《祖鲁法则》4.打破常规!出现新的变化

《祖鲁法则》读书笔记和读后感。今天我们继续来讲这本书,祖鲁法则,昨天那我们说到了利润率,如果一个公司的利润率突然下降,就很可能意味着生意基本面变坏了,这时候我们就应该小心。当然这是针对消费类公司而言的,周期类公司利润率总是上蹿下跳,的本身就没办法估算。当然利润率也不是越高越好,超高的利润率会带来竞争,太低的利润率会有风险,利润率适中是最有成长性的。比如毛利率30%以上,净利率10%以上。就是非常不错的公司了。

下面我们看第六大标准,财务状况,第一就是资产负债率,你到底借了多少钱,资产负债率较高的公司,会比较脆弱,特别是大多数借款还都是短期借款的公司,一旦发生经济下滑,他们可能就破产了。其实这个跟家庭是一样的,适当负债有利于你管理资产,但是大规模负债,严重透支房贷和信用卡,你就没有了抵御风险的能力。当然这也要分行业,比如房地产行业里,资产负债率80%的都算是低的。而茅台只有20%的负债,像格力这种制造业,资产负债率也在60%以上。

作者原来的观点是,如果负债率超过了50%,就要谨慎投资。后来他有所觉悟,只要是现金流足够强劲,多一点负债他也能接受。现金流足够强劲就是,每股现金流大于每股收益。这么看的话,格力和美的是满足这个条件的。美的比格力还要更强劲一些。

下面还有四个辅助工具,第一个是速动比率,流动资产-存货比上流动负债,速冻比率一般应该大于1,如果某个零售公司,他的周转率特别高,也有小于1的情况,但是这就比较危险了,需要特别出色的财务管理能力。

第二个是流动比率,就是流动资产比流动负债,这次不减去存货了,这个比率最好大于2,如果这个指标过小,代表企业比较缺钱。

第三个是利息保障倍数,息税前利润比上利息总额,也就是拿到手里的钱,够还多少次利息的。如果连1都没有,那就比较危险了。很可能你连利息都快要还不上了,好公司一般都在好几倍,甚至十几倍。

第四个是股利保障倍数,历史盈余/应付股利。如果盈余是股利的2-3倍,那么就证明未来仍然会如期发放股利。

总之大家记住了,好的成长性公司,一定是能产生很多现金的,那些扣扣索索,经常没钱的公司,很难做到持续成长。所以好生意是比较重要的。

下面我们看第七大标准,就是每股收益。 每股收益增长率的预期上涨,市场估值也会上升,比如每股收益1块钱,增长率10%,市盈率也是10倍,股价10块钱,如果有分析师说,他明年增速达到20%,那么市场市盈率估值就能瞬间提升到20倍,股价也就变成了20块钱,所以我们看到,只要增长率超预期,那么你将能赚到很多钱。反过来就比较倒霉了,如果20%的增速降到10%,估值从20倍跌到10倍,那就跌了一半。

作者说,没有必要去推测每股收益增长率是否会发生变动,你可以等待,直到他已经成为事实,只需要支付稍微高一点的价格就可以了。也就是说通常增长率提升,都会带来股价持续上涨,当你看到增长率从10%增长到20%了,股价涨到15的时候,你再去买入,也还有上涨空间。当然反过来,如果看到增长率下降,你也一定要想到,这会影响市场对他的估值。老齐的建议是,别在市场预期过高的时候去投入,那样风险太大。大家都看好的时候,即便市场估值不高,业绩可能已经高估了。老齐记得2007年,万科40倍估值,有权威机构的研究报告给出的观点,预计万科仍然可以40%的增长速度发展。这其实就是自信心爆棚了,很快金融危机就来了,万科增长率大幅放缓,市场股价快速下降。投资者损失惨重。

