5.索罗斯的投资哲学！在黑天鹅上下注

随机漫步的傻瓜，随机漫步的傻瓜，昨天说到了随机性是投资的大敌，越是短期确定性高的东西，长期确定性就越低，相反，短期不断波动的东西，长期的适应性反而更高。比如我们看股市上，一般卖东西给消费者的C端零售企业，无论是茅台，伊利，白药，格力，双汇他们是反脆弱的，也是长期上涨的，大牛股基本都是这些名牌消费品，反而那些航天军工都是脆弱，高度依赖事件催化。一旦换了一种环境，就完蛋了。很多人都是从2015年，被套到了2020年。

不追热门

这也是我们始终不建议大家追热门的一个原因，因为越是热门的东西，说明他短期适应一个环境的契合度就越高。而股市里的环境变化实在是太快了。

期望值

我们在投资中还要了解期望值的概念，这个关系到这个事我们能不能做，比如1000次赌博，999把都赢，这个概率肯定是可以干的，但如果结果不对称，也就是说999把都赢，但是每一把只能赚1美元，而一旦输掉一把就赔1万美元，那么你还干嘛？这个大家一算就知道肯定不能干，虽然胜算很大，但是只要赶上输的那一把，不但血本无归还得欠一屁股债。所以这就告诉我们，做投资光看概率和胜算还是不够的，还要看结果。比如上涨下跌的概率同样都是50%，但是上涨能涨2倍，下跌顶多跌20%，那么这种投资的期望值就很高，肯定应该干，而且还得下重注。

房价长期趋势

明白了期望值这个概念，你就知道该怎么去看新闻媒体的报道了，比如某人说看好房价，那么你就得问他，未来能涨多高呢？如果下跌，幅度会有多大呢？席勒教授就做过一个各个国家百年房价走势 的研究，大概平均下来，房价的年均涨幅跟通胀持平，所以房价保值是肯定的，但增值并不确定。而我们这15年来，房价的年均涨幅超过20%，那么你还希望他在未来涨多高呢？10年不涨也是很合理的现象。假设上涨下跌的概率相同，那么结果也必然完全不一样，显然向下的期望值会大得多，所以除非是非要买房不可的消费型购房需求，否则投资的还是醒醒吧。

哑铃交易法

作者很不喜欢什么行情讨论会，他认为那些判断行情的经济学家，就跟个艺人差不多，他们可以随便说，却不必承担任何风险，他们的成败，取决于是否能讲的天花乱坠，而不是对事件的判断是否准确。而作者经常在会上故意捣乱，他说我看好下周上涨，概率70%，但我的操作是卖空，大量的卖空。这就让会场的人，一脸懵逼，而让他解释原因，他说了，我看好是因为下周有屁胡的可能，大概只能涨1%，而如果下跌可能会跌10%，所以尽管下跌的概率小，但是期望值更大。所以卖空。那些只说看涨看跌的人，完全就是跳梁小丑而已。真正要做操作的人，不仅关注概率，更会关注结果，以至于确定期望值。比如一轮牛市的末尾，大家越是疯狂，上涨的概率也就越大，但是期望值却越来越低。

不对称

作者靠着这套理论，开发了一套投资系统，他总结下来就是，下不对称的赌注，然后靠稀有事件赚钱。这是什么意思呢？作者举了个例子，就是很多投资者为了安全起见，选择了哪些汇率盯住美元国家的货币，认为这样汇率风险就被消除了，但最后97年，反而是这些消除汇率风险的国家，爆发了巨大的危机，他们的货币跌的最狠。这就算是稀有事件。他平常看起来像一个彬彬有礼的君子，但其实很可能是一个杀人狂魔。比如我们都很熟悉的P2P理财，大家买他就是因为承诺还本付息，没有波动，但是一旦他跑路就血本无归。没跑路之前，你是稳赚不赔，一跑路你就稳赔不赚。

