6.投资中的这几个指标!必须要记牢

《约翰聂夫的成功投资》昨天说到了增长率7%以上,约翰认为超过20%的增长率,就附带高风险,这不是他们想要的结果。所以对于20%以上的增长率的高增长公司,他们反而不感兴趣。而且他们说的增长是持续增长,最少要5年内都保持这个增长率。之所以要看5年,就是因为只有时间,能分辨一些伪增长,甚至一些高科技产品,5年是一个周期。会淘汰几批产品。温莎对于低成长性的工业品公司也很感兴趣,比如水泥和铜,他说这些基础商品价格上涨,就会为公司创造巨大利润。每股收益会有巨大的增长。

收益有保障

下面我们看什么叫做,收益有保障,年增长还包括一个组成叫做股息率,传统投资收益评估往往忽视分红回报,其实股息率是非常重要的收益。他是直接转化为收益的数字。也是你除了高价卖出之外,唯一可能拿到的钱。格雷厄姆在证券分析里就强调,分红回报是公司成长最可靠的一部分,只要公司基本面没有变化,不断地持续相好的分红,就会给投资者带来源源不断的信心。比如2010到2020年,格力电器为什么能一直上涨几十倍,就是因为持续的高分红增长,所以根本跌不下去。无论股市多垃圾,但他却不断创新高。

约翰也说,他的温莎基金之所以能超越标普500,就是因为分红起了举足轻重的作用,他的基金里,有2%的股息贡献。低市盈率和高股息率通常是一致的。反过来说,高估值的股票,一般都分红偏低。所以我们一定要考虑分红的因素,约翰说这是一种白捡的便宜,可以给大家补充一点,就是当我们看到一家公司持续分红,然后净现金流还能为正的时候,就说明他是一个现金奶牛,也叫作下金蛋的大鹅,1是他的业绩可信度要更高,2是这个生意非常赚钱。否则你细品,如果他亏钱的生意,或者财务造假,他绝不可能把大把钱分出去。

另外,分红还有一个好处,让你不至于在投资的等待过程中饿死,也就是说我们确实不知道股市什么时候能涨,如果你没米下锅了,也就心态失衡了,而我们多少有点分红收入,哪怕只有2%,也足以应付我们的日常生活。股价不涨,你就当是存银行了。

不过温莎也绝不只看分红,或者不把分红当成必要指标,他们也偶尔买那些不分红的股票,比如英特尔就不分红,但是这个公司的高成长创造了奇迹。温莎甚至在英特尔上犯了严重的错误,88年10美元买入,89年18美元卖出了,但是94年他们又买回来了,不过此时英特尔已经是57美元了。所以,当他们要保持投资组合多样性,引入一些高增长,质量特别好的公司的时候,也可以忍受不分红的股票。有时候他们也会反复做一只股票,在这只股票高于市场平均股息率2倍的时候买入,然后在他的股息率低于平均水平的时候卖出。

总回报率

下面我们看总回报率,相对于支付的市盈率,两者关系绝佳。根据温莎的定义,总回报率是一种成长预期,收益增长率加上股息率都要计算在内,温莎选股的方法很简单,总回报率除以市盈率,超过市场平均值2倍的股票,就是他们的首选。比如99年标普500长期增长率是8%,加上1.1%的股息率,得到的总回报率是9.1%,而他当时的市盈率是27倍,那么温莎要选择的股票,就要达到18%的总回报率才行,这时候温莎就基本上找不到可以投资的股票了。所以约翰在这个时候,疯狂地看空美股。他说投资者已经为了那些摸不到的成长性,支付了天价。所以简单总结一下,什么叫做关系绝佳,就是要比市场平均性价比高一倍。当你找不到性价比的投资了,就是市场在给你悄悄的预警了。这时候一般都是普涨,而普涨就代表市场情绪亢奋了。

周期股

下一条叫做,除非从低市盈率得到补偿,否则不买周期股,周期股就是那些业绩周期波动的,时好时坏的公司。他跟成长股不同,成长股是越来越好,无论增长快慢,也会逐渐变好,但周期股就不一样,他们总在春夏秋冬四季更替。温莎的策略就是在低点买入,高点卖出。

