9.高波动就是高风险

市场真相,作者之前是知名券商的研究总监,也是量化研究专家,他们当时的研究就是假设,每个基金都是一手扑克牌,而出牌的顺序则是随机的,也就是大家手上的牌差不多,只是有的先涨有的后涨,有的先出单,有的先打顺子。那么也就是说,有人如果先把大猫打出去了,后面的牌就比较艰难,相反有人如果把小牌先出掉了,后面就会比较顺利,如果我们无法判断未来谁的牌更好,那么最简单的办法就是,每个月平衡组合。

再平衡

比如两个基金,A是先赚10%,后亏5%,B刚好相反,先亏5%,后赚10%。两人的NAV也就是净资产价值都是一样的,假设投资1000进去,都是要先后乘以1.1和0.95两个数字,最后结果是1045,那我要分别投资他们500元,最后的回报也就是这个数,1045,而如果我一人投一半,每个月做平衡,也就是说,第一个月A赚了10%,是总资产的5%,B亏了5%,是总资产的2.5%,那么总体盈利2.5%,第二个月也一样,所以就是1000乘以1.025的平方,最后是1050.6,也就是说我每月平衡,收益高于不平衡。

随后作者他们又做了基金的测试,找来30个基金,每组6只,进行测试。最后发现,每月平衡的业绩确实要高于平均水平。如果再加一点杠杆,也就是杠杆加平衡策略,接近最好的基金表现,这让他像发现了新大陆一样,兴奋不已,要知道通过这个策略,他就无需再去筛选基金的好坏了。

至于为什么增加杠杆,作者也解释了,因为组合每个月平衡,会一定量的降低风险,而他如果可以承受原来的风险,就可以相应的加上一点杠杆,从而在相同的风险下产生更多的收益。作者马上找到了上司,就等着去争取诺贝尔奖了,但谁知道上司冷冷的说了一句,你打算把钱从赚钱的基金里拿出来,投到那些不赚钱的基金里去吗?

作者马上解释,说我们找到的基金都是赚钱的,只是有的先赚,有的后赚。否则我们为什么要选择他们呢?而他的上司依旧不能理解。一开始他觉得,上司简直就是个蠢蛋傻瓜,这么牛逼的理论他竟然听不懂。

但是很久之后,他突然想到了一个问题,确实自己的理论不完善,他的样本里只包括了赚钱的基金,而没有包括那些彻底完蛋的基金,换句话说,他的假设是错误的,并不一定大家都能上涨。有的可能跌着跌着就跌没了。那样的话,他的平衡策略,确实就是把钱给了不赚钱的基金。简单来说,他也陷入到了幸存者偏差当中。后来他用了更大的样本,那些清盘的停业的基金,他就假设他们变成了国债。他列出了10个组合,分别按照有平衡和没有平衡进行了对比测试,最后发现,回报差不多,有平衡的组别,风险要低一些,性价比也更高。

市场真相读书笔记

所以这个结论告诉我们,即便考虑了幸存者偏差,那么也是平衡比不平衡要好一些。那么投资组合的原理就来了,如果我们没有足够的证据证明,有些基金经理,比其他人在未来表现的要强。那么组合的平衡,就会为你增厚业绩。所以大家做定期再平衡, 我们没有说每月操作,事实上,你只要每年操作就已经会有明显效果了。

另外也要多说一句,既然基金经理未来不一定强,那么你为啥,还要给他交那么多的管理费?所以最后的境界,其实就是持有多个指数,多个资产,然后定期做平衡,这就相当于投资的最高境界,无招胜有招。

如果你不想把投资搞得太复杂,就按照我们的配置,然后也别选股,也别选基金,就是几个指数,每年再平衡就可以了。虽然不可能得到最好的结果,但是也比绝大部分基金的业绩要好。

