《巴菲特的第一桶金》3.脱离老师自己单干

《巴菲特的第一桶金》读书笔记和读后感。今天我们继续来讲这本书,巴菲特的第一桶金。昨天我们说到了格雷厄姆公司跟洛克伍德巧克力豆公司谈收购,这个公司最大的一笔资产就是仓库里有价值1300万美元的可可豆,他的股票价格是34美元,而公司规定,他可以用一股股票,换取价值36美元的可可豆,所以这是一个套利机会,格雷厄姆让巴菲特买入洛克伍德的股票。套取这每股2美元的利润。具体的操作就是,巴菲特一边买入股票,一边卖出可可豆期货。这样就完成了套利,无论股价涨跌,他都赚钱。

但是巴菲特自己希望可以做的更好,他认为虽然这是个套利机会,但是显然洛克伍德公司还有工厂,机器设备,以及现金和应收账款,所以显然公司的价值不应该仅仅等于可可豆的价值。所以巴菲特决定,买入股票并不急于做套利,结果洛克伍德的股价一路涨到了100美元,巴菲特自己大赚了13000美元。

巴菲特跟格雷厄姆的蜜月很短,他一共就工作了2年,然后老师就退休了,巴菲特在1956年,自己26岁的时候又变成了失业青年,此时他手里大概有14-17万美元的财富,如果折合成今天的财富,这笔钱应该有上千万美元了,当时这笔钱应该已经够他财富自由了。

这时候巴菲特又回到了老家奥马哈,学着格雷厄姆的样子,成立了自己的小型合伙公司,大约有6个合伙人,大部分都是他的亲戚朋友,不过巴菲特的举动显得很不地道,其他人都投了几万美元,一共募集10.5万美元,但是巴菲特自己却只投了100美元。这就看起来非常像个骗子。而且巴菲特从不告诉合伙人自己买了什么,啥事也都不让别人管。其他人也不知道他每天在干什么?这就非常可疑。老齐现在也干着巴菲特当年干的事,我还是能理解他的心情的,如果你要跟他们解释,那就没完没了了,这种小型的合伙公司,最重要的就是信任,你要相信我,就啥都别管。即便是股神,他也不可能每时每刻都赚钱,都跑赢市场,所以与其让你们担心,还不如干脆不让你们知道。这样更有利于投资者心态的稳定。所以老齐并不想干公募,天天披露净值,这会让很多投资者心态崩溃。最后反而赚不到钱。

不过后来那些格雷厄姆的老客户也来找他,希望他可以接替格雷厄姆的工作,帮他们打理财富。在这期间,他的收益方式也发生了变化, 早期的合伙公司,他跟别人约定,如果这一年回报低于4%,那就不收管理费,高于4%的部分,巴菲特抽走一半的利润。后来在1961年以后,逐渐正规,把不收费的门槛提高到了6%,超出部分抽走四分之一。这么看老齐还是心慈手软的,我们是8%以下不收费,过了10%的部分才抽3成。这其实比固定每年抽走1.5%,给投资人的感觉好得多。而且其实也并不少赚。赶上行情,一年赚个20-30%,就能抽走5-6个点,即便资金规模只有10个亿,也能抽走几千万了。

巴菲特的目标是每一个三年都跑赢指数,他觉得投资周期,至少三年才算合理。巴菲特的战绩也非常了得,他在57-68年这11年中间,也确实做到了大幅战胜市场,市场的年化回报只有9%,而巴菲特则是31.7%,最难能可贵的是11年,从没有一年是亏损的,而且基本每年回报都过了10%,可以说股神第一阶段的业绩,确实是有点神奇了。特别是57年,60年,62年和66年,股市大幅回撤,但巴菲特依旧能保持在10%以上的年度收益,这有点不可思议。巴菲特收上来的管理费,也都用于去增持自己手里的股份,所以他这个雪球,越滚越大。

