7.逆向投资策略

我们说到了对冲基金,琼斯觉得有人已经开始利用道氏理论,反向操作,从而收割别人的财富,所以他说,这种技术,仅仅适用于长期趋势,此时他虽然没啥投资经验,但是已经大彻大悟,他竟然能够悟出,任何分析方法,只要被过度使用,都会导致方法本身失效这个重要的理论。作者也表示十分钦佩。

琼斯对冲

后来琼斯自己做投资,虽然他是一个新手,但是却用了完全不一样的方法,那就是多种方法进行交易,他认为传统的单一做多的方法,难以在震荡的市场上保住头寸,也就是说你未必能一直拿的住,所以他需要一种,做空的风险控制工具,他不是靠做空赚钱,而是靠做空来避险,理解这点很重要。也就是说他的做空仓位,大部分时间都是被浪费的。拥有了这种做空的避险方法,让琼斯拥有了更多的多头头寸。

他的操作其实并不复杂,就是如果看好一个行业,他就挑选这个行业里最好的股票做多,然后挑选这个行业里最差的股票做空,从而形成对冲。也就是说,如果上涨,好公司一定涨的更快,而如果下跌,差公司一定跌的更快。所以无论上涨下跌他都能赚钱。举个例子,比如做多茅台,做空酒鬼酒,茅台从2015年到现在涨了6倍,而酒鬼酒只涨了50%,而在2018年大跌的时候,茅台跌了30%,而酒鬼酒则跌了一半。所以这就是对冲的魅力。琼斯的操作是,在多头上面建立更多的仓位,在空头上建立更少的仓位,因为他还知道市场长期就是上涨的,所以做空的胜率要比做多小的多,所以他只要保证在市场下跌的时候不亏就行了。

琼斯关键

所以琼斯这套方法,重中之重,就是选股能力。你得真的找到更好的股票,和更差的股票才能建立这种对冲关系。那么琼斯的选股能力怎么样呢?刚才也说了,他是个股市新人,所以他的金融分析能力,并不强。于是他想了一个办法,去找那些经纪人和分析机构,他要把利润的很大一部分,分给这些研究机构,目的是调动这些专家的积极性,给他完成选股工作。带来有价值的信息。重赏之下必有勇夫,有的研究机构,甚至不惜把内幕告诉琼斯,从而获得更高的佣金。所以,琼斯获得高收益,并不完全是他的方法,还有他建立的整个公司运转的系统,在发挥作用。

对冲基金

那么我们现在可以回答对冲基金是什么,他比较灵活,不受约束,收取高昂的费用,而且等你需要钱的时候,他也不一定会给你。投资者完全搞不清楚他们在做什么,但是对冲基金又被认为是只赚不赔,如果做不到这点,就很难吸引投资者购买,对冲基金也是华尔街风险的重要来源,每隔一段时间,就会飞出一只黑天鹅,打破这种只涨不跌的神话,然后大家就都遭遇巨大的损失。这个定义通俗易懂,但却真实有效。

比较

我们跟普通的基金,也就是共同基金比较,就知道了,共同基金的经理更依赖市场,如果行情不好,那谁也赚不到钱,但对冲基金就不一样了,他不依赖于市场方向,经理的水平起到决定性的作用。共同基金最多就是血本无归,全都亏完。但是对冲基金不一样,它引入了巨大的杠杆,甚至可能还要欠下一屁股债,当年长期资本破产就牵动了整个华尔街。对冲基金的样式也更多样,走势也更丰富,更看重绝对收益,也就是说他们不在乎什么跑赢市场和跑输市场,而是在乎到底能赚多少钱。对冲基金,要比共同基金的管理费贵的多,投资者得拿出更多的钱,来聘请基金经理。基金经理也更加激进,赚的多了,他就多提管理费,而赔了,就拍拍屁股走人。所以往往对冲基金不出事则以,出事就是大事。这东西基本都是给富人准备的,投资门槛比较高,也没什么流动性,不是说你想赎回就赎回的,得是他完成一个投资周期,才让你赎回。所以一般人最好还是不要去投。现在A股市场上公募基金,也有很多门槛比较低的对冲基金,但是收益率都并不高。而私募里面有做的比较好的。但是鱼龙混杂,比较难选。

