5.索罗斯的投资哲学!在黑天鹅上下注

随机漫步的傻瓜,随机漫步的傻瓜,昨天说到了随机性是投资的大敌,越是短期确定性高的东西,长期确定性就越低,相反,短期不断波动的东西,长期的适应性反而更高。比如我们看股市上,一般卖东西给消费者的C端零售企业,无论是茅台,伊利,白药,格力,双汇他们是反脆弱的,也是长期上涨的,大牛股基本都是这些名牌消费品,反而那些航天军工都是脆弱,高度依赖事件催化。一旦换了一种环境,就完蛋了。很多人都是从2015年,被套到了2020年。

不追热门

这也是我们始终不建议大家追热门的一个原因,因为越是热门的东西,说明他短期适应一个环境的契合度就越高。而股市里的环境变化实在是太快了。

期望值

我们在投资中还要了解期望值的概念,这个关系到这个事我们能不能做,比如1000次赌博,999把都赢,这个概率肯定是可以干的,但如果结果不对称,也就是说999把都赢,但是每一把只能赚1美元,而一旦输掉一把就赔1万美元,那么你还干嘛?这个大家一算就知道肯定不能干,虽然胜算很大,但是只要赶上输的那一把,不但血本无归还得欠一屁股债。所以这就告诉我们,做投资光看概率和胜算还是不够的,还要看结果。比如上涨下跌的概率同样都是50%,但是上涨能涨2倍,下跌顶多跌20%,那么这种投资的期望值就很高,肯定应该干,而且还得下重注。

房价长期趋势

明白了期望值这个概念,你就知道该怎么去看新闻媒体的报道了,比如某人说看好房价,那么你就得问他,未来能涨多高呢?如果下跌,幅度会有多大呢?席勒教授就做过一个各个国家百年房价走势 的研究,大概平均下来,房价的年均涨幅跟通胀持平,所以房价保值是肯定的,但增值并不确定。而我们这15年来,房价的年均涨幅超过20%,那么你还希望他在未来涨多高呢?10年不涨也是很合理的现象。假设上涨下跌的概率相同,那么结果也必然完全不一样,显然向下的期望值会大得多,所以除非是非要买房不可的消费型购房需求,否则投资的还是醒醒吧。

哑铃交易法

作者很不喜欢什么行情讨论会,他认为那些判断行情的经济学家,就跟个艺人差不多,他们可以随便说,却不必承担任何风险,他们的成败,取决于是否能讲的天花乱坠,而不是对事件的判断是否准确。而作者经常在会上故意捣乱,他说我看好下周上涨,概率70%,但我的操作是卖空,大量的卖空。这就让会场的人,一脸懵逼,而让他解释原因,他说了,我看好是因为下周有屁胡的可能,大概只能涨1%,而如果下跌可能会跌10%,所以尽管下跌的概率小,但是期望值更大。所以卖空。那些只说看涨看跌的人,完全就是跳梁小丑而已。真正要做操作的人,不仅关注概率,更会关注结果,以至于确定期望值。比如一轮牛市的末尾,大家越是疯狂,上涨的概率也就越大,但是期望值却越来越低。

不对称

作者靠着这套理论,开发了一套投资系统,他总结下来就是,下不对称的赌注,然后靠稀有事件赚钱。这是什么意思呢?作者举了个例子,就是很多投资者为了安全起见,选择了哪些汇率盯住美元国家的货币,认为这样汇率风险就被消除了,但最后97年,反而是这些消除汇率风险的国家,爆发了巨大的危机,他们的货币跌的最狠。这就算是稀有事件。他平常看起来像一个彬彬有礼的君子,但其实很可能是一个杀人狂魔。比如我们都很熟悉的P2P理财,大家买他就是因为承诺还本付息,没有波动,但是一旦他跑路就血本无归。没跑路之前,你是稳赚不赔,一跑路你就稳赔不赚。

