5.低波动并不等于低风险！过分追求全反而更危险

在投资基金的时候，要考虑他的隐藏风险，低波动并不等于低风险，也可能是对他不利的重大事件没有发生。

波动性

比如P2P是一个基金的话，那么在他跑路之前，他是没有波动的，稳定会给你10%的年化回报，而一旦他跑路，你就血本无归。你无法从历史数据中，预测他要跑路这个事。所以历史数据，就没有太多意义。有人说能这么比吗，可以的，麦道夫基金，就是这样的，在他承认庞氏骗局之前，他就没什么波动，同样的还有个股投资，在被爆出财务造假之前，你无法通过之前的历史数据，证明他即将造假。

所以波动性，不是高风险的充分条件也不是必要条件，很可能就完全不相联。这也就告诉我们，不要轻易的迷信低风险，低波动的投资品种，他不一定有用。

风险低估

有些时候，风险其实也被大大低估了，比如2015年的千股跌停，当时有人很郁闷，因为有些蓝筹股的估值并不高，比如茅台当时才200多块钱。很多投资者信誓旦旦认为问题不大，但结果市场风险爆发了，杠杆被拆，配资崩盘，造成了多杀多的情况，大家相互踩踏，大量垃圾股跌停，基金没办法抛售，就只能转而抛售蓝筹股以应对赎回，最后蓝筹股也跌停了。所以这就是风险超出了预估。还有我们当年做的抵押项目，觉得最极端的情况下，也有担保公司担保，不会赔钱，但是结果担保公司率先倒闭了。一下资产就裸奔了，这就是黑天鹅发生了。

这就是告诉我们，什么是真正的风险，真正的风险就是你完全考虑不到的盲点，突然出现了。这个谁也避免不了，比如索罗斯，当年投资俄罗斯国债，华尔街金融大鳄，投资大师，也没想到，一个大国的政府，竟然公然违约。

错误安全感

这一课告诉我们这么几个道理，评估风险也并不能全信，你的方法可能有问题也有盲点，如果错误的方法在评估风险，那还不如不干。最危险的其实就是错误的安全感。比如有些朋友，听一个特别信任的大师，给他推荐一个股票，或者一个特别信任的领导，给他一个内幕消息，这其实是最危险的事情。另外，我们要主动地拥抱波动性，不要犯懒，也不要恐惧，看不见的波动往往才是最可怕的。有波动，你才能时刻加着小心。还有，历史数据，未必能反应未来。可能联系并不准确。他每一次都按时还钱，不代表下一次一定按时还钱，也许他就是想积累信用，然后骗你一把大的。

杠杆

下面我们来看波动性，作者讲波动性，不仅意味着风险，甚至过大的波动性会降低收益，比如1000块钱，先涨50%，然后跌50%，从图表来说，回到了原点，但是其实我们亏了，最后只剩下了750块钱。而如果是先涨10%，然后跌10%，最后其实我们还有990块钱，所以如果指数不涨的情况下，显然波动越低，我们赔的越少。那么指数上涨，我们是不是就一定能赚钱呢，不一定，作者做了个测试，假设一年6个月上涨，6个月下跌，上涨的月份，每个月平均涨3%，下跌每个月平均1%，12个月的复合收益是12.4%，很高是吧，如果扩大收益，同时扩大损失，上涨的时候每月赚8%，下跌的时候每月跌6%，相当于正负两方向各增加了5%，结果12个月的复合收益率是9.5%，以此类推，比如我们要用杠杆投资，盈利的时候扩大到20%，亏损的月份也扩大到18%，神奇的事情发生了，这一年复合收益率是-9.2%，也就是说尽管涨的比跌的多，但是赔了，而且还赔了不少。

所以波动这个事，大家不要小看，不是说你当乌龟，在市场里使劲忍着就一定能赚到钱的。未必如此。很多人还信誓旦旦要加杠杆，比如在美国市场有一种工具叫做杠杆ETF，2倍，3倍的都有，在2007年金融危机，就有人买了2倍做空ETF，同时2倍做多ETF，他觉得这样能赚更多的钱，但其实刚好相反，这个组合让他损失巨大。最后发现指数没怎么跌，但是他这个组合，却跌了一半，如果是保证金交易，就基本赔掉了99%。原因就是，这种交易每天都在平衡，而根据我们上面的计算，先涨50%，再跌50%，可不是回到原点。而是亏了25%，所以你就会发现，2倍杠杆，让你的收益偏离度越来越大。长期来看，大多数情况下， 杠杆etf都会明显跑输市场。