如果你没看到实际的利润增速上行的证据,那么最好的办法就是保守一点,先别相信那些预测的鬼话。有的时候,预测利润大增,没什么别的原因,就是单纯的因为市场乐观。

作者非常喜欢那种靠克隆运营模式增长的公司,好比说沃尔玛,多开一家店,收入就能增长一份,他的模式非常成熟,盈利的增长率,完全取决于开店的速度。一开始我们国家也有类似的公司,比如苏宁电器,当年增长速度是飞快的,是中小板最赚钱的公司,后来不行了, 这套开店模式在电商时代玩不转了。现在依然还属于这个模式的,只有服务业,比如爱尔眼科这样的公司。开一家店,收入就长一块。这类公司通常都有着较高的市盈率,在美国市场也通常能给到50倍以上。主要原因就是大家都认为这个市场广阔,所以增长远未到尽头。不过作者的习惯还是在20倍市盈率的时候买这些公司。那么爱尔眼科现在估值多少呢,快接近100倍了。所以显然,不符合作者的标准。

下面我们来说说股利,巴菲特一直主张,把钱留在公司,可能对股东更为有利,因为成长型的公司需要这些资金来扩张,并且通常会带来更多的回报,也就是说巴菲特不太主张分红。但在投资市场,一个有吸引力的股息分红率,还是会吸引投资者的关注,因为这是一个确定性的抓手,一旦股市表现不如预期,或者遭遇熊市的时候,股息率是你最大慰藉。另外,股息率也是一个确定性的收入,可以帮助你更有耐心的长期持有。作者说,最好选择那些,过去几年里,股息一直在增长的公司。这样用不了几年,你其实就能靠股利收回所有的投资成本, 比如格力,其实你不做价差,大概持有5-7年,就能靠股利收回投资了。

下一个标准是回购股票的公司,他表明了3点,1是公司董事会有信心,通常暗示了该公司流动性很强2,当市场上的部分股票因为购买计划而中止流通时,股东权益就增加了,3回购股票通常能提高收益。因为公司总收益是不变的,股本减少了,自然每股收益就增速就提高了。投资者也能获得更多的股利。所以经常回购自己公司股票的企业,通常都是好的公司。作者说虽然这个不是决定性因素,但却是个加分项。老齐多说一句,最近几年的美国市场,之所以能够在高估后持续上涨,就是因为靠着低息贷款,然后回购股票,提高股东权益。所以这具备一定的迷惑性,并不是公司发展的多好,而是因为贷款利率太低了,一旦贷款利率提升,这个游戏就玩不下去了。所以非常的危险。那么美国可能永远是零利率吗?如果那样,美元的地位也就不保了。所以这是一种博弈,事出古怪必有妖,当一个是场完全依赖于宽松的时候,他就没有投资价值了,就像一个人,每天都靠打针活着,你觉得他能算是健康吗?

作者还提到了一个成长股的因素,就是其他的新变化,主要也是四类,1新的管理,2新的技术或者新的产品,3该行业整体所发生的新事件,4新的收购,这些都是股价的催化剂,可以带来更多的想象空间。这个很好理解,有些额外的力量,会打破原来的固有思维,比如一个人原来一直上班,赚死工资,这都算的明白,有一天他突然结婚了,找了个白富美,从此就被别人高看一眼,这其实就跟并购的意思差不多。在中国这种外延式增长,是非常值得期待的,因为上市公司是一个高估值的资产,一旦把外面的优质资产注入到上市公司里面,就能产生估值倍增。比如当年老齐运作,一家公司年利润2000万,如果他一直这么干下去,不温不火,但是我们让一家上市公司收购他,拿到资本市场上,一下就享受30倍的估值,这个公司瞬间做价6个亿,有人说那上市公司傻吗?不傻,上市公司啥也不出,就拿股份换,而且给不了这么多,就按照10倍买,相当于付出了2亿的股票,换来了6亿的市值。上市公司也高兴,被并购的公司更高兴。普通投资者到年底一看,公司增加了2000万利润,利润大幅增长了,同样高兴。所以这就是资本运作。有人问明年怎么办,明年接着找其他的公司,继续并购就行了,依旧可以增长。这基本上就是空手套白狼。所以我们看到很多上市公司的商誉都特别高,主要就是这么来的。只要放开了并购,中小创增长的速度是很快的。他可以靠不停的结婚,来制造非常高的利润增速。明天我们再来讲讲,股价和销售比率,也就是市销率该怎么用,明天见。(文章转自老齐的读书圈)

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