10.全面熊市的70年代!温莎如何赚钱

《约翰聂夫的成功投资》股市这个东西,就是涨多了会跌,但跌多了一定会涨,1975年,经济和股市开始全面反弹,退休金改革法案颁布,让退休金以机构的运作方式进入市场。更加理性的投资。此时他们的组合里,包括了百货公司,美国电报电话,哥伦比亚广播,迪尔机械,肯尼特铜业,还有一些银行以及孟山都,75年第一季度,他们就几乎弥补了74年的全部损失,道琼斯指数反弹了38%,又回到了800点,而此时,他们反而开始有点担心了。所以有意的松了一脚油门,也就是适当的减了一点仓位,特别是对于获利比较大的一些股票,他们开始抛售,转而买入其他的低估的企业,在整体仓位上,之前他们是满仓,现在流出了7.5%的现金。

温莎战绩

他们此时开始关注被遗弃的能源股,比如德克萨斯东部运输公司,之前这个行业曾经被追捧,股价也涨到过很高很高。但是后来随着市场暴跌,他们的股价也掉下来不少。他们当时测算,增长率为10%,股息率6%,市盈率只有7倍,显然是一个很安全的投资。后来这只股票在77年的时候,给他们带来了58%的回报。而同期整个市场却是下跌了15%。

就这样,温莎基金一路顺风的进入了76年,业绩在基金中遥遥领先,此时他们认为业绩还会大幅增长,通胀可能也不足以致命,76年开年之初,股市还在上涨,而且一个月就涨了14%,投资者又开始欢呼雀跃,但约翰当时的判断是,并不用担心,因为有业绩支撑,市场整体估值也并不高。

也许是因为,他们在75年成为了明星,所以这时候华尔街开始对温莎的重仓股产生兴趣,开始不断地推升温莎看中的股票,甚至有些股票已经被温莎卖掉了,股价还在大幅上涨,约翰表示,他并不懊悔,顺其自然就好。你要是压根不想把它卖在最高点,自然心态就会好很多。那些后悔卖早了的,其实本质都是贪婪。他们把资金,继续用来增持石油股,此时已经重仓了这个行业,比重达到14%,而逐渐减持铝业和化工的比例。

70-76年,温莎的回报达到83%,而标普只上涨了57%,76年一年,温莎回报46.4%,标普只有26.8%,其实你看看这些数字,如果折合成年化,其实也一般,给你算一下,70-76年,温莎的年化回报率也不过是10.5%,如果不算76年这个大涨,那么温莎在70-75年的年化回报只有7%。所以,大家还是要有个清醒的认识的,这已经是华尔街大神级别的基金,产生的收益了。那些企图每年翻倍,或者每年都赚20%的,是基本不可能发生的事情。

到了1977年,温莎出售IBM和AT&T,然后买入通用汽车和福特汽车,这是他们配置思路上的一个转变,他们不喜欢在市场前50名的股票中配置太多,通常只买7-8只前50名的股票,因为他们认为这些股票被研究的太多,也被更多的关注,所以即便他们很好也已经贵了。所以他们似乎对这些大股票总是信心不足。反而他此时持有三大石油公司,约翰觉得,石油涨价的趋势越来越明显,而IBM的业绩增长,开始逐渐变慢。那么他们为什么要买汽车呢,是因为此时通用和福特的估值非常低,只有6倍和4倍,股息分别为9%和7%,大家因为石油涨价,所以不看好汽车了,但其实汽车厂商也正在努力开发更加省油的产品。

不过他们的调整,很少收到立竿见影的效果,至少这一年过去一半了,他们的组合仍然没啥反应。但约翰依旧充满信心。他们其实对于市场是有误判的,他觉得900点股市就将探底回升,但最后跌到了850点还没有止住。这就让温莎的业绩也出现了下跌,但是他对于整个市场的相对优势反而更加突出了。他们预计78年的经济还是不错的,所以又逢低接回了铝业和化工两个行业。

78年的市场,让大部分投资者灰心丧气,但他们还是很有信心的,因为温莎的组合平均市盈率是5.6倍,对应收益回报率是17.9%,他们的股东预计可以享受9.7%的增长率和5.5%的股息率,也就是超过了15%的总回报率,即便市场不上涨,他们也可以稳定的获得这个收益。而如果市场遇到麻烦,出现下跌,他们也至少可以保证7-10%的年化正回报。

