9.高波动就是高风险

市场真相，作者之前是知名券商的研究总监，也是量化研究专家，他们当时的研究就是假设，每个基金都是一手扑克牌，而出牌的顺序则是随机的，也就是大家手上的牌差不多，只是有的先涨有的后涨，有的先出单，有的先打顺子。那么也就是说，有人如果先把大猫打出去了，后面的牌就比较艰难，相反有人如果把小牌先出掉了，后面就会比较顺利，如果我们无法判断未来谁的牌更好，那么最简单的办法就是，每个月平衡组合。

再平衡

比如两个基金，A是先赚10%，后亏5%，B刚好相反，先亏5%，后赚10%。两人的NAV也就是净资产价值都是一样的，假设投资1000进去，都是要先后乘以1.1和0.95两个数字，最后结果是1045，那我要分别投资他们500元，最后的回报也就是这个数，1045，而如果我一人投一半，每个月做平衡，也就是说，第一个月A赚了10%，是总资产的5%，B亏了5%，是总资产的2.5%，那么总体盈利2.5%，第二个月也一样，所以就是1000乘以1.025的平方，最后是1050.6，也就是说我每月平衡，收益高于不平衡。

随后作者他们又做了基金的测试，找来30个基金，每组6只，进行测试。最后发现，每月平衡的业绩确实要高于平均水平。如果再加一点杠杆，也就是杠杆加平衡策略，接近最好的基金表现，这让他像发现了新大陆一样，兴奋不已，要知道通过这个策略，他就无需再去筛选基金的好坏了。

至于为什么增加杠杆，作者也解释了，因为组合每个月平衡，会一定量的降低风险，而他如果可以承受原来的风险，就可以相应的加上一点杠杆，从而在相同的风险下产生更多的收益。作者马上找到了上司，就等着去争取诺贝尔奖了，但谁知道上司冷冷的说了一句，你打算把钱从赚钱的基金里拿出来，投到那些不赚钱的基金里去吗？

作者马上解释，说我们找到的基金都是赚钱的，只是有的先赚，有的后赚。否则我们为什么要选择他们呢？而他的上司依旧不能理解。一开始他觉得，上司简直就是个蠢蛋傻瓜，这么牛逼的理论他竟然听不懂。

但是很久之后，他突然想到了一个问题，确实自己的理论不完善，他的样本里只包括了赚钱的基金，而没有包括那些彻底完蛋的基金，换句话说，他的假设是错误的，并不一定大家都能上涨。有的可能跌着跌着就跌没了。那样的话，他的平衡策略，确实就是把钱给了不赚钱的基金。简单来说，他也陷入到了幸存者偏差当中。后来他用了更大的样本，那些清盘的停业的基金，他就假设他们变成了国债。他列出了10个组合，分别按照有平衡和没有平衡进行了对比测试，最后发现，回报差不多，有平衡的组别，风险要低一些，性价比也更高。

所以这个结论告诉我们，即便考虑了幸存者偏差，那么也是平衡比不平衡要好一些。那么投资组合的原理就来了，如果我们没有足够的证据证明，有些基金经理，比其他人在未来表现的要强。那么组合的平衡，就会为你增厚业绩。所以大家做定期再平衡， 我们没有说每月操作，事实上，你只要每年操作就已经会有明显效果了。

另外也要多说一句，既然基金经理未来不一定强，那么你为啥，还要给他交那么多的管理费？所以最后的境界，其实就是持有多个指数，多个资产，然后定期做平衡，这就相当于投资的最高境界，无招胜有招。

如果你不想把投资搞得太复杂，就按照我们的配置，然后也别选股，也别选基金，就是几个指数，每年再平衡就可以了。虽然不可能得到最好的结果，但是也比绝大部分基金的业绩要好。

作者也说，为什么数据已经证实了的东西，绝大多数人却不用，答案就是两个字人性，把一个赚钱的投资卖掉换成一个不赚钱的投资，这违背人的本性，比如你现在问问家里人，卖房子炒股，他们愿意吗？绝大多数都会认为你的脑子被驴踢了。这就是投资市场，反人性是最基本的规则。但90%的人跳不出这个怪圈。所以即便赚钱的方法如此简单，最后能赚钱的也只有极少数。

作者又讲了一个经历，他问一个投资人，说有一只很牛的基金你为什么不买，而那个投资人说，夏普比率才0.4，也就是说波动太高，这让他始终下不了决心。但作者说，这个基金的走势基本和其他基金反向相关，也就是别人跌他涨，别人涨他跌，那么这样的话，夏普比率低，波动大，反而是好事啊。这句话，把那哥们给整懵逼了。

比如黄金，就是这样的资产，他的夏普比率低，波动也挺大，但是基本跟股市反着走，金融危机的时候，股市大跌，黄金大涨。而平常股市大涨黄金就下跌，我们把黄金这样的资产，放到我们的组合里，就会明显平抑波动，降低整个组合的波幅。所以他是一个很好的东西。

另外，我们压舱的东西，要跟主要的东西不同，比如股票这东西，波动率越低越好，那么作为股票的对手盘，黄金的波动就要越高越好。作者做了个测试，80%的标普500，20%的负相关基金，分别用标准，高波动和低波动三组测试，复合回报率最高的就是80%标普500+20%高波动组，而且不光是收益率高，风险也就是年化标准差还低，性价比是最高的。

所以这就告诉我们，你要清楚组合团队中每个资产的角色，那些打主攻的就要低波动，那些打辅助的，反而波动越大整个组合越安全。所以从这个意义上来说，如果您有条件，用黄金期货去做资产配置似乎效果更好。

建立投资组合的八个原则

最后我们说，关于建立投资组合的八个原则

• 原则一，关注风险回报比，而不是简简单单的关注回报，你得看用多少风险去取得的这个回报。而风险我们一般用标准差来形容，也就是他的平均业绩上下摆动的幅度，最理想的是标准差是0。
• 这就引出了第二个原则，关注风险，而不仅仅是波动幅度，我们都希望，每年固定10%最好。但很可惜这样的P2P最后大多都成了骗子。虽然没有波动，但是风险巨大，这种东西也不能加入组合。
• 原则3，搞清楚基金经理的历史业绩，是来自能力还是来自市场，长期跑赢市场，就是能力，短期某一时刻突然业绩大涨，这就是狗屎运。
• 原则4，分散投资组合，最好是10个资产以上。
• 原则5，选择要从下至上，先看基金经理的能力，然后在能力的基础上，去区分资产类别。也就是说基金经理的能力是一票否决的。当然如果是指数基金，就没这个顾虑了。
• 原则6相关性至关重要，尤其要让这些基金两两相关去检测，不要有两个长得很像的资产。比如很多朋友经常弄好几个300指数，和500指数，意义不大。这样反而增加了组合风险。
• 原则7，组合不一定要均分，要根据市场的具体状况，调整组合的配置比例。要做到风险均分，而不只是资产均分，比如股票风险大，就要相应少配，债券风险低要多配，6:4是一个经典比例，另外要给自己设定一个，自己觉得舒服的回撤幅度，比如股市一般最大的回撤是50%，那么你能接受多少回撤，就配多少股票，比如你只能接受10%的最大回撤，那么就配20%的股票比较理想，即便有对冲关系，最多不要超过30%。这样可以确保你的心里防线不被打穿。还有就是杠杆比例，这个对于普通人有点远，咱们就不强调了。
• 原则8，以负收益的月份里，多数投资产品都有正回报为目标，也就是说，熊市的月份里都有正回报，这样的基金，至少不会太差。投资这个事，小心驶得万年船。