《战胜一切市场的人》8.对于当下投资！给普通人的建议|读书笔记

《战胜一切市场的人》读书笔记和读后感。昨天我们说到了，作者为一对老夫妻规划了一个股债平衡组合，让他们的晚年生活很幸福，但也有不听话的，另一个熟人，就觉得只有债券的利息才能花，本金不能动。他也不想投资任何股票，只愿意守着最保险的债券。结果这些年就非常糟糕，由于市场利率持续走低，他能够消费的金钱已经越来越少。而本金的购买力其实也在下降。

《战胜一切市场的人》读书笔记

作者还告诉了我们一个最简单的投资方法，标普500指数的市盈率，很有参考意义，当指数市盈率创新高的时候，尽量减少一些股票的持有比率，比如原来你是5:5均配，股票市盈率创新高之后，就尽量降到6:4或者7:3，而当市盈率创新低的时候，可以加大到4:6或者3:7，这么简单的动态调节之后，你的资产配置收益率，还能进一步提高。

还有一个指标，叫做股债比，也就是股票指数市盈率的倒数，比如标普500指数市盈率20倍，那么倒数就是100除以20,等于5%，用这个跟10年期国债收益率比一下，这个比值创下新高的时候，就意味着股票便宜了，应该卖掉债券，买入股票，相反，当这个比值创新低的时候，就应该卖股票，买债券。拥有这两个简单的工具，大概会让你的年化收益，提升1-2%，是非常可观的一笔收入。但老齐也得多说一句，前提是你自己别被情绪左右，股债比创新低的时候别贪婪，创新高的时候也别害怕。

对于房产投资，作者说并不能赚钱，他引用罗伯特希勒教授的数据， 1890年到2004年，美国平均房价，扣除通胀后，平均每年只上涨0.4%，在1940年到2004年这段时间，扣除通胀后，也只每年涨0.7%，这还没算修缮费，物业费，扣除掉这些之外，就一点都不赚钱了。所以基本上房子只能保值，不能增值。在房产上赚钱的人，无一例外都是在泡沫的高点，抛掉的人。而长期持有，是没用的。作者说，买一套房，和长期租一套房，长期下来经济利益应该差不多。唯一的好处就是，买房之后，你可以任意折腾，不必看房东脸色。

作者说，现在在美国做投资，要格外的注意流动性，特别是大资金，一旦发现危机之后，很可能反而撤不出来，比如2008年初，他认为危机已经比较严重了，想从几家对冲基金中退出，但结果撤资请求未能兑现，最后只能眼睁睁的看着资产缩水，所以有时候不能太乐观，一些额外收益，并不一定能装到口袋里。看着平常收益挺高，等你要拿回来的时候，可能突然缩水。特别是对冲基金行业，他们杠杆越来越高，平常没事，看着收益不低，但是一到危机时刻，可能突然就来一次大缩水。楼市也是如此，房子的价格看着挺高，等你必须要卖的时候，才知道他是有多么的不值钱。所以应该多想想最坏的情况。多给自己留一些收益保护。小心才能使得万年船。

最后作者还讲了一下凯利公式，这是赌场赢钱的秘诀，主要有这么几个特征，投资者或者赌徒可以避免损失全部资产，优势越大，赌注越大，风险越小赌注越大，很多投资大师的投资逻辑，都跟凯利公式有关。比如巴菲特，他就经常在有极端优势的时候，敢于下重注。而平常，他可能压根就不出手，用它自己的话说，就是等待那个又慢又好打的球。但凡在市场里，天天赌博，随时随地都在下注的人，都是韭菜。因为他们的眼睛根本就看不到胜率的变化。老齐也多说一句，90%的时刻，你都应该分散投资，资产均配，只有当极端机会出现的时候，才应该改变比例。而这个极端机会是耐心等来的。世界上最悲哀的事情，莫过于极端机会出现的时候，你已经没有钱了，甚至已经满仓被套了。

