《祖鲁法则》7.如何判断牛市和熊市

《祖鲁法则》读书笔记和读后感。今天我们继续讲这本书，祖鲁法则。昨天我们说到了熊市的征兆，讲了7条，今天看第8条，股票将不能对好的业绩有所反应，也就是说没什么业绩是超预期的了，说明投资者把他们想的太好了，这就是情绪激动地表现。

第9条 每次出去聚会，股市都是最主要的话题。报纸和杂志也给股市留了巨大的报道篇幅。电视台的股评节目收视率超过新闻节目，这都是市场即将到顶暴跌的信号。

第10，当市场中75%的股票价格，高于他们自己的长期水平，也就是说，翻看股票，大多都创出了新高。

第11。估波指标最后一次买入信号以来，会经历了4个月时间，这条老齐也没看明白，不知道他再说什么？如果有明白的，也可以在评论里解释一下。

第12，广义货币供应量，正在紧缩，也就是说M2快速下行。老齐提醒大家，更要注意M1下穿M2，这种时候，风险就会更大。

第13，市场领导力量将会发生重大变化，周期股票在牛市顶点表现出色。这个我们之前讲过，积极型资产配置指南那本书，牛市顶点跟商品通胀重合，一旦遇到眉飞色舞的行情，就要小心，应该先离开市场，至少也要减仓。

那么怎么去判断熊市的底部呢，作者说你把上面13条反过来看就行了。比如啥都不敢投资，只敢持有现金，就是熊市底部的标志。

在牛市和熊市，通常都包括这么几个阶段，熊市的开始，通常都是以暴跌开始，在这过程当中，经济状况还比较乐观，随后经济出问题，但市场却超卖而反弹，这次反弹比较有力，足以使得很多人相信市场已经触底，接着天天都接收到负面消息，投资者很快又陷入恐慌，然后夺路而逃，股市就螺旋式下跌，投资者已经不对牛市抱有任何希望，底部交出了筹码，然后市场表现特别清淡，这是第一个积极地信号。这时候股市开始对坏消息麻木，坏消息出台，也不再令市场下跌。这时候反而有点好消息，就能赢得上涨。其实大家想象3月份我们的市场，春节回来暴跌，然后大涨，等国内疫情结束了，又开始二度下跌，基本就遵循了这样的逻辑。

下面我们看科技股，这是一个成长股不可或缺的部分，美国人将高科技行业称之为战胜市场的市场，科技股从历史的走势来看，也对于市场有相对的优势。或者说中小盘股票，对于大股票有优势，长期下来，大盘股的年化回报达到10%，而小盘股可以达到12%。作者写这本书的时候是1996年，当时正是科技股风声水起的时候。不但美国的科技股很热，英国也非常热。

科技股公司也 可以进一步分类，首先是领先的老牌公司，比如当时就是，微软，惠普。而在英国就是沃达丰和橙，也就是被李嘉诚看上的那两家公司。第二就是立志成为知名公司的领导企业，第三是拥有产品和利润的小公司，第四是还没有盈利，但是却从事着令人兴奋的研究的公司。或者拥有一个爆炸式的概念。第五就是价值暴跌的公司，从这个分类我们就能看出，除了第一类公司，其他的公司都有风险，而且风险越来越大。甚至这些科技，普通的投资者根本无法感知，也完全搞不明白。

那么这5类公司也面临着完全不同的估值评价方法，领先的公司，就跟普通的消费股一样，需要看市盈率，增长率，现金流，现金状况，以及行业前景和竞争力。这个我们之前都讲过。

有抱负的公司，这类企业要格外留神，因为抱负越大，可能摔的就越狠，不要选择市盈率过高的公司，比如A股中动辄上百倍的，像什么科大讯飞这样的，我们就得小心一点。确实人工智能听起来很厉害，但是这东西能不能做成，不一定！而且他一直都是靠概念活着，从没见到过利润。拥有合理的PEG比率，市盈率不太高。这样的公司才可以选择。否则一旦他增速下降，就是戴维斯双杀。跌起来会非常的快。

第三类小公司，这个市盈率基本就没用了，你只能靠市销率，甚至有的市销率都不好使，得去看他的现金流状况。有没有竞争者，如果一个领域有太多的竞争者，比如共享单车，或者团购，O2O。这就基本快黄了。过不了1年，就肯定一地鸡毛。通常最后活下去的，肯定不是叫的声音最响的那个，而是花钱最少，现金流最充裕的那个。

