《祖鲁法则》6.巴菲特为什么能一直不卖

《祖鲁法则》读书笔记和读后感。今天我们继续来讲这本书，祖鲁法则。昨天我们说到了，一个投资组合最多也别超过20只股票。而且这20只股票也不能平均分配，有些股票你的把握不太大，就尽量先少买一些，等观察一段，把握性大了再去逐渐加大仓位，仓位管理是普通投资者和专业投资者最大的区别，老齐的习惯是，你看上的股票，再好也不要买超过你总比例的1%，比如你有100万，你看上一个股票了，你先买1万试试看，如果跟自己想的一样，再逐渐加到2万，3万，4万，甚至可以加到10万。一旦跟你想的不一样，比如赔了，跌到了7000，那你就卖掉它，此时你也就损失了0.3%，绝对赔的起。

我们很多决策其实都是相对草率的，很多东西我们都没想太好，往往买入之后，长期跟踪的时候，才会找到问题所在，所以如果你上来就买太多，其实错误的概率，要远高于正确的概率。你这么搞，搞的越多，赔的就会越惨。

那么我们该如何卖出呢，巴菲特说，最好忽略市场的变动，永远都不卖，老齐很同意，如果你买到了一只大牛股，当然不该卖，比如之前我们买的格力，不断地加仓，最后发现持仓成本已经被分红摊掉了，除非他特别高估，或者基本面变坏，否则我们应该是不会卖了，巴菲特也是这个观点，对于一个好公司，最好的办法就是低价买入，然后一直持有，千万别卖，任何一次卖出，最后都会让你后悔。我们当时买对了格力和平安，但是也卖错了茅台，最后弄得根本就不敢买回来了，这个教训足够惨痛。巴菲特告诉我们，卖出投资的时候，就两条标准，要么他基本面变坏，你买入的基础不存在了，要么你找到了更好的，明显低估的资产。

至于股票价格，巴菲特基本不看，也不会为了持有的时间过长而卖掉，他甚至嘲笑那种获利了结，落袋为安的想法。作者也解释，巴菲特之所以这么做，有他主观的原因，也有客观地因素，就是对于巴菲特几千亿美元的资金体量来说，他很难发现，价值低估的公司，人家还得愿意让他买，他经常买着买着，就干脆把公司整体吃掉了，所以他不太可能频繁买入卖出，另外，获利了结做波段，要交巨额的资本利得税，对于巴菲特来说就非常不划算了，所以他宁可在股票里，扛过这个波段。也不愿意先出来，然后再进去。巴菲特总说，你持有这些股票，就相当于政府向你发放了一笔无息贷款，所以对于好公司的长期持有，不做波段，省去了大量的资金成本，对长期收益，有明显的好处。

10年前老齐也愿意做波段，但现在资金体量越来越大了，进出一次越来越麻烦，所以也就越来越懒得动了，最后没想到越来越懒，反而投资效果越来越好。所以我们也劝大家，你投资不赚钱，主要是你在买入之前太懒了，买入之后太勤勤了。我们应该换过来，买入之前勤快一点，买入之后，懒惰一点。

作者说，他持有组合后，持续关注筛选数值的变化，比如市场整体的PEG是1.5倍， 他买入的个股是0.75倍，但过一段时间，市场的PEG并未上升，而他买的股票大幅上升，PEG已经达到1.2倍了，这就会让他觉得很不舒服，甚至有点不安。此时他就要密切关注了，一旦PEG涨过了1.5倍，就到了他的极限，他就要卖出了，作者说通常情况下，卖掉涨幅很大的股票后，他都能找到一个更有利的进场位置，老齐解释一下， 作者的意思是说，你把股票卖了，也要时刻关注他，而不要卖掉后就再也不看了，这是我们普通投资者特别爱犯下的错误，好不容易找到一只股票，也都做的很熟了，结果做一次，卖掉后就再也不看了。又去研究新的。这个非常错误，我们其实能找到的好公司可能也就几十家，这里面你非常熟悉的也就十几家，最后有缘分，做的顺手，越做越熟的可能也就几家公司，你就来回做就好了。反正到目前为止，老齐做了10年投资，我的股票池里也就只有20几家公司，真正赚过大钱的，非常熟悉，能默写出历史业绩的，不超过5家。所以我也总是来回做的。卖了以后就持币等待，总有机会低点再买回去。比如我们总提到的那些什么，茅台，格力，美的，云南白药，招行，工行，平安，海康，大华，科大讯飞，伊利，双汇，同仁堂，长春高新，恒瑞医药，江铜，山东黄金，温氏股份，山东高速，三一重工，中信证券，海通证券等等，其实都是老齐比较熟悉的公司，我也希望大家就从这几家公司里面选，乱七八糟的东西就别碰了。

