里，你让他几十年，无论怎么跌都不动这也是不可能的，跌10%他就慌得一逼了。所以买入并持有，实际上就是长期和搁置，这两部分全都有问题。

比如1928年标普指数是17.66点，但是1949年该指数是16.76点，也就是说21年来，你只投资指数其实还是亏损的，1900年投道琼斯，到1932年，32年间你反而亏掉了30%。所以即便是全球最好的市场，你也有了足够的耐心，还投资了指数，长期投下来收益也并不能让人满意。甚至还有很多风险，即便是专业投资者，在持有了20-30年之后还是亏损的，他也难免会对自己产生严重的怀疑。甚至同期存银行吃利息，都要远比投股票更划算。

作者还假设，一个55岁的投资者，在1968年投了股市，他也有足够的耐心，一直拿到1982年，此时他已经70岁了。但在这期间，股市却让他最多的时候损失了30%，而即便他挺住了，到1982年为止，他也只是不赔不赚。如果你是这位70岁的老人，你还是否有勇气继续留在市场里呢？这确实让人大伤脑筋。但如果你要犹豫了，那你就相当于错过了，美股涨幅最快的18年，这期间美股的年化收益达到20%。

过上车

在这个过程中，有没有办法可以解决投资者困扰呢？有！那就是通过不断地定投，来向下摊低成本，从而实现在指数不涨的情况下，也能获得收益。所以，估值合理，明显的左侧，这两个要件成立的情况下，定投是最好的策略。但相反，如果从1995年开始定投，到2000年，这段市场暴涨的时候，你还坚持同样的策略，那就会死的很惨，相当于上涨的时候，你仓位低，只能小赚，等仓位重了，指数也到顶了，然后就是满仓暴跌。小赚巨亏，损失惨重。

所以投资没有捷径，世界上也不存在一针就好的妙手回春，否则每个人都发财，就没有穷人了。投资取决于你坚持不懈的努力，以及惨无人道的知识军备竞赛。你必须要时刻提醒自己，多了解一点，再多了解一点，这样你才能逐渐增加你的胜算。投资跟打牌一样，高手其实都是在计算，每一次出牌的胜算。让自己每打出一张牌，就尽量提高一点胜算。

经济指标的来源和解读

下面我们来看，第二部分，经济指标的来源和解读，都说股市是经济的先行指标，但其实并不是这样，股市反应的是投资者对于经济的预期，而这些预期与经济指标有关。所以千万不要用经济指标，直接去跟股市对应。有这么几个指标，我们是要清楚的。

GDP

首先就是广泛经济衡量标准，也就是GDP，国内生产总值，经济好不好全看他了，它有三驾马车，投资，净出口和消费，其中投资也分为私人投资和政府投资。所以我们过去20年，主要是净出口+投资模式，造就了GDP高速增长，而现在这两块都快熄火了， 其他国家开始寻求贸易平衡，我们的房地产也已经进入了泡沫阶段，所以现在所谓经济转型，就是转移到消费上来，但是问题在于，之前大家的钱都拿去买房子了，现在没钱消费了。所以转型也遇到了困难，经济增速也逐渐下滑。

美国经济其实也走过类似的弯路，二战之后，出口和投资拉动经济，但到了越战开始就产生了通货膨胀，而且美国货还受到了德国和日本的强力挑战，所以出口和投资就不灵了，后来在里根供给侧改革之后，才产生了消费拉动经济增长的新经济模式。

GDP是个相对指标，他只能跟自己比，之前2%，现在3%，这就是经济繁荣，而不能用我们的6%跟美国的2%比，没啥可比性。

经济是否向好，其实并不重要，重要的是你得让老百姓感觉经济正在变好。比如我们最近10年，其实经济增长并不慢，但为啥股市10年不涨，就是大家觉得，生活质量并没有怎么提升。涨上来的收入，还不够填房价这个坑的。所以他的预期当然就不好。2013年到2014年压了两年房价，2015年就来了牛市，但后来又把房价打起来了，随后股市就又完蛋了。

消费指标

下一个是消费者指标，比如就业率，这个指标在美国有用，在咱们这没啥用，因为我们是登记失业率，永远是4%。而美国的数据则比较有参考价值，比如申请救济金人数低点，就意味着经济的高点，很可能是过热阶段。

还有一些数据，比如个人收入，零售总额，这些其实我们都是不断增长的，只是增速会有明显的起伏。消费者信心指数，也基本和股市同步，消费者信心低点，股市通常在低点。消费者信心不断创新高，则表示股市越来越热。

制造业和投资指标

工业增加值

第三个是制造业和投资指标，比如工业增加值，如果这个数据增速下降，就意味着经济困难。

耐用品、消费品新增订单

还有耐用品，消费品新增订单也是非常重要的数据，订单增加意味着生产活动强劲。订单增多，往往是经济的领先指标。一般可以用订单数据来确定周期。

CPI

还有通胀数据，也就是CPI，低通胀对经济有利，超过3%的通胀，对于经济会产生压力。高通胀会让市场利率提升，形成股债双杀的效果。而太低的通胀，则意味着干什么都不赚钱。企业积极性很低。

PMI

还有PMI指标，也就是采购经理人指数，这也是通过问卷调查出来的，50作为枯荣线，超过50经济扩张，低于50经济收缩。

库存

此外还有库存，也是反映制造业的数据，库存下降，代表去库存，经济通常不好，库存上升，代表补库存，大家对于经济乐观。当然这里面还有主动和被动之分，主动去库存，是预期不好，经济下滑，被动去库存是销售太好，意想不到，通常是经济复苏期的表现。然后是主动补库存，东西不够卖了就得玩命生产，经济繁荣，最后是被动补库存，销量下滑我东西多的卖不掉了，经济要完蛋的标志。接着就是一轮循环。库存周期是最短的周期，跟股市的波动也是息息相关。

第四个是建筑行业指标，也就是跟房地产息息相关的数据，为什么要考虑房地产呢？