4.未来总是依据四大周期滚动向前

哈利布朗的永久投资组合,作者说不同方式的分散化组合,可以在不一致的资产中发挥作用。

全天候投资组合

很多人根据这个建立了全天候投资组合,但这个东西,也有点反人性,因为在经济繁荣的时候,你跟他说衰退,他一定觉得你脑子有病,在经济下滑的时候,你跟他提复苏,他就会认为你是奉旨发文,被收买了。

但其实并非如此,比如20年代当所有美国人沉浸在繁荣的狂欢之中的时候,没人会想到他们其实已经一只脚踩在了大萧条的边缘,而在70年代末期,大家的想法反而都是美国完蛋了,将被高通胀摧毁。而不会有人想到,马上将要迎来长达20年的大牛市。市场的年均回报将达到18%。

所以,未来永远都是未知数,你越是觉得什么不可能,未来就越是会打你的脸。在交易心里分析那本书里也提到,投资的第一课,就是你必须得认识到未来是不可预知的,然后才能坦然接受任何结果。放在这本书里,你就得随时做好准备,去迎接各种经济状况。以确保自己在任何环境下,都能有收益可拿。也都能保护自己的投资。

经济周期

根据美林投资时钟,一共就只有四种周期,繁荣,通缩,衰退,通胀。

  • 这里的繁荣,就是复苏,比如在美国的1982年到2000年,就是这样一段繁荣的周期,持续时间非常长,在配置上,股票优先,债券次之。这段时间能赚的盆满钵满。

  • 通缩在历史上并不常见,有时候我们也叫做滞涨,它指的是所有资产都在贬值,货币价值上升,这段时间企业几乎干什么都赔钱,所以一般会裁员破产,清理库存。这段时间是不能投资的,所以货币为王。

  • 衰退是跟繁荣对应的,最主要的标志就是政府紧缩银根,比如美国70年代末到80年代初。或者29年的大萧条。这个时期的策略是债券优先,现金次之。
  • 通货膨胀,这个就没啥说的了,也叫过热,就是物价飞涨,钱不值钱了,这时候大宗商品表现极好,是商品优先,股票次之。股票中也要选择周期品种。

我们可以看到,一共就这4种周期,分别对应了4种不同的资产,繁荣是股票,通缩是现金,衰退时债券,通胀是商品。所以这就又回到了我们永久策略组合的基础,也是其他机构,制作全天候组合的基础资产。

永久组合就是不管任何时候,我都相同比例押注在股票,债券,现金和商品黄金上,这就意味着不管现在是什么周期,未来是什么周期,我全都能够应对。

跟永久组合不一样的是,其他的组合可能在股票资产上配置了较大比例,这是因为他们通常会觉得繁荣期快到了,或者会认为繁荣期要长一些。但是人一旦有了思想,就容易产生思想包袱,反过来说也就很可能出错,他认为繁荣要来,那么繁荣不来的话,就会发生损失。甚至损失惨重。

这其实就是个悖论,如果你要能识别周期,那么毫无疑问,通过美林投资钟做资产轮动肯定赚的更多,只有不能识别周期,才会去做这种永久组合,而你又想在永久组合中超配股票,这就有点不伦不类了。那么问题又回来了,你到底是能不能识别周期呢?这就是不甘心,明明能力不行,还不愿意承认的一种表现。

不同资产表现

下面,我们就分别来看看不同资产的表现,先说股票,繁荣时期最好的投资方式就是一直全部的持有股票。这样会保证你赚的最多。但是股票的波动也是最大的,稍有风吹草动,就会让你损失很多钱,即便在80年代到2000年的大牛市当中,也出现过一波毫无征兆的87年股灾,一天就跌去了20%。

哈利布朗的永久投资组合 读后感

作者比较了这20年,四种资产的收益,股票的年化收益接近18%,扣除通胀的实际年化收益也有13.3%,80年投入1万美元,到2000年的时候,将上涨12倍,达到12.24万美元。

而同时期长期国债表现次之,名义年化回报是10.7%,扣除通胀后是6.4%,20年上涨3.4倍。

现金类资产,比如投资逆回购,货币基金或者银行理财什么的,收益第三,名义年化回报6.9%,扣除通胀后只有2.8%,20年只涨了70%。

最差的是黄金,年化亏损2.3%,实际亏损6.1%,1万块钱投进去,到2000年还剩下2800。

所以很显然股票收益最高,你要是能分辨出这个繁荣的周期,连债券都不要持有,就是全仓一把梭干股票,干进去就长期持有。中间不管怎么波动,你都别怕。但是听到这您可能已经感觉到不靠谱了,谁能长这个前后眼呢?