作者还说，要时刻关注相对强度的变化，假如你的股票，有一只连续几周都表现的很糟糕，你就应该去找一个解释了，如果有重大的基本面坏消息，比如高管离职，遭遇诉讼，或者技术进步，这时候你可能就要重新考虑，股票突然走弱，是一个比较明显的市场信号，但是很多投资者往往反映过慢，等看到了，也不愿意离开，比如股价从100跌到80了，他可能总想着，涨回到100再卖。还是那句话，你买入以后，其实就跟股价关系不大了， 你应该重点关注，基本面的变化，看你当初买入的那个逻辑，到底还在不在。

至于止损，也是有方法的，比如你买入价下设一个20%，作者说，这种简单粗暴的止损，他不喜欢，他愿意坚持下去，直到他找到股价下跌的原因，当你已经拥有了一整套评估体系的时候，就完全可以不用赌博了。这句话很关键，老齐把它反过来说，当你习惯去赌博的时候，其实你是还没有形成自己的投资体系。什么叫投资体系，就是买入卖出都有逻辑和标准，什么叫赌博，就是你总在说，我觉得会怎么样！所以那些向老齐提问，我觉得什么什么，所以要不要买卖什么什么，说实话我看到这种提问，心里就是一万匹草泥马在狂奔，你觉得准吗，你觉得要准，为什么投资一直不赚钱？所以少说点你觉得，多讲讲逻辑。那时候你才算是上道了。

巴菲特告诉我们，要用没有期限的钱投资市场，而且要预留足够的安全边际，认真挑选股票，宁缺毋滥，想着自己这一辈子只能做20次投资，这时候你就会更加珍惜机会，并认真筛选，现在我们就是因为获取股票信息太容易了，所以也就越来越不当回事，反而损失越来越大。作者也提到了乌合之众这本书，他说假如市场上的投资者都极度忧虑，那么说明他们已经卖出了手上的股票，这时候只要有一点点好消息，就会重新点燃市场，这就是老齐所说的，预期的作用，预期太差了，有点好消息，就能超预期。比如2020年4月，投资者都已经想到要打世界大战了，那么这个股票市场，基本上就已经跌的差不多了。即便不是最低点，也是相对低点了，现在应该更乐观一点。

什么时候会产生熊市，作者列出了这么几个警告:

1. 人们通常认为，现金不受欢迎，着急把钱投出去，比如我们常听到的新闻，储蓄搬家，基金超募，股市成交量大涨等等，讲理财，讲投资的人到处都是，随便一个人告诉你，钱放着就贬值不如去投资。

2. 很难发现价值，用我们上面的方法去跑数据，几乎找不到可以投资的公司了。

3. 股利处于历史极低水平。比如2015年6月的时候，上证股息率只有1.24%，而2018年12月，则到了2.6%，反正股息率只要低于1.5%这个数字了，大家就要格外小心了。

4. 利率上升，利率上升会造成股债双杀，十年期国债收益率，是股债比的重要指标，也就是到底是投资股票划算还是投资债券划算的衡量指标，能躺着赚债券利率， 没人愿意承担股市风险。所以股市通常都是在利率大幅下降之后才会启动，相反在利率开始快速拉升的时候，牛市结束。

5. 投顾市场一致看涨，比如年底的券商研究报告，一致认为第二年市场上涨，没有分歧了，那就要坏事了。

6. 董监高买入和卖出的比率，下降到历史低点，也就是说产业资本都在大比例套现的时候，就该发生熊市了。

后面还有5条标准，你可以把它写下来，贴在墙上，到了牛市去对照看，也许能帮你躲过股灾，明天我们接着讲。（文章转自老齐的读书圈）