1.大多数时间你都要面临亏钱以及回撤的局面

全球资产配置,直接进入主题,先讲股票,债券,与国债。

股票、债券与现金

通胀是一个永恒的主题,他让美元的购买力,在100年间贬值了97%,也就是说当年的3美元,相当于现在的100美元。而平均的通胀率是3.2%,通胀率不高,短期也看不出来,但是长期就会让你损失惨重。在这么长的时间内,你做任何的投资,比如债券,股票,房地产,黄金,都要远比把钱放在床底下要划算的多,所以这就是投资的一个期限悖论,短期持有现金是最安全的, 但长期持有现金却又是最危险的。短期持有股票是最危险的,但长期持有股票却又是最安全的。

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如果你投资短期国债,1美元100年后变成了1.3美元

如果你投资长期国债,则变成了5.68美元

投资股票则变成了492美元

这些道理大家可以去看,股市长线法宝,这里就不多讲了。没有什么书比那本书更经典了。

长期投资可以赚钱,这个已经成为共识,但问题是大家受不了回撤,所以作者也很贴心,给我们列出了各类资产最好情况,一般情况,和最差情况,咱们别老一说就是长期吃肉,咱也看看,最差的情况我们会怎么样。

  • 首先是现金资产,最好的情况是每年损失2.2%,一般情况是每年损失3.9%,这两分别是低通胀和一般通胀环境,也就是铁定都是损失的,而极端情况是超级通胀,比如像一战之后的德国,一年就亏完了。

  • 其次是短债,最好的情况是每年有2.1%的收益,一般情况是每年0.7%的收益,这都是实际回报率也就是通胀调整后的情况,也就是说持有短债,大部分情况下你基本上能守住币值。保值依然可以做到。但是最差情况,就是遇到严重通胀,就跌没了,年化亏3.5%.

  • 第三是长债,最佳情况是每年3.3%的实际收益,一般是每年1.7%,也就是说保值之外还能赚点钱。但最差情况是每年赔1.4%。这就看你的命了。不过长债收益要考虑一个国际环境,早年间长债收益是很高的,基本都在7-8%,有时候还能过10%,而现在都在1-3%了。

  • 第四就是股票,最佳情况是扣除通胀后,每年7.4%,一般情况是每年4.8%,最差情况是1.9%,全球平均是5.9%,通过对全球的统计,我们发现站在长期投资的角度上,股票投资长期全都能跑赢通胀,稳赚不赔当然我们说的是指数。所以,结论非常简单, 投资只需要一直拿着股票就可以了。

这里面我们也看到一个数据,股票投资最差的情况下,要比债券的最好情况略低,这就给了我们一个思考,你要是在不恰当的时机进入股市,可能也没什么好回报,比如大牛市的顶点接盘,那么你就将产生最差回报,即便你持有了足够长的时间,你的回报甚至跑不赢短债。所以这个就比较让人沮丧了,说明股票绝不只是一直持有指数那么简单。跑不赢债券那就没啥意义了,因为你投资股票承担的风险要大的多。

回撤不可避免

当然,作者说的是长期投资,如果放在短期,那可能就更加惨烈了,短期回撤80%都有可能,作者提到了一个公式,假设75%亏损,你要上涨3倍才能回本,相当于实际年化回报4.8%,持续30年的复利。而即便只亏损50%,你也需要实际年化复利4.8%,持续15年的复利才能拿回来,实际年化4.8%,就相当于绝对收益8%了。

即便你能够做到年化10%,也是7年翻1倍,15年翻4倍,所以这就告诉我们,一旦我们的投资遭遇重创,你得在后面10几年,都保持高收益,并且不能犯错,才将将回本。

而跟股票比较,一旦你买到的债券,出现大幅回撤,那就更完蛋了,债券受到收益限制,所以一旦大幅回撤,你可能很难再翻本。有人问债券也会大跌吗,历史上债券大跌的时候也不少,比如70年代的美国,债券就没少跌。82年之前是债券跌的最狠的时候,回撤竟然也超过了50%,所以这时候作者就抛出了一个观点,投资于任何一种资产,都无法解决回撤问题,那么该怎么办?

