《祖鲁法则》5.通过标准!在A股中筛选成长股

《祖鲁法则》读书笔记和读后感。今天我们继续来讲祖鲁法则,昨天说到了,市销率,就是股价比上销售额,小于1,并且在过去12个月里,有较高的相对强度,这种简单的方法,在过去40年里,是十分有效的投资方式,后来费雪也论证了一下,费雪用总市值,除以总销售,结果基本上是一样的。这种方法,一般用于那些无法辨认市盈率的公司,比如科技股,本身就亏损呢,你怎么去投资他?就只能用市销率了。相同股价,肯定销售额越高越好。销售额至少要大于市值,比如京东,如果看利润,就很低了,只有几十亿人民币,肯定支撑不起他将近700亿美元的股价。但是如果看销售额,京东能达到万亿以上,基本是市值的2倍,也就是说市销率小于0.5,这种公司,就依旧会被市场看好。

当然作者也说,只有一家公司能够扭亏为盈的时候,销售额才有意义,如果总是巨亏,即便去算市销率,大家也不会看好。这就是为什么那些电商,拼命也要做出利润的原因。有利润了,就能讲一个市销率的故事了。另外就是资产负债,也会影响销售额,作者说,资产负债率要在一个合理的水平,如果负债太多,那么市销率也是无效的。最好是那种没有债务的,市销率较低的公司。对于价值投资者而言,作者给了个标准,就是满足上面条件之后,市销率还要低于0.5,不过他又说,这不是一条强制性的标准,有些公司也拥有比较高的市销率,那么怎么理解呢,应该就是说,如果其他的条件,比如PEG,现金流,相对强弱都符合标准,这条也可以忽略。如果其他都比较犹豫,那就要看看市销率了。特别是在公司还不确定盈利的时候,市销率是最后的抓手。

下面我们就跟随作者的脚步,全方位的评价一下成长股。首先要看的就是强制标准,也就是PEG,这个指标要根据市场调整,比如1996年4月,整个市场的PEG是1.5,属于一个历史相对较高的水平了,这时候我们找股票,只要PEG小于1就有吸引力了,低于0.75的应该凤毛菱角,作者说如果你的资金很大,或者是个机构投资者,这时候你可以圈定一个较大的投资范围,比如让PEG低于1就可以了。

圈定了PEG筛选出来的股票之后,我们第二步,再用市盈率快速的过一道,也就是市盈率不能超过20,他们更看重市盈率在10-20倍,拥有15-30%增长速度的公司,太高的增长维持不了。

第三步,用强劲的现金流筛选,也就是每股现金流要大于每股盈利,且最近一年的资本支出,不应该超过现金流,平均水平来看,前五年的资本支出,也应该显著低于现金流。

第四步,低资产负债率和现金结余,资产负债率超过50%,投资者就需要谨慎,假如现金流特别出色,可以容忍到75%,这就是极限位置了,不能再高了。至于现金结余,就是分红,这个公司好歹得分点红,而且持续分红。未分配利润里得有点钱。

第五步,高相对强度,前一个月必须比大盘强,并且前一年,也要比大盘强,前一年的强度还得比,前一个月更强才行。

第六步,竞争优势,这个你就得考虑了,他到底有什么护城河,特许经营权,还是专利保护,又或者是垄断行业,或者垄断地位。总得说出一点。

第七步,董事交易,看看最近一年,有没有回购股份的情况。这是加分项,但是没有也不扣分。不作为必要条件。此外,可以选择的标准,还有股息率,不错的股息率也是加分项。

然后就是我们讲的4条额外标准,1低市销率,2新技术,新并购,3股价与研发比率大于1%, 4合理的资产状况。也就是财务上找不到明显的缺点。

通过这种筛选,可以快速的缩小选取范围,比如在富时小型股指数中,一共有400家公司,PEG这一个条件,就筛选了一半,符合要求的就仅剩下160家公司了,然后第二个标准,通过20倍低市盈率门槛的,一下就只剩下了20家公司。在通过现金流标准再卡一下,就剩下了10来家公司,最后是相对强度,最后只剩下了5家公司。