对于周期股,他们不再采用5年平均增长率指标,而是用正常收益,也就是公司所在行业的周期前景,并且抢先一步行动,也就是当别人都不敢买周期股的时候,他们率先下手,当别人争抢周期股的时候,他们率先卖出。约翰提醒大家,周期股的业绩是有天花板的,行业高峰到来,就意味着市场给他的估值不会再高了。

但问题是,没有人可以准确的预测周期的高峰和低谷,所以他们必须做好策略保护,也就是那些跌破历史底线的周期股,他们才会考虑。即使进入过早,也肯定能赚到钱,即便偶尔犯错,其他的也能够背回损失,大概率是可以赚钱的。比如他们再1997年投资大陆房地产公司,房地产也是个周期行业,当时大家都不看好房地产,但其实当时利率已经在降低了,所以他们就决定提前行动,最后再这只股票上赚了3倍。

成长股

第六条叫做成长行业中的稳健公司,在温莎看来,好的股票,都有着稳固的市场地位,和巨大的上涨空间,但这些股票又必须处于市场的聚光灯之外,他们尤其喜欢那些,尚未被别人充分认知的成长性公司,这就需要他们对于经济趋势有更为精准的把握,至少要知道未来几年,大概率会流行哪些东西,多说一句,这需要我们掌握两项技能,一个是周期,一个是科技,你要了解周期波动,看看当前属于什么投资周期,从而去认定资产类别,提前布局,比如美林投资钟,还有积极型资产配置指南里讲的行业轮动,这都很有启发意义,另外一个就需要我们对科技趋势有大体上的把握,比如电商,移动,人工智能,这些会越来越成为趋势,而电视机,彩电,冰箱,这些东西不太可能再爆发了。约翰他们1978年就重仓ABC电视了,当时这是一个新兴行业,而估值只有5倍市盈率。增长率能达到9%,股息4%,总回报率达到13%,最后他们持有了1年,回报达到85%。还有一家石油钻井公司,当年刚好是石油危机刚刚过去的日子,所以关注石油的不多。这家公司增长率16%,股息率5%,市盈率只有5倍,所以对温莎来说,这就是一个宝藏。

基本面

第七个条件就是基本面好,这个就比较笼统了,约翰介绍了一下他分析股票的逻辑,也就是先看一家公司的盈利,和销售情况,只有盈利增长才能推动市盈率和股价上涨,然后再细看,销售额这个指标,如果销售额超过销量的增速,说明这个东西正在涨价,他可以让利润如虎添翼,低市盈率加上产品涨价,一定会在股市上取得立竿见影的回报,比如过去几年咱们这的阿胶和茅台,还有涪陵榨菜基本就是这个策略,但是他也有个限度,价格肯定不能一直涨。终有涨不动的那天。

当然有时候我们也会看到业绩表现不佳,比如订单积压,那么你要区分一下,他到底是什么造成的,原材料短缺,工人短缺还是本身技术不过关,生产不出来,如果只是第一种,很快就会恢复。 但如果是技术问题,则很难短期内弥补,甚至最后会造成订单流失。

约翰还提到了,ebitda,这是息税前利润,也就是把你的人工啥的都加上,假设国家不收你的税,不让你付利息,也不算设备折旧,看你能赚钱不?一般一级市场公司收购都爱用这个指标,因为他可以反映自身经营所能承受的最高负债,通常经营性现金流净收入也就等于ebitda,假如一家公司ebitda是5000万,也就是说,他一年靠着做生意赚来的钱,流入自己的银行账户是5000万,而他可能要付掉2500万的银行借款利息,这时候ebitda的利息覆盖率就是2倍,这家公司基本足够安全,如果他要付掉的利息是6000万,那显然你一年拿到手的钱全搭上也不够,所以就不够安全。所以简单来说,ebitda就是一个公司的获取现金的能力。而没有现金流的企业,利润再高也会比较可疑,温莎是不会投的。

还有一个基本面指标叫做ROE,这个大家就更熟悉了,净资产收益率,每股收入比上每股净资产,说的是公司靠所有者权益,或者说是净资产能产生的回报到底有多大。也就是说,你别借钱,这个生意,你看你做的下去做不下去,一般好公司净资产收益率都非常高,巴菲特甚至说,长期下来,你在这个公司上的收益,基本就等于净资产收益率。还有一个指标是利润率,以及约翰是怎么去做公司调研的,明天我们继续讲。

约翰聂夫的成功投资读书笔记

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