《价值投资的十项核心原则》6.熊市心理学

《价值投资的十项核心原则》读书笔记和读后感。我们来看熊市心理学，熊市里最大的问题就是恐惧和惊慌失措，你越是恐慌，就越是会用直觉去思考，甚至完全压制你的理性系统，让他无法启动。但其实事后往往都会后悔，比如2020年，你再去看2018年，好像也就那样，市场也没跌多少，不知道自己为啥就鬼迷心窍，这么好的熊市机会，生生就被错过了。但在当时你肯定不是这么想的，知识星球有个好处，就是之前的一切内容都存在，我们现在还经常去翻当年的一些帖子。现在看起来，十分的荒唐可笑。

林肯总统曾经引用过所罗门国王的一句话，叫做一切都会过去，这句话没什么学问，但却充满了智慧，告诉我们得意的时候，也不要忘形，而在恐慌的时候，也没必要太悲观，不要妄自菲薄。

但这句话我们却很难做到，主要原因我们面对的许多偏见，都来自于直觉系统，是不经过大脑处理过的直接反应。就像一个石头扔向你，你会本能闪避一样。哪怕在虚拟现实当中，你知道这些石头都是假的，你也一样会闪避。这种本能很难控制。在军队里， 我们要经过很长时间的训练，才能让大家闻鼓必进，但即便这样，也经常事与愿违，发生溃败。毕竟冒着枪林弹雨往上冲这个事，太反人性了。

而在股市里逆市抄底，这个跟枪林弹雨也差不了多少。作者安排了一个游戏，说抛硬币，正面给你2.5元，反面你损失1元，正常情况下，我们都知道，一直玩下去肯定是可以赚钱的。结果显示，正常人在输钱之后，往往就不想再玩了，而如果他赚钱了，还愿意接着玩。还有一组对照测试，这些人大脑受过损伤，不再感到恐惧了。而这组人的行为几乎没啥变化，无论赚不赚钱，他们都会一直玩下去。这其实就是股市，当你持续赚钱的时候，你就会愿意接着玩，甚至越玩越大，而你要是亏钱了，可能很长时间，都不想再碰股市。就比如现在谁还敢投P2P，在一波强监管之后，现在的P2P比前两年的P2P其实安全了不少。我只是打个比方，并不是让大家去投P2P。

作者还说，一旦投资者之前遭受过下跌的损失，就很难再去购买下跌的股票，会完全出于恐惧，而丧失掉这个机会。随着时间的推移，大家的表现会越来越糟糕。面对一个肯定可以赚钱的游戏，大家也就越来越不敢投资。市场的反人性在于，冒险才能带来好结果，但是我们的直觉却是按着冒险带来糟糕的结果设计的。所以一旦危险出现，我们总是想躲得远远地。

另外，我们经常存在脑力耗尽的情况，一旦脑力耗尽，则直觉的反应也就越强烈。也就是说，你在一个特别烦躁，特别忙乱的时候，其实更倾向于通过直觉去思考，而不是通过大脑。所以你要想做好投资，不赔钱，最好还是在自己不那么慌乱的时候，多想想该怎么做。相反，越是慌乱的时候，就越是不要去做决策。比如买房就是这样，开发商开盘会找很多的拖，就是要制造抢的效果，然后制造你的慌乱。最后让你方寸大乱，靠直觉做出错误的反应。

下面我们来看，价值投资中，行为层面的绊脚石，从长期来看，价值投资回报最高，这已经不是什么新闻了，然而真正实现价值投资的人却依旧很少。这里面有很多人性的弱点在作怪，比如损失厌恶，羊群效应，过度自信等等。不克服这些问题，你获得再多的知识也没用。

知识永远不等于行动，其实很多时候我们都知道怎么做，但就是做不到，比如多读书每个家长都会告诉孩子，所以他们肯定知道，但是他们自己都从不看书。老齐也是如此，我知道饮食清淡对我的肠胃病有好处，但是也依然管不住嘴。

每个人都在追求投资的圣杯，也就是一套永远管用的策略，但是他并不存在，即便是价值投资， 每10年中，就有3年这套策略是失效的，甚至会让你亏损。于是就会有很多人放弃了这条路，或者说是在一个最不该放弃的时候，放弃了。这就是因为我们有损失厌恶的心理障碍，说的直白一些，就是亏钱最难受。亏1块钱，你得赚2块钱才能弥补，比如你想想，你丢100块钱，和赚100块钱心理能一样吗？像老齐这样的，你请我参加活动，给我10万块钱，我也觉得没啥意义。但是你要丢5万试试，肯定特别肉疼。