那么这个东西我们怎么用,这就是老齐读书圈的魅力所在,如果你只看这本书,你也就只能到此为止了,知道方法,你也无法对现在的投资形成指导,而老齐这里一定是给你一个具体的应用方法的,比如在我们的i问财软件中,我们就可以通过条件选股。PEG小于0.75,这个条件可以选择出2571家公司,市盈率小于20倍,可以选择出1345个公司,两者取交集,就能挑选出1000家公司左右。你是不是觉得,还是很多呢,

我们再缩小条件,设置PEG小于0.75但大于0.2,因为太小的PEG肯定有问题,通常都是特别高且不可持续的增长率造成的,或者是比较明显的周期属性。所以我们只取中间值,数量一下从2500家公司,降低到了727家,PE也一样,小于20倍,选出1300家公司太多了,我们再设一个条件大于5,一般低于5倍市盈率的要么就是亏损的公司,要么就是银行,我们把这些干扰项排除掉,最后只剩下了900家公司,二者取交集,2个条件筛选完之后,只剩下了258家公司。之前我们也说了,净利润增长速度太快,很难持续,所以我们在这个结果里再加个条件,净利润同比增长率小于30%大于15%,筛选出来的结果就是39家。然后我们再上一个指标,叫做每股现金流,大于每股收益,最后得到的结果只有9家公司,分别是亿利洁能,大悦城,荣晟环保,国泰君安,西藏天路,长沙银行,新城控股,宁波联合,华发股份。然后你分别再去看,最近一个月的相对强度,和最近一年的相对强度就可以了。

当然,我们上面也说了,牛市的时候,现金流这个标准并不好用,所以如果是上涨阶段,你也可以不加这个条件,而是去从39家公司里面,选择一个相对强度指标合适,而在熊市里,则要反过来,现金流指标要加上,相对强弱指标可以适当放弃。至于那些加分项,你自己就灵活掌握了。不过老齐还是多说一句,这个方法,极大的降低了我们的选股范围,增加了我们投资好公司的概率,但并不意味着,他选出来的股票,各个都是好公司,只能说胜率大一点,就好比招聘,大学本科以上学历,招到好员工的概率要比不设学历限制的情况下大的多。但并不一定,没学历就一定不是好员工,更不代表,大学本科以上就一定是好员工。所以如果你把这个指标下,选出来的股票全买了,胜率会增加,但是如果只买其中一两个,真不一定会有好结果,这个大家一定要搞清楚了。他只是说这一群体会打败指数,人家可没说,选出来的任何一个股票都能打败指数。老齐的建议是,不熟不做,你在筛选出来的公司里面,一定要找你熟悉的,你看的懂的业务,你用过买过产品的公司,连对方是什么主营业务都不知道,甚至是哪类企业都不了解,千万不要去买,切记切记。比如在我们不加现金流指标,选出的39家公司中,熟悉的公司有葛洲坝,招商银行,万科,苏宁环球,大华股份,新城控股,中材国际这些公司。在熟悉的公司里,去找非周期的,增长可持续且迅速的公司。

下面我们看本书的第三部分,用成长股超越市场,作者也是强调投资组合的概念,他并不是资产组合,而是股票组合。他买入了不同类别的股票。这么做也是我们刚才说的那个问题,分散风险,通过概率赚钱。

那么我们到底该买多少股票呢?巴菲特的观点是,应该集中于少数几只股票上,顶多选择20个就足够了,即便巴菲特如此巨大的资金,也就这样,我们普通人可能也就5-10只的样子,再多你可能就完全管不过来了。凯恩斯也说,不能为了分散而分散,你持有自己完全不了解的股票,这必将是一场灾难。

作者的建议也是,如果你投资的金额在50万以下,那么也就是10只

左右,是一个比较好的选择,即便你有很多钱,最好也别超过20只股票,因为你的精力是有限的,根本管理不过来。而且在这20只股票上也不能做平均分配,要在最了解的股票上,多放一些,不那么了解的股票上少放一些。之前我们讲了该买什么股票,明天再来讲,该怎么买股票的话题。明天见(文章转自老齐的读书圈)

祖鲁法则读书笔记

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