作者也说,为什么数据已经证实了的东西,绝大多数人却不用,答案就是两个字人性,把一个赚钱的投资卖掉换成一个不赚钱的投资,这违背人的本性,比如你现在问问家里人,卖房子炒股,他们愿意吗?绝大多数都会认为你的脑子被驴踢了。这就是投资市场,反人性是最基本的规则。但90%的人跳不出这个怪圈。所以即便赚钱的方法如此简单,最后能赚钱的也只有极少数。

作者又讲了一个经历,他问一个投资人,说有一只很牛的基金你为什么不买,而那个投资人说,夏普比率才0.4,也就是说波动太高,这让他始终下不了决心。但作者说,这个基金的走势基本和其他基金反向相关,也就是别人跌他涨,别人涨他跌,那么这样的话,夏普比率低,波动大,反而是好事啊。这句话,把那哥们给整懵逼了。

比如黄金,就是这样的资产,他的夏普比率低,波动也挺大,但是基本跟股市反着走,金融危机的时候,股市大跌,黄金大涨。而平常股市大涨黄金就下跌,我们把黄金这样的资产,放到我们的组合里,就会明显平抑波动,降低整个组合的波幅。所以他是一个很好的东西。

另外,我们压舱的东西,要跟主要的东西不同,比如股票这东西,波动率越低越好,那么作为股票的对手盘,黄金的波动就要越高越好。作者做了个测试,80%的标普500,20%的负相关基金,分别用标准,高波动和低波动三组测试,复合回报率最高的就是80%标普500+20%高波动组,而且不光是收益率高,风险也就是年化标准差还低,性价比是最高的。

所以这就告诉我们,你要清楚组合团队中每个资产的角色,那些打主攻的就要低波动,那些打辅助的,反而波动越大整个组合越安全。所以从这个意义上来说,如果您有条件,用黄金期货去做资产配置似乎效果更好。

建立投资组合的八个原则

最后我们说,关于建立投资组合的八个原则

  • 原则一,关注风险回报比,而不是简简单单的关注回报,你得看用多少风险去取得的这个回报。而风险我们一般用标准差来形容,也就是他的平均业绩上下摆动的幅度,最理想的是标准差是0。
  • 这就引出了第二个原则,关注风险,而不仅仅是波动幅度,我们都希望,每年固定10%最好。但很可惜这样的P2P最后大多都成了骗子。虽然没有波动,但是风险巨大,这种东西也不能加入组合。
  • 原则3,搞清楚基金经理的历史业绩,是来自能力还是来自市场,长期跑赢市场,就是能力,短期某一时刻突然业绩大涨,这就是狗屎运。
  • 原则4,分散投资组合,最好是10个资产以上。
  • 原则5,选择要从下至上,先看基金经理的能力,然后在能力的基础上,去区分资产类别。也就是说基金经理的能力是一票否决的。当然如果是指数基金,就没这个顾虑了。
  • 原则6相关性至关重要,尤其要让这些基金两两相关去检测,不要有两个长得很像的资产。比如很多朋友经常弄好几个300指数,和500指数,意义不大。这样反而增加了组合风险。
  • 原则7,组合不一定要均分,要根据市场的具体状况,调整组合的配置比例。要做到风险均分,而不只是资产均分,比如股票风险大,就要相应少配,债券风险低要多配,6:4是一个经典比例,另外要给自己设定一个,自己觉得舒服的回撤幅度,比如股市一般最大的回撤是50%,那么你能接受多少回撤,就配多少股票,比如你只能接受10%的最大回撤,那么就配20%的股票比较理想,即便有对冲关系,最多不要超过30%。这样可以确保你的心里防线不被打穿。还有就是杠杆比例,这个对于普通人有点远,咱们就不强调了。
  • 原则8,以负收益的月份里,多数投资产品都有正回报为目标,也就是说,熊市的月份里都有正回报,这样的基金,至少不会太差。投资这个事,小心驶得万年船。

市场真相读书笔记

赞(0)
未经允许不得转载:读书笔记 » 9.高波动就是高风险

评论 抢沙发

  • 昵称 (必填)
  • 邮箱 (必填)
  • 网址