《祖鲁法则》7.如何判断牛市和熊市

《祖鲁法则》读书笔记和读后感。今天我们继续讲这本书,祖鲁法则。昨天我们说到了熊市的征兆,讲了7条,今天看第8条,股票将不能对好的业绩有所反应,也就是说没什么业绩是超预期的了,说明投资者把他们想的太好了,这就是情绪激动地表现。

第9条 每次出去聚会,股市都是最主要的话题。报纸和杂志也给股市留了巨大的报道篇幅。电视台的股评节目收视率超过新闻节目,这都是市场即将到顶暴跌的信号。

第10,当市场中75%的股票价格,高于他们自己的长期水平,也就是说,翻看股票,大多都创出了新高。

第11。估波指标最后一次买入信号以来,会经历了4个月时间,这条老齐也没看明白,不知道他再说什么?如果有明白的,也可以在评论里解释一下。

第12,广义货币供应量,正在紧缩,也就是说M2快速下行。老齐提醒大家,更要注意M1下穿M2,这种时候,风险就会更大。

第13,市场领导力量将会发生重大变化,周期股票在牛市顶点表现出色。这个我们之前讲过,积极型资产配置指南那本书,牛市顶点跟商品通胀重合,一旦遇到眉飞色舞的行情,就要小心,应该先离开市场,至少也要减仓。

那么怎么去判断熊市的底部呢,作者说你把上面13条反过来看就行了。比如啥都不敢投资,只敢持有现金,就是熊市底部的标志。

在牛市和熊市,通常都包括这么几个阶段,熊市的开始,通常都是以暴跌开始,在这过程当中,经济状况还比较乐观,随后经济出问题,但市场却超卖而反弹,这次反弹比较有力,足以使得很多人相信市场已经触底,接着天天都接收到负面消息,投资者很快又陷入恐慌,然后夺路而逃,股市就螺旋式下跌,投资者已经不对牛市抱有任何希望,底部交出了筹码,然后市场表现特别清淡,这是第一个积极地信号。这时候股市开始对坏消息麻木,坏消息出台,也不再令市场下跌。这时候反而有点好消息,就能赢得上涨。其实大家想象3月份我们的市场,春节回来暴跌,然后大涨,等国内疫情结束了,又开始二度下跌,基本就遵循了这样的逻辑。

下面我们看科技股,这是一个成长股不可或缺的部分,美国人将高科技行业称之为战胜市场的市场,科技股从历史的走势来看,也对于市场有相对的优势。或者说中小盘股票,对于大股票有优势,长期下来,大盘股的年化回报达到10%,而小盘股可以达到12%。作者写这本书的时候是1996年,当时正是科技股风声水起的时候。不但美国的科技股很热,英国也非常热。

科技股公司也 可以进一步分类,首先是领先的老牌公司,比如当时就是,微软,惠普。而在英国就是沃达丰和橙,也就是被李嘉诚看上的那两家公司。第二就是立志成为知名公司的领导企业,第三是拥有产品和利润的小公司,第四是还没有盈利,但是却从事着令人兴奋的研究的公司。或者拥有一个爆炸式的概念。第五就是价值暴跌的公司,从这个分类我们就能看出,除了第一类公司,其他的公司都有风险,而且风险越来越大。甚至这些科技,普通的投资者根本无法感知,也完全搞不明白。

那么这5类公司也面临着完全不同的估值评价方法,领先的公司,就跟普通的消费股一样,需要看市盈率,增长率,现金流,现金状况,以及行业前景和竞争力。这个我们之前都讲过。

有抱负的公司,这类企业要格外留神,因为抱负越大,可能摔的就越狠,不要选择市盈率过高的公司,比如A股中动辄上百倍的,像什么科大讯飞这样的,我们就得小心一点。确实人工智能听起来很厉害,但是这东西能不能做成,不一定!而且他一直都是靠概念活着,从没见到过利润。拥有合理的PEG比率,市盈率不太高。这样的公司才可以选择。否则一旦他增速下降,就是戴维斯双杀。跌起来会非常的快。

第三类小公司,这个市盈率基本就没用了,你只能靠市销率,甚至有的市销率都不好使,得去看他的现金流状况。有没有竞争者,如果一个领域有太多的竞争者,比如共享单车,或者团购,O2O。这就基本快黄了。过不了1年,就肯定一地鸡毛。通常最后活下去的,肯定不是叫的声音最响的那个,而是花钱最少,现金流最充裕的那个。

