《巴菲特的第一桶金》6.股神的转型

《巴菲特的第一桶金》读书笔记和读后感。今天我们继续来讲这本书,巴菲特的第一桶金。昨天我们说到了,巴菲特在1967年谋求转型了,因为他原来的方法已经找不到可以投资的公司了,如果继续扩充规模,肯定会一败涂地。在之前的实践当中,他也从完全追随格雷厄姆,到逐渐产生自己的价值投资体系,他发现光便宜是不行的,他踩中的几个坑,都是因为图便宜吃了大亏。而像国民赔偿保险这样的赚大钱的公司,都是因为品质带来了足够多的溢价。所以格雷厄姆并未被抛弃,只是巴菲特完善了他的理论。形成了自己独特的投资哲学。

此时巴菲特也想换个活法,他之前跟妻子达成协议,一旦他赚到了800-1000万美元,就不再这么拼命,目前这个目标已经实现,所以他决定放慢工作脚步。他希望生活的更加有意义,而不只是赚钱。而且他也在考虑,之前这种收购一个公司,然后处理一大堆问题,最后再卖出去这种方式,实在是太累了,他希望能有积累,也就是买来一个公司,最好他能够一直赚钱,不用自己太操心。这样才能不断地产生积累。否则总是一锤子买卖,这生意累成狗也做不大。

之后巴菲特玩了一个小花招,他说要降低投资绩效,这样一些合伙公司的投资人就很不满意,纷纷撤出资金,这正是巴菲特想要的,他希望这些人离开,他就能够顺利的结束合伙公司生涯了。不过合伙公司最后的日子里,巴菲特业绩依旧靓丽,他取得了35.9%,依旧超过市场一倍,而这些业绩大部分来自于一家公司,就是他之前买的美国运通。这一年美国运通从38美元,涨到了180美元。这令巴菲特合伙公司,有机会可以完美的谢幕。

不过看到这么好的业绩,还是有股东恋恋不舍的,他们恳请巴菲特留下来,于是股神想到了一个折中的方案,他希望用伯克希尔作为一个控股公司,用他再去投资其他企业,在把这些企业的现金流拿到伯克希尔,然后继续滚雪球,他之前已经装下了两家非常好的公司,国民赔偿保险和联合棉纺公司,也因此尝到了足够多的甜头。

到了1969年,巴菲特又有一个想法,如果能吃下一家银行,他就有了更大的财务控制力,这时候一家叫做罗克福德的银行,正在寻求出售,当地人都管他叫伊利诺伊国民信托公司,这家银行资本回报率很高,风险也比较低,最难得的是股东很希望卖给巴菲特,宁可低100万美元,也愿意。最后促成了这笔交易,伯克希尔哈撒韦吃下了几乎全部的罗克福德银行,总价1550万美元,大概相当于7倍市盈率。

随后巴菲特留下了管理层,并继续放权管理,这显然是一笔不错的生意,在这之后的5年,这家银行一共支付给了伯克希尔2000万美元的分红。这已经把收购的钱,全都收回来,还净赚了500万。后来这家银行一直表现很出色,但78年后,监管收紧,提出新的要求,让这家银行必须从伯克希尔分离出去,这样双方开始交叉换股,这时候,无论怎么操作,巴菲特也不可能亏钱了。

到了68年,市场的投机氛围愈来愈浓重,巴菲特在合伙公司的信中,就不断地表示担忧。应该说,他是一边大赚特赚,一边担忧。1969年,巴菲特所能掌控的资产,已经超过了1亿美元。

巴菲特从小就当报童,给人家送报纸,所以现在有钱了,这个情怀就又涌上心头,他希望拥有一家自己的报纸。于是就找到了当地报纸,奥马哈太阳报的发行人,这个报纸总发行量才区区5万份,毕竟奥马哈一共也没多少人。年收入只有100万美元。可以说是一笔非常小的生意,但巴菲特却很感兴趣,他算了算,如果用125万美元买下来,每年大概产出10万美元的现金利润,8%的回报率,这在巴菲特的所有投资中,都是极低的。但他还是干了,所以只能用情怀来解释,而且巴菲特还表现出了对报纸,很大的热情。他甚至亲自去给报纸策划选题,甚至还得了一个普利策新闻大奖,人家华盛顿邮报调查水门事件,才拿到这个奖,而巴菲特的报纸,调查了男孩城养育项目支出的事情,也拿到了这个奖。老齐估计,巴菲特干这个事,估计跟马云拍功夫电影是一个道理,基本就不为赚钱,就为玩票。

