《段永平传敢为天下后》7.进军家电市场

《段永平传敢为天下后》读书笔记和读后感。昨天说到了2011年段永平买苹果，是将以前赚到的钱，全都投了进去，跟以前抄底不同，这次是苹果大涨的过程中，以40美元一股的价格买入的。当时有人说他追高了，但他却解释，投资要做的是2块钱的东西，1块钱卖给你，只需要你确定他值2块钱就可以了，当然不需要勇气。如果你需要借助勇气，说明你在恐慌，说到底就是你对这个东西压根不了解。反过来说，真正需要勇气的是投机，特别是在股票下跌的时候，投资者是不会恐慌的，但投机者肯定会。

跟在段永平后面买苹果的人也需要魄力，虽然苹果股价一路上涨，但也在2012年和2015年有过两波较大回撤。但如果坚持下来的，拿到2018年就翻了10倍了，拿到现在差不多是20几倍。段永平买苹果其实一点都不奇怪，他始终持有也很正常，因为对于一个电子制造业的企业家来说，苹果确实是一个永远的神。出于崇拜的目的，也能够确保他长期持有。所以这也是一个投资的思路，你一直想干，但却干不好的事，如果有人能做的很好，我们不妨就去投资他。还比如可以根据爱好去做投资，比如但斌和林园他们，就喜欢茅台酒，结果也能持有十几年。

2012年底，白酒行业出大事了，有媒体爆出，塑化剂超标，白酒 被推上了风口浪尖， 2013年一个网名叫做地面静风的网友，爆料在美国送检的茅台酒，也全都超标，后来有人挖出来，这个地面静风的网友就是段永平的马甲号，这莫非是在故意做空茅台？后来段永平解释道，确实是他委托朋友送检的，但这可能不是茅台故意的，而是受了工艺和环境影响。所以大家应该接受这个客观的事实。

段永平其实还是比较认可茅台的商业模式的，之前他也已经投资进去了，但是他担心茅台的治理结构出问题，怕他为了做大而破坏产品文化。在被公众广泛质疑之后，段永平多次强调，绝不可能做空任意一只股票，也不绝不会做空茅台，他甚至表示，还要再多买点。此时茅台股价已经跌去了一半，他也以180-120这个区间之内，不断的买入茅台股票。有人问他不嫌贵吗？段永平说，便宜还是贵，取决于10年以后的认知，而不是现在，在A股上，他很少能找到能看懂10年的公司，茅台算一个。这笔投资，又让他10年赚了10倍以上。

对段永平来说，投资的平常心最重要，所谓平常心，就是理性，回到事物的本质，就是做对的事情和把事情作对，是不是有点耳熟，跟老齐说的很像，所以投资的原则都是相同的，你把时间范围拉大就会发现，投资股票的收益一定会高于债券。而债券的收益一定会高于现金，在低市盈率低波动的时候买入，长期回报一定会比高市盈率，高波动的时候更多。

对段永平而言，只有发现公司的商业模式是错误的时候，他才会平仓止损，如果认为商业模式没问题，只是价格下跌，那么他是不会动的，反而可能会多买一点。持有股票一定要做好持有10年的心理建设，因为一个10年通常都是一个牛熊周期，好公司一定会在10年内价值出现回归。时间越短，股价则越是随机，受到的情绪影响也就越大。当你能够把握本质了之后，其实完全可以做到宠辱不惊，越来越佛系。特别是我们投资基金的，你都不需要研究公司，只需要把市场，风格和行业的周期把握好了就行了，这样其实简单的多，我们赚不了百倍或者10倍，但是赚一个年化10-15%其实并不困难。长期坚持下来，其实回报也很可观。