股6债4资产配置策略

这时候就有一个解决方啊, 作者称之为免费的午餐。是给所有投资人的一个福利。这就是6:4的投资组合。60%的股票+40%的长债。这是一般投资公司,都会用到的业绩基准。债4股6的组合,作者也做了百年回测

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最后发现,他的收益率是5.11%,远大于债券的1.82%,但略小于股票的6.59%,波动率是11.79%也介乎于股债之间,但是更偏债券,而夏普比率要明显高于股债单一品种,达到0.4,最大回撤只有52.38%,远小于股票,甚至也小于债券。

有人说,不是没有跑赢股票吗?但账不能这么算,因为纵观历史,创出新高的时间只有20%,80%的时间都是出于回撤当中,而人都是有损失厌恶的,也就是说,亏钱比赚钱更痛苦,所以在长达80%的时间内,你都要面临亏钱的局面,即便一开始你赚了钱,看到利润大幅回撤,也是很痛苦的。所以很多人其实都根本坚持不住,这么长期的投资。理论上的收益,跟现实的收益还是有差别的。到时候不光是收益回撤这么简单,各种各样的负面新闻都会充斥媒体,让你吓得提上裤子就跑。

可能又有人要问了,股6债4的组合,回撤也不小啊,都52%了,确实如此,这么大的回撤投资者也根本忍受不了,所以这个模型只是起点,还远不是终点,顶多算个野球拳,还远不是降龙十八掌。

另外,在一些特殊的年份,其实收益很可怜,比如2000年到2014年,美国股票的绝对收益只有年化4.9%,如果考虑通胀的因素,实际回报率只有年化1.9%,而且你还得穿越2次大熊市,忍受巨大的痛苦只为了这么点收益,相当的不划算。那么怎么能避免这个悲剧呢,这就需要我们不能买的太贵,初始估值低,后面收益率就高,初始估值高,后面的收益率就会大打折扣。

美国股市的估值中位数就是16.5倍市盈率,如果你在这个市盈率估值上面去购买,那么肯定回报率就会低于均值。而在这个市盈率下面去购买,回报率就会更高。但是从1991年开始,美国股市就一直高于均值,只有2008年的金融危机,才跌回到了均值以下。所以要说投资机会2008年确实难得。就2020年3月的美股来说,恐怕得跌一半,才能做到基本估值合理。所以我们要投资,少说也得等他跌3成以上再逐渐入场。

作者做了一个市盈率和回报之间的关系,当滚动市盈率低于10倍的时候,未来十年的实际年化回报率大于10%,10-15倍的时候买,只有8%的年化,15到20倍市盈率买就有点高估了,未来十年回报率就降低到了年化4%-6%,要是20倍以上买,那么长期年化回报就只有2%了,大于25倍买,拿10年你也不一定能够盈利。

至于债券,其实2000年到2014年,债券表现十分优异,复合回报率达到每年6.24%,扣除通胀后每年还有3.82%,但这也有不小问题,那就是债券表现良好,是以牺牲未来收益率为代价的,也就是说长期利率跌无可跌了,未来怎么办?这个确实比较让人揪心。毕竟债券的内核还是票息收入,而不是价格博弈,票息收入压到0了,那债券也就没啥意义了。

64组合在当前美国市场的失效

预测未来债券的收益率很容易,他的基本收益就是持有到期的票息收益,也就是说现在美国的10年期国债都不到1%了,那么以后10年,估计名义回报率只有1,除非是0通胀或者是通缩,否则很难产生收益了,所以债券短期可能还行,中长期肯定是走不通的,那么就只能去玩股票,结果买的人太多,就把股市也推出了一个泡沫,2020年初,美股的估值已经快30倍了,名义回报率不到3%,按照之前给的数据,你甚至在未来10年都不一定赚钱。所以美国实在是没什么资产可投,那么6:4的股债组合显然也就失效了。这时候即便你做了资产配置,在美国股债上,那么未来的实际年化回报率可能连1%都没有。那么光买股或者光买债都不行,现在股债配比也不行,那么我们该怎么办?

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