周期判断错误

哈利布朗的永久投资组合 读后感

如果你判断错了会怎么样?比如你1972年买了股票,持有到1979年,那么年化名义回报是5.1%,看似赚钱了,但是通胀调整后就是-2.8%,1万块钱进去,最后只剩下8000的购买力。而同时期的债券表现更差,名义收益是3.8%,实际收益是-4%,现金因为通胀贬值了,只有黄金,年化收益率达到34%,通胀调整过也还有24%,所以可以说70年代的投资基本都是指着黄金来背的。

而2000年之后,如果你还持有股票,那么久更惨,从2000-2009年,股票的实际收益是-3.4%,1万进去,最后7100出来,这段时间黄金表现依旧出色,实际收益率是12%,债券也有正的5%,所以周期错了,即便你长期持有股票资产,也一样会亏钱。

当然这还不是最糟糕,最糟糕的是,明明股市涨了,你也没赚到钱,甚至还在大牛市里赔了钱,因为股市波动起来实在是太吓人了,你总觉得他要崩盘了。

美国股市最大跌幅发生在29年大危机之中,股市跌去了89%,离我们最近的2008年,这一年股市也跌了37%,但是第二年他又涨了26.5%,在这种巨幅波动下,有多少人能够顶住不为所动呢?有些朋友总说自己可以,那是因为你现在看见股票还在涨,你觉得拿住10年不难。等他跌下来你试试,全市场都是悲观的消息,说什么的都有。甚至还有人提议股市推倒重来,到时候你自然慌得一笔。完全惊慌失措。早就将长期持有抛在脑后了。

股票

当然我们以上说的股票,都是指的股票指数基金,如果单只股票,其实并不确定,牛市来的时候,你的单只股票也不一定上涨。而熊市发生,单只股票也可能涨的很牛。比如最近6年,A股市场很一般,但茅台已经翻10倍了。所以个股不是我们这里讨论的范畴。

指数基金

作者推荐我们使用指数基金来配置股票,因为指数基金更能反应股市的整体情况,也能分散风险,而且他的费率还比较低,一个典型的指数基金只有0.2%的费率。

比如我们提到的易方达沪深300,管理费是0.15%,托管费是0.05%,每年只有这0.2%的费用,易方达创业板etf稍微贵一点,管理费是0.5%,托管费是0.1%,每年费率是0.6%,但这也要明显低于主动基金。

比如易方达消费行业这只基金,一年的管理费是1.5%,托管费是0.25%,总共加起来每年要1.75%的费用,所以很显然被动管理的指数基金更便宜,更何况我们前面也说过了,长期来看,主动基金很难跑赢指数。又跑不赢,收费还高,这就很不划算了。

所以一般专业的资产配置机构投资者,都会用指数基金配置市场,而很少选择主动基金。即便选择主动基金,也只是一部分,为了达到某一类资产超配的目的。

作者说,如果要做永久投资组合,务必选择最普通的指数基金,连低波动,增强都不要选。

我们只需要被动配置,根本不需要积极管理。特别是那些混合型的基金,千万不要用,因为基金经理的行为不可控,也许你认为自己持有了股票,但实际上基金经理为了防守已经把股票的比例降到很低了,这样就起不到永久组合的意义了。

记住永久组合的目的是拥有市场,拥有这类资产,而绝不是要打败市场。

那么有人说了,基金经理会不会更专业一点,其实并非如此,从美国的数据来看,每天90%的交易都来自于基金经理之间的交易,一个专业的人卖给了另一个专业的人,他们的信息渠道其实都差不多,但做出了完全不同的判断。

所以这也是为什么主动基金长期根本无法战胜市场的原因。因为他们的行为本身就是市场。而你持有这个市场,就相当于雇佣了所有的基金经理为你打工。让他们每个人竭尽全力的为你赚钱。

哈利布朗的永久投资组合 读后感

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