作者这辈子虽然一开始很贫困，但是后来凭着自己的投资生涯，还是赚到了不少钱，最后这笔钱，他也没花了，选择了捐赠，把手上大量的伯克希尔股票捐了出去，并立下遗嘱，在自己死后，所有财富都转为无年费，低费率的股票指数基金，他的预期就是每年能增长7%，获得市场平均收益就可以了。本杰明富兰克林曾经提出过一个类似的计划，1790年，富兰克林去世前，他设置了两个基金，均为1000英镑。并规定每年顶多取出5%，用于资助技术人员。他预计100年后，这笔钱会超过13万英镑，此时可以拿出10万英镑支持公用事业，第二个100年，剩下的3万英镑，会变成400万英镑。可以被分配到各州。最后实际结果，跟富兰克林预计的大体相当，1990年的时候，两个基金分别增长到了450万美元，和200万美元。所以可见，只投资于指数，每年实现5%的消费，是完全可行的，并且本金还能持续获得增长。如果保守一些，4%，老齐认为完全没有问题。所以你要想实现财务自由，用自己每年希望的开支，反推一下财富，比如我每年必须要花100万，那么除以4%，相当于乘以25倍，你只需要准备2500万就可以实现这样的生活了。即便在大城市，彻底实现租个豪宅，买辆豪车，天天吃喝玩乐，一年200万，怎么也够用了。所以老齐算出来的一线城市财务自由标准，就是5000万，突破这个数字，绝大多数人就已经实现财务自由了。而财富过亿之后，其实就只是一个数字了，不会对你的生活再产生什么影响。反而生活开始发璞归真，比如老齐原来越觉得，赚大钱就要吃好的，但后来发现，天天吃龙虾，肠胃还真受不了。还是吃个炸酱面更舒服。开个豁大的车出去，你还真不好找车位，喝酒之后，代价也不敢接你这活，为了这辆车你还得雇个司机，反而成了负担。那有人问了，有钱人和穷人有啥区别，区别就在于有钱人享有权利，他想有的时候，随时可以有，而穷人却不行。

最后作者还谈了一下，对于金融危机的认识，引发股灾的原因就是巨大的投机泡沫，由于股票价格持续上涨，所以越来越多的人相信他会继续上涨，还有很多经济学家鼓吹，股市已经永久性的上升到了一个新台阶。但正当人们无所顾忌加杠杆投入的时候，灾难也就来临了。其实原理很简单，就是买进去的人太多，外面的钱已经接不住里面的钱了，股市就会暴跌。

比如29年大危机，当时股价100美元，投资者只需要支付10美元，剩下的90都可以借贷买入，如果股价涨到了110美元，投资者就获得了100%的收益。然后他有20美元的本金，就可以借180美元，再买入，当股价再涨10%，他就再翻倍，此时他的本金相当于已经翻了4倍，但股价只上涨了20%多，5个循环过后，股价161美元，但投资者已经是初始资金的32倍，也就是说假如他投下了1000美元，此时就已经赚到了32000美元，如果是10次循环，他就已经赚到了1000倍，1000美元的本金，赚成了百万富翁，所以就这么无休止的加杠杆，早就已经超出了他自身的承受范围。赚钱的时候很开心，但是同样赔钱的时候，也很酸爽，习惯了10倍杠杆，也就意味着股价跌10%，你就血本无归了。

1925年到1929年，大多数股票的回报平均下来是193%，如果采取上面的10倍杠杆，那也意味着大部分投资者都让本金翻了1000倍，这种投资强化效应，会让大家觉得，傻子才不赚，越来越大胆。但当他们蜂拥而至，把杠杆加到极限的时候，悲剧也就发生了。绝大多数公司的股票都跌去了9成。这些加杠杆的人，在跌第一个10%的时候，就已经血本无归，后面即使不加杠杆的人，也损失惨重。由于产生了连锁反应，所以那些提供杠杆的银行，最终也纷纷倒闭。银行系统崩溃，进一步摧毁信心。让整个经济陷入通缩。后来为了遏制这种事情再度发生，美国让银行分业经营，还建立了存款保险制度，但后来80年代开始，金融工程开始出现，让这些泡沫通过计算机又一次连接了起来，造成了87年崩盘，后来对杠杆的管控也不那么严了，又造成了长期资本崩盘。这种公司产生的超额收益都是一种幻象，因为一旦出现极端情况，就会一笔勾销。后来金融又跟房地产结合，在抵押贷款上大做文章，大量金融衍生品出现，依托于房价不断上涨。但结果再次出现了崩盘。房价超出老百姓承受范围之后，这些金融衍生品，也就如釜底抽薪一般，全都倒塌。

这就是本书的全部内容了，这本书介绍了爱德华索普的一生履历，告诉我们一个非常重要的投资理念，那就是投资的背后全是概率，任何时间都要根据概率去下注，在我们把握更大的事后才能下重注。而在把握不大的时候，少下注或者不下注，所以看完这本书，至少应该产生概率思维。当你能带着概率去审视资本市场的时候，你就已经有了长足的进步，其实投资中方法并不太重要，重要的是思维，同样的方法，如果错误的思维在驱动，最终也会损失惨重，比如定投，谁都会，也能做到，但你要在错误的时间，错误的位置开始，并且无法理解微笑曲线的意义，那么最终不是浪费效率，就是小赚大赔。方法没错，但你却错的离谱。

（转自老齐的读书圈）

战胜一切市场的人

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