1969年,伯克希尔哈撒韦卖出了手里的所有有价证券,筹措现金,要进行控股公司转型,在这家公司里,国民赔偿保险公司,已经构成了业务支柱。所以巴菲特和伯克希尔哈撒韦的总裁蔡司,一致认为,应该继续往里面装入更多的保险公司。69年伯克希尔收购了两家公司,一个是印刷公司,为了给巴菲特印报纸用的,另一家就是盖特韦承保公司,伯克希尔拿下了他70%的股权,这就是说,伯克希尔现在的目的,已经转变为控股,而不再是有价证券。有什么区别,老齐解释一下,有价证券投资,就是买卖证券,获取价差。而控股的目的,是控制更多的公司,赚取更多的现金流。

69年对于巴菲特来说也越来越艰难,因为他已经没有股票可买,这时候他做出了一个惊人的决定,假装退休,此时他只有38岁,所谓退休,也就是终结合伙公司的运营,把经历都投入到控股公司中去。至于原来那些合伙人怎么办,巴菲特给了三条出路,1推荐新的替代人选,也就是你们跟着其他人去投资。2,推荐一些好的证券,你们自己搞,3可以折换成伯克希尔和多元零售的股份,以后公司股价涨了,你们照样能赚钱。不过可能并不容易交易,需要锁定很长时间,也没有分红。

如果是你,你怎么选择?事后来看,我们都知道,肯定要选择伯克希尔,在后面涨了上万倍,投进去1万美元,现在都是亿万富翁。但是当时恐怕很少有人有这个胆量,一听说伯克希尔,还是那个衰败的纺织厂的印象。顶多还有个小保险公司,小银行,小报纸,还一个小印刷厂,至于多元零售,里面就更没啥东西了,就是一些便宜货商店。这实在让投资者很难产生信心。

至于巴菲特推荐的那个继任者,叫做比尔鲁安,这哥们其实很强,也是师出同门,都是格雷厄姆的践行者,之前甚至一度比巴菲特的收益更高,但是不巧的是,在69年这段时间,比尔鲁安比较点背,他刚刚遭受到15%的回撤。所以这就有点让大家心里没底了。

天下没有不散的筵席,巴菲特去意已决,巴菲特合伙公司也发生了分流,他把巴菲特合伙公司持有的股票,全都分给了合伙人,他们可以以市场溢价出售,1970年,合伙公司正式终结,巴菲特走上了自己的第二阶段。

巴菲特手上有37万股,蓝筹印花公司的股票,他打算卖掉这些,把现金分给合伙人。但天不遂人愿,后来股市下跌,导致价格被压低,没有卖出去,都窝在了巴菲特手里。此时巴菲特跟合伙人解释,现在卖不划算了,让他们等一两年,再把钱给大家。

什么是蓝筹印花?就是当时零售商搞得促销游戏,购物后,会给你很多印花贴纸,你只要集赞下来,到一定的量就可以召唤神龙,换点电器什么的,跟信用卡攒积分一样,为的就是勾着你来消费。蓝筹印花公司的业务就是先从零售商哪里收取现金,然后以后等消费者集齐了七颗龙珠,再把神龙给他。所以这就又产生了一大笔浮存金。巴菲特是那种,一听见浮存金,就两眼冒光的人。他人生的最大乐趣就是白用别人的钱。巴菲特想的是,不是每个人都喜欢占这种便宜的,很多人因为怕麻烦就算了,甚至有的直接就把这些东西顺手扔了,所以这就相当于白得了现金。每年蓝筹印花公司,向零售商卖出1.2亿美元的印花,浮存金达到6000万-1亿美元左右。

那么这家公司,为什么股价便宜呢?是因为被人给告了,说他们垄断,最后法院判令,他们必须向小零售商发行股票。相当于增发出55%的股票出来,小零售商白得了这许多股票,于是就拿到市场上卖出,一下就把股价给干下来了,此时巴菲特和芒格,就抓住了这个机会。巴菲特又一次买入了董事会。这下他就完全主导了这笔浮存金的使用权,随后他用这笔钱,买了他一生最喜欢的一个公司,甚至在2020年的股东大会上,巴菲特还对他赞不绝口,这又是哪家公司呢?咱们明天再讲。(文章转自老齐的读书圈)

巴菲特的第一桶金读书笔记

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