大多数固定收益市场,其实都曾发生过稀有事件,因为越是固定收益,平常看起来越平静,而平静才会消除大家的一切戒心。比如墨西哥比索,俄罗斯卢布,泰铢,土耳其里拉等等。

黑天鹅

稀有事件就是那些你意料之外的,我们也称之为黑天鹅事件,注意这里强调的是想不到的,这种事情对你的杀伤往往才会更大。因为你毫无防范。比如谁能想到俄罗斯这么大国家,竟然债务破产。投资者也是人,而人都有天性,那就是天生喜欢确定性的东西,不喜欢波动,所以每个进入投资市场的人都在想尽一切办法消除波动,这里面有大师,可以消除不必要的波动,保留必要的,并通过一定的手段,控制必须保留的波动,比如巴菲特,他就通过期权消灭股价的波动,然后通过现金流的方式赚钱,还投资了那么多保险公司,用源源不断的现金流,应对被保留下来的波动,所以巴菲特驾驭了波动,取得了前无古人后也很难有来者的成功。而更多的投资人则总是过犹不及,他们企图消灭一切合理的波动,结果就给稀有事件的黑天鹅炸毁的机会。

那么反过来说,可不可以利用这种稀有性呢?在金融市场中,有些聪明人就是这么干的,他们用很少的钱,在这些稀有事件上下注,作者管这个叫做机会猎人。比如大空头里的巴里博士就是这样的人。

那么机会猎人的机会从哪里来呢?我们很多的统计都是在过去的基础样本上做出的,但是这些概率正确吗?要知道市场先生控制着规则,一旦你说,过去出现A,结果都会出现B,而且被大家广泛认知后,那么这个结论肯定就不再存在。因为市场先生听到了你的话,他马上修改了程序。所以统计这个事,并不十分靠谱。一种方法很好用,那么他也就离失灵不远了。而其实这就是机会所在。也就是当所有人的认知倾向一致的时候,往往预示着黑天鹅稀有事件即将发生。举给例子,比如国家开发布会说,我们要把股市推到5000点,那么会发生什么?股市一定涨不到5000点,因为到4000多点就会有人先跑。临近5000点,也不会有人再买入,所以股市肯定提前下跌。

所谓黑天鹅的问题,其实是一个思维方式,我们看到的白天鹅数目再怎么多,也不能证明天鹅都是白的,只要我们看到一只黑天鹅就可以彻底推翻这个结论。作者的交易方法,其实就得益于这种逻辑,西方有句老话,叫做车祸经常发生在家附近,越是你觉得很安全的地方,往往可能发生致命的风险。解释下,作者塔勒布的投资哲学就是,努力去证伪,他要努力去找到那只黑天鹅,从而证明天鹅都是白的,这种推论是错误的。

机会猎人

作者还提到了索罗斯,认为索罗斯的观点和他比较接近,索罗斯也是提出了一套理论,从而成为了一个投资哲学家,至于自己富可敌国,他自己认为只是巧合而已。索罗斯是一个知道怎么处理随机性的人。索罗斯也基本上只在平衡被打破的一瞬间才出手。甚至他自己还成为了那个主动打破平衡的人,而平常的日子里,你根本看不到他的身影。

铺垫了这么多,我们回过头,总结一下作者那句话,下不对称的赌注,然后靠稀有事件赚钱,什么叫做不对称呢,比如相信上帝这个事,如果上帝真的存在,你信他,肯定会得到好处,但如果他不存在,你信他也没什么坏处,所以这就是不对称。显然我们还是应该相信上帝的。所以作者的意思就是,让我们只去做这种,有好处没坏处的事情。或者稳赚不赔,要么就是收益很大,而损失极小的事情。具体到方法上,就是他所谓的哑铃交易法,绝大多数财富都在特别保险的资产上,比如美国长期国债这种东西,只有极少部分资产,投身于极高杠杆的交易,去博取黑天鹅的稀有事件。这笔钱输光了他也不会亏损,而一旦让他抓到了机会,就有可能爆富。他的理念就是,绝不做中间的中等风险投资。比如垃圾债和股票,看起来平时风险不大,但是突如其来的随机性,炸毁的就是这些交易。明天我们再来看,本书的第二部分,打字机前的猴子,讲的是幸存者偏差的事,告诉我们,你所见所闻,未必都是真实的,统计数据也并非全都有效。咱们明天再见。

随机漫步的傻瓜读书笔记

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