大多数固定收益市场，其实都曾发生过稀有事件，因为越是固定收益，平常看起来越平静，而平静才会消除大家的一切戒心。比如墨西哥比索，俄罗斯卢布，泰铢，土耳其里拉等等。

黑天鹅

稀有事件就是那些你意料之外的，我们也称之为黑天鹅事件，注意这里强调的是想不到的，这种事情对你的杀伤往往才会更大。因为你毫无防范。比如谁能想到俄罗斯这么大国家，竟然债务破产。投资者也是人，而人都有天性，那就是天生喜欢确定性的东西，不喜欢波动，所以每个进入投资市场的人都在想尽一切办法消除波动，这里面有大师，可以消除不必要的波动，保留必要的，并通过一定的手段，控制必须保留的波动，比如巴菲特，他就通过期权消灭股价的波动，然后通过现金流的方式赚钱，还投资了那么多保险公司，用源源不断的现金流，应对被保留下来的波动，所以巴菲特驾驭了波动，取得了前无古人后也很难有来者的成功。而更多的投资人则总是过犹不及，他们企图消灭一切合理的波动，结果就给稀有事件的黑天鹅炸毁的机会。

那么反过来说，可不可以利用这种稀有性呢？在金融市场中，有些聪明人就是这么干的，他们用很少的钱，在这些稀有事件上下注，作者管这个叫做机会猎人。比如大空头里的巴里博士就是这样的人。

那么机会猎人的机会从哪里来呢？我们很多的统计都是在过去的基础样本上做出的，但是这些概率正确吗？要知道市场先生控制着规则，一旦你说，过去出现A，结果都会出现B，而且被大家广泛认知后，那么这个结论肯定就不再存在。因为市场先生听到了你的话，他马上修改了程序。所以统计这个事，并不十分靠谱。一种方法很好用，那么他也就离失灵不远了。而其实这就是机会所在。也就是当所有人的认知倾向一致的时候，往往预示着黑天鹅稀有事件即将发生。举给例子，比如国家开发布会说，我们要把股市推到5000点，那么会发生什么？股市一定涨不到5000点，因为到4000多点就会有人先跑。临近5000点，也不会有人再买入，所以股市肯定提前下跌。

所谓黑天鹅的问题，其实是一个思维方式，我们看到的白天鹅数目再怎么多，也不能证明天鹅都是白的，只要我们看到一只黑天鹅就可以彻底推翻这个结论。作者的交易方法，其实就得益于这种逻辑，西方有句老话，叫做车祸经常发生在家附近，越是你觉得很安全的地方，往往可能发生致命的风险。解释下，作者塔勒布的投资哲学就是，努力去证伪，他要努力去找到那只黑天鹅，从而证明天鹅都是白的，这种推论是错误的。

机会猎人

作者还提到了索罗斯，认为索罗斯的观点和他比较接近，索罗斯也是提出了一套理论，从而成为了一个投资哲学家，至于自己富可敌国，他自己认为只是巧合而已。索罗斯是一个知道怎么处理随机性的人。索罗斯也基本上只在平衡被打破的一瞬间才出手。甚至他自己还成为了那个主动打破平衡的人，而平常的日子里，你根本看不到他的身影。

铺垫了这么多，我们回过头，总结一下作者那句话，下不对称的赌注，然后靠稀有事件赚钱，什么叫做不对称呢，比如相信上帝这个事，如果上帝真的存在，你信他，肯定会得到好处，但如果他不存在，你信他也没什么坏处，所以这就是不对称。显然我们还是应该相信上帝的。所以作者的意思就是，让我们只去做这种，有好处没坏处的事情。或者稳赚不赔，要么就是收益很大，而损失极小的事情。具体到方法上，就是他所谓的哑铃交易法，绝大多数财富都在特别保险的资产上，比如美国长期国债这种东西，只有极少部分资产，投身于极高杠杆的交易，去博取黑天鹅的稀有事件。这笔钱输光了他也不会亏损，而一旦让他抓到了机会，就有可能爆富。他的理念就是，绝不做中间的中等风险投资。比如垃圾债和股票，看起来平时风险不大，但是突如其来的随机性，炸毁的就是这些交易。明天我们再来看，本书的第二部分，打字机前的猴子，讲的是幸存者偏差的事，告诉我们，你所见所闻，未必都是真实的，统计数据也并非全都有效。咱们明天再见。