段永平的投资，全都是不懂不做，当时做网易，是因为小霸王早期就是做游戏机的，后来投了通用电气和苹果，也都是电子制造业，2005年，他又看上了一家公司，就是家电行业，创维数码，当时公司高层频繁出事，所以股价暴跌， 一度跌到了1港元以下，市值只有10几亿港元了，段永平买了5%回来，怕对方担心他是恶意收购，于是才作罢。他对这个公司很熟悉，老板是黄宏生，创维集团创始人，创维黄宏生，TCL李东升，康佳陈伟荣，这都是华南理工大学无线电班的，几乎跟段永平都是同时创业。所以他找人了解了一下， 创维内在价值大概是200亿港币，属于被严重低估。不过段永平这次并没有延续神奇，一买就涨，甚至他买入之后三年，股价不涨反跌，一度跌到了3毛钱，让他亏了70%，搁一般人肯定慌得一比了。但段永平坚定相信自己的判断，并没有减持手中的股票。认为创维肯定被低估了。而且经营没什么太大的问题。到了2009年，终于是守得云开见月明，市值达到了200亿港元。股价超过了5港元，这时候段永平才开始逐渐减持。在他看来，创维就值200亿，涨到300亿就是高估了。所以后面即便再涨，他也不要了。

他讲了一下自己的估值秘诀，那就是必须建立在对一个企业的充分了解之上，如果不了解。他确实就很难估值了。他算估值基本都是毛估，不需要计算器，如果要用计算器通过利润倒退企业市值，那你就别买了。芒格也说过，从没有看到巴菲特用计算器给企业去估值，大致估算，可以判断下行空间，而定性分析才是真正利润的来源，也是最难的部分。

他当时举了一个例子，比如一个公司每年赚1个亿的净现金流，银行利息永远是5%，那么他认为这个公司的内在价值就是20亿，具体算法他也没说，老齐估计还是未来20-30年的净现金流按照5%折现。所以净现金流这个东西是很重要的，远比利润重要的多，如果你没做过企业，是很难体会的。一般企业家转行做投资，都会更容易成功，比如红杉资本的沈南鹏，一开始做投行，后来先后创立了携程和如家并且把两家企业都送上了纳斯达克，所以他后来再做互联网投资，就轻而易举。投资需要企业家的同理心。只有企业家才懂得分辨这个生意到底是好还是坏，而普通投资者，天天其实都被价格所迷惑着。

2007年发布的胡润慈善榜，大家才发现，段永平捐赠了2.5亿元，位列第二位，但他自己却看的比较淡，觉得做慈善没啥大不了，他比较坦诚的说，就是想解决自己的问题，他所在的加州，税收很重，加起来要占到45%。如果是长期资本利得，也就是持有股票超过一年之后得到的收益，大概加起来是25%，不过如果把股票直接捐给慈善基金，那么最多就交2%。所以他直接就承认，做慈善有一部分原因就是避税。与其交税，还不如捐款。另外，他对于钱也看的很轻，太多钱反而是累赘。留给孩子，顶多就是必要的生活开支，以备不时之需。绝大部分钱，其实是没用的。所以他把名下的股票也都捐给了自己的家庭慈善基金，可以一举两得。

另外，段永平也这么要求他的朋友，也就是说，你要让我帮你管理资产账户，那么赚了钱，就要捐出15-20%的比例，这些朋友大多也都给与了理解和支持。

说完了段永平的投资，我们再返回头说步步高，后来随着VCD行业整体衰落，步步高也一度陷入产品困境，2003年，段永平和陈明永在步步高品牌之外，创立OPPO品牌，征战国际市场，另一方面他瞄准了生活小家电市场，成立新公司，做重点布局。套路依旧相同，通过黄金时间段的广告轰炸，推步步高豆浆机。然而，这个屡试不爽的策略，竟然没有达到预期效果，甚至在家电市场还举步维艰。2010年豆浆机销量只排名第七，电磁炉只排第九，压力锅，电热水壶，更是20名开外，这和他们之前的成功大相径庭。这个小家电战略彻底失败，不但没有拉升集团业绩，还成为了巨大的累赘。一年多亏损了3个亿。

段永平的经营哲学就是，一旦发现错了，就要马上止损，2011年2月底，他就宣布全面退出小家电市场。那么为什么之前做电子产品都成功了，这次同样的操作却失败了，步步高后面又有哪些总结，他的手机业务又是如何发展起来的，在其中，段永平又起到了怎样的作用？咱们明天接着讲。

（版权所有：转自老齐的读书圈）

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