在长期低迷后,终于在78年4月,市场迎来了转折点,指数开始连续上涨,温莎也开始在他们的组合里加入了一些新的名字,比如安泰人寿和意外保险,理由还是股息率,安泰人寿已经具备了6.4%的股息率。这已经足够安全。这笔投资,让他们在后来的4年里,赚了71%的回报

不过此时的约翰也很痛心,他在同期错过了大牛股波音,这让他感觉是犯了一个错误。到了78年10月,市场再度下跌,而且下跌幅度还不小,道琼斯指数跌去了110点,再次回到了800点以下。

79年他们开始关注航空,买进了三角洲航空,因为他们发现,这家公司的股价跟67年的时候没什么变化,但是每股收益,股息率,净资产都涨了3-6倍,也就是说价值涨了很多的,而价格12年没涨,这让他们有了更多的胜算。后来这家公司2年后,给他们带来了55%的回报,当然他们也不光是买了航空,铁路,公路也都买了一些。此时他们开始出售,市场情绪高涨的石油股,进行套现。不过回收的部分资金,还是投入到了更便宜的海湾石油公司里面,

79年6月份开始,市场开始对原来的石油行情纠偏,随着油价逐渐回落,被冷落的汽车股终于开始发力,到了9月,温莎手上的现金,已经达到了9%,马上联邦政府就发布紧缩政策打压市场,虽然他们有所防范,但也是损失不小。所幸的是,他们提前卖掉了不少石油股。保住了利润。

1980年,能源股和科技股开始主导市场,而随着美联储的加息收缩,利率敏感行业开始走势低迷,而温莎投的基本就是利率敏感行业,但他们的损失似乎并不大。很多投资者指责他们没有跟上市场,而约翰解释,为什么不投科技,1科技太过于冒险,2总回报率低,支付的价格过高,3在科技方面他们没有特长。超出了能力圈。

利率已上涨,让银行,金融,公用事业这些公司都比较麻烦,而且极高的利息已经高达14%,不免吸引很多的股市投资者转而去投固收产品。这时候温莎开始持续增仓麦当劳,他说这是他们发现的高知名度股票中,最被低谷的一个。这是一头典型的现金奶牛。这种现金奶牛类的公司,是最好的抵御通货膨胀的方式,只要原材料涨价,他的汉堡就涨价。而且汉堡涨的比原材料还高。最后证明他们是对的,81年标普下跌了5%,而麦当劳却大涨了43%。

80年他们业绩并不好,但81年的开头,就很风光了,这就再次证明了,他们逆向投资的理论,不要去追热点,市场早晚会有轮转。能源股和科技股之前大涨,现在又开始回落。石油股票的唯一驱动力就是原油价格,而科技股其实也从来没逃过周期的安排,所以从来就没什么股票可以永远上涨。这时候随着油价下行,狂热过后的石油股开始暴跌,而温莎之前买的三角洲航空开始爆发。

到了12月,石油股票已经暴跌了50%,温莎一看机会又来了,其他投资者都在夺路而逃的时候,就是他们逆向买入的机会。而到了82年,已经开始了里根的供给侧改革,用强力的政策开始压通胀,出现股债双杀,约翰说利率过高,所以即便是扣减了通胀率,固收产品的真实收益也达到了6%,这在他的整个投资生涯,也没有再发生过第二次。

但此时他们还是在食品,餐饮,超市,公共电力,金融,保险,服装等几个领域全面布局,当时这些行业也都处于历史低谷,但却有着较高的总回报率,比如一家叫做PPG工业的股票,做油漆和玻璃的,他比81年的高点已经跌去了45%,市盈率5倍,股息率7.4%,而该公司的预期增长率是10.5%,也就是说保守估计会有18%的稳定收益,

不过1982年他们业绩平平,或者说上半年还不错哦,下半年道琼斯指数突然大涨,让人猝不及防,只两个月就大涨了44%,又涨到了1000点,美国股市的1000点就跟咱们这的3000点一样,当年美股在这个1000点上足足折腾了16年,直到1982年才算是彻底冲过去。

温莎这时候只领先指数1.5个百分点,而同行则表现的更好,约翰说,他们当时持有现金和石油股过多,而且每次市场大爆发的时候,他们总是因为持有冷门股而名落孙山。那么说完了市场动荡的70-82年,马上就迎来了美国股市暴涨的80-90年代,这期间市场几乎不回头了,那么温莎又有怎样的操作呢?咱们明天接着讲。

约翰聂夫的成功投资读书笔记

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