4.未来总是依据四大周期滚动向前

哈利布朗的永久投资组合，作者说不同方式的分散化组合，可以在不一致的资产中发挥作用。

全天候投资组合

很多人根据这个建立了全天候投资组合，但这个东西，也有点反人性，因为在经济繁荣的时候，你跟他说衰退，他一定觉得你脑子有病，在经济下滑的时候，你跟他提复苏，他就会认为你是奉旨发文，被收买了。

但其实并非如此，比如20年代当所有美国人沉浸在繁荣的狂欢之中的时候，没人会想到他们其实已经一只脚踩在了大萧条的边缘，而在70年代末期，大家的想法反而都是美国完蛋了，将被高通胀摧毁。而不会有人想到，马上将要迎来长达20年的大牛市。市场的年均回报将达到18%。

所以，未来永远都是未知数，你越是觉得什么不可能，未来就越是会打你的脸。在交易心里分析那本书里也提到，投资的第一课，就是你必须得认识到未来是不可预知的，然后才能坦然接受任何结果。放在这本书里，你就得随时做好准备，去迎接各种经济状况。以确保自己在任何环境下，都能有收益可拿。也都能保护自己的投资。

经济周期

根据美林投资时钟，一共就只有四种周期，繁荣，通缩，衰退，通胀。

• 这里的繁荣，就是复苏，比如在美国的1982年到2000年，就是这样一段繁荣的周期，持续时间非常长，在配置上，股票优先，债券次之。这段时间能赚的盆满钵满。

• 通缩在历史上并不常见，有时候我们也叫做滞涨，它指的是所有资产都在贬值，货币价值上升，这段时间企业几乎干什么都赔钱，所以一般会裁员破产，清理库存。这段时间是不能投资的，所以货币为王。

• 衰退是跟繁荣对应的，最主要的标志就是政府紧缩银根，比如美国70年代末到80年代初。或者29年的大萧条。这个时期的策略是债券优先，现金次之。
• 通货膨胀，这个就没啥说的了，也叫过热，就是物价飞涨，钱不值钱了，这时候大宗商品表现极好，是商品优先，股票次之。股票中也要选择周期品种。

我们可以看到，一共就这4种周期，分别对应了4种不同的资产，繁荣是股票，通缩是现金，衰退时债券，通胀是商品。所以这就又回到了我们永久策略组合的基础，也是其他机构，制作全天候组合的基础资产。

永久组合就是不管任何时候，我都相同比例押注在股票，债券，现金和商品黄金上，这就意味着不管现在是什么周期，未来是什么周期，我全都能够应对。

跟永久组合不一样的是，其他的组合可能在股票资产上配置了较大比例，这是因为他们通常会觉得繁荣期快到了，或者会认为繁荣期要长一些。但是人一旦有了思想，就容易产生思想包袱，反过来说也就很可能出错，他认为繁荣要来，那么繁荣不来的话，就会发生损失。甚至损失惨重。

这其实就是个悖论，如果你要能识别周期，那么毫无疑问，通过美林投资钟做资产轮动肯定赚的更多，只有不能识别周期，才会去做这种永久组合，而你又想在永久组合中超配股票，这就有点不伦不类了。那么问题又回来了，你到底是能不能识别周期呢？这就是不甘心，明明能力不行，还不愿意承认的一种表现。

不同资产表现

下面，我们就分别来看看不同资产的表现，先说股票，繁荣时期最好的投资方式就是一直全部的持有股票。这样会保证你赚的最多。但是股票的波动也是最大的，稍有风吹草动，就会让你损失很多钱，即便在80年代到2000年的大牛市当中，也出现过一波毫无征兆的87年股灾，一天就跌去了20%。

作者比较了这20年，四种资产的收益，股票的年化收益接近18%，扣除通胀的实际年化收益也有13.3%，80年投入1万美元，到2000年的时候，将上涨12倍，达到12.24万美元。