组合投资

这就是为什么我们要做组合投资的原因，让市场更平稳，即便你不做再平衡，也是要比全仓持有指数，更有利于复利增长的。低波动更有利于收益。所以我们要做的就是，要拥抱波动，同时也要通过方法降低波动。这样才能够在市场上赚到钱。

当然，如果是单边市场，你又能保证在单边趋势结束之前退出来的话，肯定是杠杆越大，赚的越多，这个无可厚非。但只要是波动，杠杆etf就会大打折扣。甚至反而会严重拖累业绩。

贷款买房就是也是一个3倍杠杆etf，房价单边上涨，你赚的更多，而一旦房价结束了单边上涨，开始波动，那么贷款买房的，恐怕效果就会大打折扣。3倍杠杆，在震荡市中的表现，通常都会落后于基准，收益要低的多的多。甚至会产生巨大的亏损。

所以衡量一个投资，我们除了要看他的最后收益率，还要看他的波动性，收益相同，波动性越低长期收益就越好，有些东西，看似涨了很多，比如比特币，但是这么大的波动，即便你一直拿着，其实也未必会赚到钱。这也就是我们为什么始终提倡多元化投资，组合投资的原因。他不但提高了收益率，还附带有降低风险的好处。而风险低了，你也就更有信心长期持有了，收益自然也就更高了。另外，投资虽然反人性，但是你也不能总是考验他，就好比敌人天天不是严刑拷打，就是美女色诱，再坚强的战士，也难免会叛变。

历史数据

历史数据回测，这个事也要有个清醒的认识，他只能是个参考，比如美国从82年开始就开始债券的大牛市，国债期货主力合约，一直涨了30年，那么这个趋势，是否可以预计未来也是牛市呢，不一定，1982年的债券利率是15%，而到了2012年已经到了3%，所以未来下跌的幅度已经极其有限了。作者说，他很难想象，未来30年，利率从3%，再降到-12%，相反利率大反转的可能性会更大。但这个预测到现在并未出现，美国国债收益率，在最近这8年，又从3%，降到了1.5%，所以债券还是牛市，只是没有之前那么牛了而已。

第一定律

不过他说的一点是正确的，那就是如果一个投资，在一段时间内产生了较大的回报，在未来即便还能赚钱，也一定会受到影响。比如1990年到2000年，科技股爆发，而2000年之后市场进入调整，美股上赚钱的是金融和地产，A股更明显，2013年之前是周期股爆发，眉飞色舞了一段，2013年以后，中小创开始爆发，创业板涨了7倍，2015年牛市过后，市场重新回归蓝筹，一直到2019年，蓝筹也涨到了极致，茅台都翻了6倍，所以在2019年底，市场又开始重新切换回中小创成长风格。

时间选择

假如一个基金最大回撤25%，另一个基金最大回撤是10%，你说哪个基金风险更小，很多人觉得是废话，10%的更小，但未必，你还得看他的历史业绩多久，如果A基金7年了，B基金才3年，那么虽然B的回撤小， 但也不能说他风险低。也许他只是经历的少而已。所以最好把他们放在同一个时段，比如在同一波大熊市中去比较，看谁的回撤更低。所以时间段选择也很重要，有些人只选择对某只基金有利的时间段，从而认为这只基金更好，那就大错特错了。

判断一个人也是如此，巴菲特李嘉诚这样的，穿越过无数次周期的，才能叫大师，他们总能在牛市多赚，熊市减少损失。而有些人只是赶上了一波行情而已，也就是狗屎运。所以我们判断一个基金的好换，要看他在不同风格的周期内的表现，也要看他穿越牛熊的表现。即便这样，我们也不能过于轻信。历史这个东西，永远只是参考，不能作为决策依据。