《趋势的力量》5.经济下行压力与股市上行动力

《趋势的力量》读书笔记和读后感。经济下行压力与股市上行动力

过去十年经济那么好，中国股市为啥不涨

谈到过去十年的时候，大部分投资者都会吐槽，经济那么好，中国股市为啥就是不涨，作者说这个问题要分几方面解释

• 先说经济，并没有那么好，我们增长其实一直在下滑，而且从结构来看，经济增长有两种方式，西方发达国家基本都是内涵式增长，而我们则是外延式增长，也就是说，人家靠的是消费需求，我们靠的是投资，所以虽然我们的增长率非常高，但是质量跟他们却相差甚远。在外延增长之下，企业的ROE未必会全面提升，但是企业的数量和规模庞大了，也能带来增长。也就是说，企业并没有变得更赚钱，只是因为企业数量多了，所以拉升了GDP
• 另一方面，中国股市为啥就是不涨，这个提法也不对，我们之前的估值一直很高，这些年其实一直在消化这个估值
  • 这些年沪深300指数，估值中位数依旧在20倍左右，跟其他主要市场来比较，虽然我们10年不涨，但是也并不能算便宜。所以错不在这10年，而在于10年之前那波大牛市，实在是涨的太过了，所以我们用了10年的时间，为当年的错误买单。从目前来看，我们估值已经回到了合理区间，甚至略有一些低估。未来也会随着各指数的变化而上涨

估值水平决定配置需求

估值水平决定了配置价值

• 2019年以来这一波市场上涨，主要来自于外资的推动，A股被纳入了MSCI和罗素指数，这就让外资投资A股的热情和必要性上升，一些被动基金也需要在短期内，把A股的资产规模加上去
• 所以在外资爆买之下，一些大蓝筹开始不断上涨，带动了国内机构跟随，把这种行情延续了2年
• 从目前来看，外资的配置也依旧还有空间，目前也就4%左右，未来他们要做到10%，甚至20%。比如现在亚洲其他股市，中国香港，韩国，印度，外资占比都是20%左右

此外，A股市场上国内资金流入，也会呈现加速的趋势

• 不仅有社保，企业年金和职业年金，保险，银行理财子公司等等机构投资者增量资金持续地流入
• 还有很多个人投资者的资产配置需要。比如目前股债的估值水平，要明显低于楼市，那么可能会有很多的原来投资楼市的资金，转而进入股市。作者也强调一点，大部分行业的估值集中度都在持续提升，比如房地产，信息技术，医疗保健，必须消费和可选消费，那么也就意味着小市值公司未来翻身的难度会越来越高。他们的估值水平还会进一步下降
• 股市未来会呈现2-8定律，也就是说能跑赢市场平均涨幅的公司，不会超过20%