第四类公司，是属于概念公司，这基本就靠画饼了，通常会告诉你，我们是下一个谁谁谁，比如下一个阿里，下一个谷歌，下一个亚马逊，但其实成功者凤毛菱角，甚至一个都没有。所以作为投资者其实就是一场赌博，要做到3个避免1个确保，避免投资那些巨大市值的概念股，即便他们成功，也很难满足公众预期，比如乐视，避免投资于没有销售，也没有盈利的概念股，这个就属于胡吹了。避免投资于不诚信的概念股，有过欺诈记录，就会令市场非常讨厌。要确保的是资金十分充裕。因为概念股这个皇帝的新衣，99%都是被资金扯掉的。有资金怎么都能忽悠，没资金等着还债，就基本啥都不行了。

第五类价值暴跌的公司。除非你特别了解，特别相信他的未来，否则还是算了吧。一般这种价值暴跌的公司，肯定是遭遇到了价值重估。也就是原来的逻辑和方向全都不存在了。

下面作者还提到了费雪大师的投资方法，我们众所周知，巴菲特早期学的是格雷厄姆，后期则是学习费雪，那么费雪怎么去衡量市场估值呢？

费雪第一个要看的就是股价和销售额的比率，也就是市销率，这个指标其实就是费雪发扬光大的，费雪建议避免投资市销率大于1.5倍的股票，而应该积极的寻找，市销率低于0.75的股票。

第二就是股价与研发支出的比率，也就是用总市值，去除以研发费用，一般5-10倍，他就觉得会比较好，如果超过15倍，就有点高了，说明要么是研发不足，要么是股价偏高。我们随便挑一只股票看看，格力电器，3000亿总市值，研发费用在利润表里，2018年是70亿，2019年应该是80-100亿，就按100亿算，那也是30倍，似乎也不符合标准。格力都不符合标准，其他的公司，应该就更难符合这个标准了。比如科大讯飞600亿市值，2018年研发费用才9亿，就算翻一倍才18亿，这个比例也是30倍。按照费雪的方法肯定是不行，得意味着这些股票得暴跌三分之二才行。

第三就是利润率，费雪认为，同类的科技公司，应该在利润率上有优势，费雪去调研的时候，问的最多的就是让管理层对于未来的利润率做出预估。并问他们到底该如何实现这些目标，然后还要比较公司的市场占有率，科技公司通常都会实现赢家通吃。这些调研，让费雪有信心，可以在一家公司陷入麻烦的时候，逆市抄底。但是我们普通投资者，很难实现这种调研，你也很难了解清楚公司的状况，所以老齐的建议就是，这种科技公司一定谨慎。

如果一定要抄底科技股，最好还是通过基金操作，在市场暴跌之后，陷入熊市当中，这时候再去投资科技股。比如2019年初是个不错的机会。

下面我们看周期类股票怎么做，作者说，周期股是成长股有益的补充，当利率快速下降的时候，周期股受到的刺激最大，而当利率拉升的时候，周期股最为受伤。所谓周期，就是经济环境，繁荣的时候，他们表现活跃，衰退的时候，他们比谁都悲惨。股价也不持续上升，而是几乎横盘走，经济好会涨5-10倍，经济不好跌掉7-8成。比如我们熟悉的钢铁，造纸，汽车，开发商，化学，有色金属，都属于周期股。

作者的投资习惯是，用成长股打底，用周期股打辅助，这两类股票一般是跷跷板效应，当周期走强，成长股通常就要走弱了。我们之前讲的一本书，叫做约翰聂夫的成功投资，里面就详解了70年代温莎基金的投资过程，约翰的做法就是周期和成长来回做。

作者也列出了一张表格，从1980年到1994年，英国市场，基本上也遵循这个规律，周期涨的好，成长就不好。唯一都下跌的是，1985年和1994年，全都上涨的时候发生在1986年。长期来看，周期股的表现肯定不如非周期成长股。周期股上涨的年份里，都出现了利率下降，但是反过来利率下降的年份，不一定周期股都上涨。根据作者的研究，在市场利率下跌的最后一年，才是投资周期股的最好时机。也就是说降息接近尾声，利率低位依然下行，这才会爆发周期行情。

周期股是不能去看市盈率的，市盈率越低他就越危险。彼得林奇喜欢去咨询一些管道工的意见，这些管道工对于金属铜的价格很敏感，铜价上升，也就意味着周期即将回归。还有就是，这些周期公司的董监高，他们通常对于周期的变化有着非常清晰的认识，所以他们通常会在周期的底部去增持公司股票。这也是一个非常明确的信号。最后我们用相对强弱指标观察一下，一旦他跑赢市场，就该是我们去抓周期的时候了。（文章转自老齐的读书圈）