调整仓位

对冲基金,基本靠贝塔值来调整多头和空头仓位,比如做空股票贝塔值是做多的1.25倍,那么多头敞口应该比空头敞口大25%,才能达到对冲你的目的。所谓敞口就是受到金融风险影响的程度,对冲基金,一般都是留有更多的仓位在多头上,把更少的仓位放在空头上。空头只是用来保险的,并不要求赚钱,大家可以想想我们组合中的债券和黄金就知道了,只要能平衡股票下跌的风险就行了。不要求他们赚多少钱。只要消除我的组合向下的波动,我的半仓股票,就可以赚很多钱了。

对冲策略

当然还有很多策略,比如在并购中套利,也就是买入被收购公司,同时抛售收购公司的股票,从而赚取差价。还有可转债套利策略,买入可转债,然后做空适量的正股,从而对冲风险,现在市面上的可转债基金,基本都有套利的部分。所以业绩会更稳定一些。

下面我们看对冲基金投资的观念和现实,有的对冲基金是在股票指数上做对冲策略,从而让整个指数的涨幅更加平稳,作者就列出了一组指数,大多数情况下,一个保守策略的对冲基金,都没有跑赢指数,但是他却稳定的上升,在过去30年时间里,年化回报达到了7.4%,远没有指数波动的那么大。在2002年和2008年,指数都是出现了大幅下跌,甚至跌到了保守策略的对冲基金以下。而对冲基金的走势来看,2002年这次下跌,完全没有反应,他依旧稳定上涨,而2007年金融危机,才出现了明显回撤,下跌了22%,但是也远小于指数的45%。所以,大家也要有认识,对冲基金,并不一定都是高波动,高回报的,也有的对冲基金,反而实现了稳健策略。

FOF

那么他是怎么实现这个保守策略的呢?其实就是我们的FOF模型,也就是通过几个股票和债券的基金,形成以各多元化的组合。平抑了波动。

作者说,这种多元化的策略,现在是华尔街唯一的免费午餐了。说的也是他,难度最低,回报却不差。通过这些组合,可以轻松的实现,对长期指数投资的优化。

总之一句话,通过组合的方式来投资指数,可以让回报更加有性价比,同样的收益,可以让风险小很多。或者承担同样的风险,收益能增加不少。

分散投资

不过,某些对冲基金,确实存在着各种坑蒙拐骗的现象,说的天花乱坠,但是做起来完全就不是那么回事,还有的是,本来想做好,但是模型却突然遭遇黑天鹅,从而打爆了他的逻辑,投资者如果全仓押注在一只对冲基金上,其实风险还是比较大的。作者也说,1000只对冲基金,可能有1-2只会发生风险,这个概率虽然不大,但是一旦发生在你身上就是灭顶之灾,所以一定要分散风险。通过多只对冲基金组合的方式,来进行投资,这样有助于进一步降低你的风险。万一真踩雷了,你也还能够赔的起。比如你选了10只基金,那么万一哪只雷了,你也就赔10%,这个损失虽然很大,但比起血本无归,还是可以接受的。

投资者不喜欢fof主要是因为他双重收费,基金本身就要收管理费,fof还要收一层管理费,但作者说,这个费用其实还是有必要的,因为对冲基金的投资门槛较高,如果你不通过fof的方式,可能都不够资格,再加上筛选基金也有一定的技术含量,所以相比于管理费来说,fof还是有价值的。

如果是做对冲基金,对于普通投资者来说,fof是你唯一的选择,否则钱不够你也没什么好办法,但如果买普通基金,fof其实也没有必要,你自己配置一些就好。

接下来作者讲了一个故事,说一个王子,开车的时候系上了安全带,他就觉得很安全,于是就经常开快车,于是出了恶性事故,随后这一地区的人都对这种有安全带的车避而远之,都觉得这个东西不安全。而安全带 厂商则心里苦啊, 拿着数据找他们,说车里装上安全带是为了防范风险的,你那个王子出车祸,跟安全带没关系,而是他开快车。那么作者讲这个故事要告诉我们什么道理呢?

市场真相读书笔记

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