《经济动力学》4.第三部分

《经济动力学》的读书笔记和读后感。说到财富幻觉制造经济危机，这里先要补充，财富幻觉促进经济增长，其实有一个隐含条件，就是经济中有生产余力（余是剩余的余）。什么是生产余力呢，按这本书的解释，生产余力就是没有被充分利用的劳动力和资源，比如经济体制不合理、科技水平相对落后、市场有效需求不足等等，都会造成生产余力存在，它代表一定程度的资源浪费，也代表着经济的增长潜力。换句话说，经济增长有多种方式和动力，包括改革制度，发展科技，而财富幻觉之所以促进经济增长，其实是通过账面效应和信用货币的增加，提高了市场需求。
但不管怎么样，经济增长在一定条件下是有限的，经济不可能无限增长。换句话说，在技术水平、自然资源和劳动力有限的情况下，经济有一个“可能性边界”，代表经济的最大潜力。当财富幻觉与经济增长的正反馈碰到这个隐形边界时，会像碰壁一样被反弹回来。并且更严重的是，由财富幻觉推动的经济增长，经常会带着金融泡沫，当它反弹和下坠时，伴随着泡沫的破裂，会更加的猛烈。
那么泡沫是怎么产生的呢？关键就是金融市场的正反馈。人们对金融资产的判断，往往是看它过去的价格走势，越是上涨的投资品，人们越是看好它，于是争相购买，进一步抬高它的价格，并且这个过程是跟账面效应和信用货币联系在一起的。比如股市和楼市上涨的时候，为了多赚钱，很多人会把股票或房子抵押给银行，用更多的贷款去买房或炒股，让价格更高。因此金融市场泡沫破灭时，会牵涉很多问题，往往成为经济危机的导火线。
下面我们就拿1990年代日本的经济衰退为例，来看财富幻觉是如何造成经济危机的。
首先是泡沫的铺垫。其实在大多数经济危机发生之前，都有一段景气繁荣，并且有基本面的支撑。比如日本在1980年代，因为商品出口富有竞争力，攒了很多外汇储备，成为世界第一大债权国。与此同时，它的股市和楼市也不断上涨，带来资产价格的账面效应，让人觉得炒股、买房很容易赚钱，于是吸引了更多的资金进入股市和楼市，其中包括大量抵押贷款，在信用货币的推动下，资产价格快速飙升。
从1986年到1991年，日本房地产价格连续上涨，东京圈的地价在1987年前后飙升90%以上，当时流行一个说法，就是“一个东京的地价，可以买下整个美国”。日经指数从1985年的13000多点升到1989年的近39000点，4年间涨了两倍。这时，日本经济增长的动力和氛围发生了变化，原本人们是靠生产出口商品赚钱，现在变成了靠房价、股价上涨，炒股买房成了全民热议的发财捷径。
其次是泡沫破裂。金融泡沫的破裂，大部分是突然发生的，而日本当时是央行想控制泡沫，把利率从2%调高到4%以上，以压制借贷增长，消除资产价格上涨的支撑，因为利率提高了，意味着借贷的成本增加。结果1990年1月，调控开始奏效，日经指数迅速下跌，从将近4万点跌到当年10月的25000多点，再跌到1992年8月的14309点，跌幅达到60%以上。房地产价格也急剧下降，最多跌去了90%以上。
这时候，财富幻觉发生了反作用。前面提到，资产价格变动受边际定价影响，极少数交易就能影响整个市场的价格，比如几套房子就能影响整个小区的房价，一小部分的股票就能决定整个大盘的走向。而金融资产的特点是“买涨不买跌”，价格下降会引起抛售，还会出现债务违约，因为资产价格抵不上债务，很多人就会放弃还款，贷款就变成了坏账。银行不仅不敢再贷款，还要出售抵押物，进一步加剧供求失衡，使价格出现跳水式的猛跌。
接下来会对实体经济造成影响。首先是银行严重亏损，甚至濒临倒闭，因为坏帐太多，抵押物也不值钱了。当时日本金融机构的不良债务有100万亿日元，最终成为坏账的有几十万亿。这样一来，银行会停止或减少贷款，打破企业资金正常流动，让企业经营陷入困难。特别是房地产泡沫破裂，使“烂尾楼”大量出现，建筑业受到冲击，对上下游产业造成严重负面影响。更关键的是，资产价格下跌会让企业资不抵债，破产倒闭，让很多人失去工作。
另外由于房价、股价的大幅下跌，人们感到财富缩水，于是减少消费、降低需求，导致各行各业陷入低迷。甚至出现了很多负债累累的“大负翁”（当然，这里是负债的负），由于经济压力巨大，自杀率飙升成为当时的一个社会现象。
更重要的是，在股票、房地产泡沫膨胀时，银行对企业资产的估价很高，并以此发放贷款，而在价格崩溃后，企业的负债没有减少，资产却大大缩水，于是背上了沉重的债务负担。为了偿还债务，企业经营的目标从“利润最大化”转向“负债最小化”，不再扩张经营，这是资产泡沫破灭后，日本经济长期停滞，被称为“失去的二十年”的重要原因。
总之,《经济动力学》这本书认为，由账面效应和信用货币构成的财富幻觉，是经济波动的根本原因，由于财富幻觉的正反馈机制，它有难以消除的不稳定性，这种不稳定性造成了经济发展的起起落落。当然，这一切都是在时间进行中发生的，而数学上把所有包含时间变量的系统称为动力系统，所以作者称这套理论是“经济动力学”。