之前我们讲过一本书叫做股市稳赚，作者是乔尔格林布拉特，他说自己的神奇公式足以打败市场，但是这个神奇公式有个问题，每12个月中，有5个月是失灵的。放在长周期去看，每四年，就至少有一年是表现不佳的。这也导致了神奇公式，没办法大力推广。投资者并不买账。

另外，就是天生短视，我们即便知道了一家公司已经价值低估，但是却并不知道他什么时候价值回归，也可能你等了几年，都无法实现价值回归，那么你是否还有勇气继续。作者说，价值投资者怎么着持股周期，也得按照五年来计算吧，而现实中，绝大多数人持股周期连1年都不到。之所以这样，就是我们想要发快财，总觉的以后再赚钱，黄花菜就凉了，推荐大家看一本书，叫做投资的怪圈，我们也给大家讲过，里面全是说这些东西，在这里我们就不重复了

你要想在投资上赚钱，必须要遵循人弃我取的操作，也就是说你必须买入别人不要的东西，这样会引发社会疼痛，一点也不好玩。这么做你会获得很多的批评甚至是嘲笑，最后赚不赚钱到不重要了，舆论压力受不了。

另外， 我们都是过度自信的，这就是知识幻觉，总觉得我比别人要更加聪明一点点，我们不但要赚钱，还要赚到更多的钱，最好是每个波段都赚到才好。

真正的专业投资者，对他们来说投资是一个很严谨的事情，甚至枯燥无味，需要的是大量的理性计算，而绝大多数人去投资，其实都是抱着消遣的心态，赚钱到在其次，重要的是快乐。但是要知道，严谨的工作是可以赚钱的，而快乐的消遣是要花钱的。作者说，通往地狱的道路都是由美好的愿望组成的，普遍投资者的预期，与实际结果的概率相比要高出许多。所以你把自己想的太好，或者把投资标的或者投资方法想的太好，最后就会很受伤。

下面我们来看本书的第三部分，价值投资哲学，之前作者告诉我们怎么不行，现在要告诉我们怎么才行，他的投资之道，也就是投资的十项核心原则，分别是价值至上，逆向投资，要有耐心，不受束缚，不要预测，注重周期，重视历史，保持怀疑，自上而下，自下而上，以及像对待自己一样对待你的客户。下面我们会分别来解释这些原则，先看价值至上。

正如巴菲特所说，你支付的是价格，获得的是价值，所以我们买入的价格越低，收益也就越高。很多投资大师甚至要求足够的安全边际，也就是要为自己的判断错误，预留出足够的空间。作者做了非常简单的测试，用平均静态市盈率做测试，什么叫做静态市盈率，就是当前价格比上，过去十年的平均收益，作者选取平均静态市盈率最低的股票，做个组合，未来十年收益率最高，而随着市盈率持续增长，未来十年收益率持续降低。甚至这些估值低的公司，他们的债券，都要在未来十年表现的更好。

第二个原则叫做逆向投资，凯恩斯说投资的核心原则，就是逆大众观点而行，只要大家一致看好的东西，都不用算，就知道肯定贵了。有一个数据，很扎心，在两年的时间跨度内，金融机构都看好，并买入最多的股票，收益率比市场平均低6%，而被金融机构集体看空，且卖出的股票，收益率却比市场平均高出11%，也就是说，我们压根就不该跟着那些基金做投资，相反，我们拿他们当反向指标，也许会更好。当某些股票被大比例抛售的时候，反而是买入的好时机。当然个股上可能有风险，因为会涉及非系统性风险，如果要是风格指数，应该会很好用。当机构们疯狂加仓大盘股的时候，我们可以逐渐去买小盘股，当机构回来抢这些小盘股的时候，大盘股反而出现了机会。千万不要跟着机构屁股后面去买，那样你只能以更高的价格接盘。但这个非常困难，格雷厄姆说，需要相当强大的意志力，才能避免随大流。明天我们讲剩下几个核心原则。

（版权所有：转自老齐的读书圈）

《价值投资的十项核心原则》读书笔记一