而同时期长期国债表现次之，名义年化回报是10.7%，扣除通胀后是6.4%，20年上涨3.4倍。

现金类资产，比如投资逆回购，货币基金或者银行理财什么的，收益第三，名义年化回报6.9%，扣除通胀后只有2.8%，20年只涨了70%。

最差的是黄金，年化亏损2.3%，实际亏损6.1%，1万块钱投进去，到2000年还剩下2800。

所以很显然股票收益最高，你要是能分辨出这个繁荣的周期，连债券都不要持有，就是全仓一把梭干股票，干进去就长期持有。中间不管怎么波动，你都别怕。但是听到这您可能已经感觉到不靠谱了，谁能长这个前后眼呢？

周期判断错误

如果你判断错了会怎么样？比如你1972年买了股票，持有到1979年，那么年化名义回报是5.1%，看似赚钱了，但是通胀调整后就是-2.8%，1万块钱进去，最后只剩下8000的购买力。而同时期的债券表现更差，名义收益是3.8%，实际收益是-4%，现金因为通胀贬值了，只有黄金，年化收益率达到34%，通胀调整过也还有24%，所以可以说70年代的投资基本都是指着黄金来背的。

而2000年之后，如果你还持有股票，那么久更惨，从2000-2009年，股票的实际收益是-3.4%，1万进去，最后7100出来，这段时间黄金表现依旧出色，实际收益率是12%，债券也有正的5%，所以周期错了，即便你长期持有股票资产，也一样会亏钱。

当然这还不是最糟糕，最糟糕的是，明明股市涨了，你也没赚到钱，甚至还在大牛市里赔了钱，因为股市波动起来实在是太吓人了，你总觉得他要崩盘了。

美国股市最大跌幅发生在29年大危机之中，股市跌去了89%，离我们最近的2008年，这一年股市也跌了37%，但是第二年他又涨了26.5%，在这种巨幅波动下，有多少人能够顶住不为所动呢？有些朋友总说自己可以，那是因为你现在看见股票还在涨，你觉得拿住10年不难。等他跌下来你试试，全市场都是悲观的消息，说什么的都有。甚至还有人提议股市推倒重来，到时候你自然慌得一笔。完全惊慌失措。早就将长期持有抛在脑后了。

股票

当然我们以上说的股票，都是指的股票指数基金，如果单只股票，其实并不确定，牛市来的时候，你的单只股票也不一定上涨。而熊市发生，单只股票也可能涨的很牛。比如最近6年，A股市场很一般，但茅台已经翻10倍了。所以个股不是我们这里讨论的范畴。

指数基金

作者推荐我们使用指数基金来配置股票，因为指数基金更能反应股市的整体情况，也能分散风险，而且他的费率还比较低，一个典型的指数基金只有0.2%的费率。

比如我们提到的易方达沪深300，管理费是0.15%，托管费是0.05%，每年只有这0.2%的费用，易方达创业板etf稍微贵一点，管理费是0.5%，托管费是0.1%，每年费率是0.6%，但这也要明显低于主动基金。

比如易方达消费行业这只基金，一年的管理费是1.5%，托管费是0.25%，总共加起来每年要1.75%的费用，所以很显然被动管理的指数基金更便宜，更何况我们前面也说过了，长期来看，主动基金很难跑赢指数。又跑不赢，收费还高，这就很不划算了。

所以一般专业的资产配置机构投资者，都会用指数基金配置市场，而很少选择主动基金。即便选择主动基金，也只是一部分，为了达到某一类资产超配的目的。

作者说，如果要做永久投资组合，务必选择最普通的指数基金，连低波动，增强都不要选。

我们只需要被动配置，根本不需要积极管理。特别是那些混合型的基金，千万不要用，因为基金经理的行为不可控，也许你认为自己持有了股票，但实际上基金经理为了防守已经把股票的比例降到很低了，这样就起不到永久组合的意义了。

记住永久组合的目的是拥有市场，拥有这类资产，而绝不是要打败市场。

那么有人说了，基金经理会不会更专业一点，其实并非如此，从美国的数据来看，每天90%的交易都来自于基金经理之间的交易，一个专业的人卖给了另一个专业的人，他们的信息渠道其实都差不多，但做出了完全不同的判断。

所以这也是为什么主动基金长期根本无法战胜市场的原因。因为他们的行为本身就是市场。而你持有这个市场，就相当于雇佣了所有的基金经理为你打工。让他们每个人竭尽全力的为你赚钱。