在这期间,他看上一家叫做桑伯恩地图公司,这是为保险公司提供地图的,保险公司根据他们家的地图,来测评火灾这种自然灾害的风险,但是后来随着保险行业兼并,他们家的生意越来越少。每年有200万销售收入,但是每年利润却只有10万美元。股价跌了一半,市值只有470万美元。但是此时他手里却有一个价值700万美元的可变现证券。巴菲特当时考虑,这东西有点像一个信托基金,买入他就相当于以折扣的价格,买入了一大把证券的组合。随后巴菲特动用合伙公司,个人账户,以及亲戚朋友的资金,买入了足够多这家公司的股票,甚至买进了董事会。他去参加董事会的时候,就要求这家公司把投资组合分给股东。换句话说,巴菲特这是奔着分家产去的,结果被其他大股东拒绝。于是股神很生气,他就任性的继续增持股票。最后他竟然买到了控股地位,此时巴菲特威胁那些股东,如果不同意他的提议,他就接管董事会。1960年,公司董事会终于同意,动用投资组合,回购巴菲特手上的股份,这下巴菲特获利了50%,此时的股神也就刚刚30岁。俨然已经变成了一个资本市场的野蛮人。专门袭击那些,价格低于价值的公司。

1962年,巴菲特把众多合伙公司合并,成立了巴菲特合伙公司,初始资金720万美元,巴菲特自己这次到没有吝啬,他也投进去了45万美元。这几乎是他当时全部身家,而且巴菲特以后收到的管理费,也将全部投入进去。

此时他又看上了一家公司,叫做邓普斯特农机制造公司,生产风车和灌溉系统的小型家族企业,巴菲特在1956年的时候,开始买进这家公司,股价是16-18美元,这家公司当时的净资产只有450万美元,如果折合成每股,高达75美元,净流动资产,就达到每股50美元,年销售收入是900万美元,这是什么概念,相当于16块钱,买一个75元的东西,16块钱买一个50元现金,销售收入是净资产的2倍。所以可以看出来这家公司的股价已经非常低了。之所以这样,就是因为公司没利润,甚至亏损。而且负债也不少。这也是一个典型的格雷厄姆式的投资,基本上就是低价买资产包,而不是买盈利能力。这种投资要赚钱,需要4个条件,1行业前景改善,2公司更换管理层, 3公司彻底清盘,清算净资产,4公司被别人收购。

巴菲特当时找了几个朋友一起,持有11%的股份,他又进入了董事会,到1961年巴菲特合伙公司刚成立,就把公司总资产的21%,投入到这笔投资当中,此时他已经该公司握有70%的股份,巴菲特当上了董事长。由于他一直买入,此时他的买入均价已经高达28美元一股。

但是,麻烦来了,邓普斯特的生意都不赚钱,巴菲特让他们精简项目,释放现金,去做别的有意义的项目,但是这些公司高管,却毫无作为。后来由于现金流出了问题,甚至已经濒临破产,如果破产,巴菲特投进去的这21%的资金,就全都打水漂了。但此时他的老朋友,力挽狂澜。

这个人就是查理芒格,59年巴菲特和芒格一见如故,从此展开了长达60多年的革命友谊,芒格原来是个律师,但由于热衷于生孩子,结果钱不太够用了,然后就被巴菲特忽悠入伙了,在处理邓普斯特麻烦的时候,芒格推荐了一个人,起到了关键作用,就是哈里波特尔,这是一个非常好的职业经理人。这个人走马上任,才令邓普斯特公司,大幅改观,卖掉多余的设备,削减库存,关闭分公司,还主持裁员工作。释放出来了不少现金,给巴菲特用于投资。

一通操作下来,邓普斯特起死回生,然后巴菲特就天天想卖掉这个烫手的山芋,不过这个地方的居民,对于将本地的最大用工企业拱手让于他人很不满意,还发生了冲突,在滚雪球那本书里,我们也讲到过这个事。最后当地居民集资,把公司的实体部分又买了回去,巴菲特留下了一个全是现金和投资的壳子,然后清算掉,巴菲特足足赚了2倍,这笔投资虽然最后是成功的,但是也着实吓了巴菲特一跳。特别是他跟当地人的对立,让他充满了恐惧,这个事让他长了个教训,认识到一个出色的企业经理人,是多么重要,还有一点就是,他第一次找到了占用公司资本投资的快感,这奠定了巴菲特未来的一个投资思路,他开始习惯于把公司多余的资本拿走干其他的投资。这对于他的滚雪球大业,非常有帮助。

这也给老齐一个启示,那么这又是什么呢?咱们明天接着讲。(文章转自老齐的读书圈)

巴菲特的第一桶金读书笔记

赞(2)
未经允许不得转载:读书笔记 » 《巴菲特的第一桶金》3.脱离老师自己单干

评论 抢沙发

  • 昵称 (必填)
  • 邮箱 (必填)
  • 网址