第四类公司,是属于概念公司,这基本就靠画饼了,通常会告诉你,我们是下一个谁谁谁,比如下一个阿里,下一个谷歌,下一个亚马逊,但其实成功者凤毛菱角,甚至一个都没有。所以作为投资者其实就是一场赌博,要做到3个避免1个确保,避免投资那些巨大市值的概念股,即便他们成功,也很难满足公众预期,比如乐视,避免投资于没有销售,也没有盈利的概念股,这个就属于胡吹了。避免投资于不诚信的概念股,有过欺诈记录,就会令市场非常讨厌。要确保的是资金十分充裕。因为概念股这个皇帝的新衣,99%都是被资金扯掉的。有资金怎么都能忽悠,没资金等着还债,就基本啥都不行了。

第五类价值暴跌的公司。除非你特别了解,特别相信他的未来,否则还是算了吧。一般这种价值暴跌的公司,肯定是遭遇到了价值重估。也就是原来的逻辑和方向全都不存在了。

下面作者还提到了费雪大师的投资方法,我们众所周知,巴菲特早期学的是格雷厄姆,后期则是学习费雪,那么费雪怎么去衡量市场估值呢?

费雪第一个要看的就是股价和销售额的比率,也就是市销率,这个指标其实就是费雪发扬光大的,费雪建议避免投资市销率大于1.5倍的股票,而应该积极的寻找,市销率低于0.75的股票。

第二就是股价与研发支出的比率,也就是用总市值,去除以研发费用,一般5-10倍,他就觉得会比较好,如果超过15倍,就有点高了,说明要么是研发不足,要么是股价偏高。我们随便挑一只股票看看,格力电器,3000亿总市值,研发费用在利润表里,2018年是70亿,2019年应该是80-100亿,就按100亿算,那也是30倍,似乎也不符合标准。格力都不符合标准,其他的公司,应该就更难符合这个标准了。比如科大讯飞600亿市值,2018年研发费用才9亿,就算翻一倍才18亿,这个比例也是30倍。按照费雪的方法肯定是不行,得意味着这些股票得暴跌三分之二才行。

第三就是利润率,费雪认为,同类的科技公司,应该在利润率上有优势,费雪去调研的时候,问的最多的就是让管理层对于未来的利润率做出预估。并问他们到底该如何实现这些目标,然后还要比较公司的市场占有率,科技公司通常都会实现赢家通吃。这些调研,让费雪有信心,可以在一家公司陷入麻烦的时候,逆市抄底。但是我们普通投资者,很难实现这种调研,你也很难了解清楚公司的状况,所以老齐的建议就是,这种科技公司一定谨慎。

如果一定要抄底科技股,最好还是通过基金操作,在市场暴跌之后,陷入熊市当中,这时候再去投资科技股。比如2019年初是个不错的机会。

下面我们看周期类股票怎么做,作者说,周期股是成长股有益的补充,当利率快速下降的时候,周期股受到的刺激最大,而当利率拉升的时候,周期股最为受伤。所谓周期,就是经济环境,繁荣的时候,他们表现活跃,衰退的时候,他们比谁都悲惨。股价也不持续上升,而是几乎横盘走,经济好会涨5-10倍,经济不好跌掉7-8成。比如我们熟悉的钢铁,造纸,汽车,开发商,化学,有色金属,都属于周期股。

作者的投资习惯是,用成长股打底,用周期股打辅助,这两类股票一般是跷跷板效应,当周期走强,成长股通常就要走弱了。我们之前讲的一本书,叫做约翰聂夫的成功投资,里面就详解了70年代温莎基金的投资过程,约翰的做法就是周期和成长来回做。

作者也列出了一张表格,从1980年到1994年,英国市场,基本上也遵循这个规律,周期涨的好,成长就不好。唯一都下跌的是,1985年和1994年,全都上涨的时候发生在1986年。长期来看,周期股的表现肯定不如非周期成长股。周期股上涨的年份里,都出现了利率下降,但是反过来利率下降的年份,不一定周期股都上涨。根据作者的研究,在市场利率下跌的最后一年,才是投资周期股的最好时机。也就是说降息接近尾声,利率低位依然下行,这才会爆发周期行情。

周期股是不能去看市盈率的,市盈率越低他就越危险。彼得林奇喜欢去咨询一些管道工的意见,这些管道工对于金属铜的价格很敏感,铜价上升,也就意味着周期即将回归。还有就是,这些周期公司的董监高,他们通常对于周期的变化有着非常清晰的认识,所以他们通常会在周期的底部去增持公司股票。这也是一个非常明确的信号。最后我们用相对强弱指标观察一下,一旦他跑赢市场,就该是我们去抓周期的时候了。(文章转自老齐的读书圈)

祖鲁法则读书笔记

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